बेंजामिन ग्राहम
बेंजामिन ग्राहम एक प्रभावशाली निवेशक थे जिनकी प्रतिभूतियों में अनुसंधान ने सभी बाजार सहभागियों द्वारा स्टॉक विश्लेषण में उपयोग किए जाने वाले गहन मौलिक मूल्यांकन के लिए आधार तैयार किया। उनकी प्रसिद्ध पुस्तक, द इंटेलिजेंट इन्वेस्टर ने मूल्य निवेश में मूलभूत कार्य के रूप में मान्यता प्राप्त की है।
ब्रेकिंग डाउन बेंजामिन ग्राहम
बेंजामिन ग्राहम का जन्म 1894 में लंदन, यूके में हुआ था। जब वे अभी भी कम थे, तो उनका परिवार अमेरिका चला गया, जहां उन्होंने 1907 के बैंक आतंक के दौरान अपनी बचत खो दी। ग्राहम ने छात्रवृत्ति पर कोलंबिया विश्वविद्यालय में भाग लिया और वॉल स्ट्रीट पर न्यूबर्गर, हेंडरसन और लोएब के साथ स्नातक होने के बाद नौकरी की पेशकश स्वीकार कर ली। 25 साल की उम्र तक, वह पहले से ही लगभग $ 500, 000 सालाना कमा रहा था। 1929 के स्टॉक मार्केट क्रैश ने ग्राहम को लगभग सभी निवेश खो दिए और उन्हें निवेश की दुनिया के बारे में कुछ मूल्यवान सबक सिखाए। दुर्घटना के बाद की उनकी टिप्पणियों ने उन्हें सुरक्षा विश्लेषण नामक डेविड डोड के साथ एक शोध पुस्तक लिखने के लिए प्रेरित किया। सबसे बड़े अमेरिकी निवेशकों में से एक, इरविंग काह्न ने भी पुस्तक की शोध सामग्री में योगदान दिया।
सुरक्षा विश्लेषण पहली बार 1934 में ग्रेट डिप्रेशन की शुरुआत में प्रकाशित हुआ था, जबकि ग्राहम कोलंबिया बिजनेस स्कूल में लेक्चरर थे। पुस्तक में मूल्य निवेश की मूलभूत आधारशिला रखी गई है, जिसमें समय के साथ बढ़ने की क्षमता के साथ अघोषित स्टॉक खरीदना शामिल है। ऐसे समय में जहां शेयर बाजार को एक सट्टा वाहन के रूप में जाना जाता था, आंतरिक मूल्य और सुरक्षा के मार्जिन की धारणा, जिसे पहले सुरक्षा विश्लेषण में पेश किया गया था, ने अटकलों के शून्य के एक मौलिक विश्लेषण के लिए मार्ग प्रशस्त किया।
बेंजामिन ग्राहम और मूल्य निवेश
ग्राहम और डोड के अनुसार, मूल्य निवेश इसके बाजार मूल्य से स्वतंत्र एक सामान्य स्टॉक के आंतरिक मूल्य को प्राप्त कर रहा है। किसी कंपनी के कारकों जैसे कि उसकी संपत्ति, आय और लाभांश भुगतान का उपयोग करके, किसी शेयर के आंतरिक मूल्य को पाया जा सकता है और उसके बाजार मूल्य की तुलना में। यदि आंतरिक मूल्य वर्तमान मूल्य से अधिक है, तो निवेशक को तब तक खरीदारी करनी चाहिए और पकड़ना चाहिए जब तक कि इसका मतलब उलट न हो जाए। माध्य प्रत्यावर्तन एक सिद्धांत है कि समय के साथ, बाजार मूल्य और आंतरिक मूल्य एक-दूसरे की ओर तब तक जुटे रहेंगे जब तक कि शेयर की कीमत उसके वास्तविक मूल्य को दर्शाती नहीं है। एक अवमूल्यन किए गए स्टॉक को खरीदने से, निवेशक वास्तव में, इसके लिए कम भुगतान करता है और तब बेचना चाहिए जब कीमत अपने आंतरिक मूल्य पर कारोबार कर रही हो। मूल्य अभिसरण का यह प्रभाव केवल कुशल बाजार में ही होता है।
ग्राहम कुशल बाजारों का एक मजबूत समर्थक था। यदि बाजार कुशल नहीं थे, तो मूल्य निवेश की बात निरर्थक होगी क्योंकि मूल्य निवेश का मूल सिद्धांत अंततः बाजारों के आंतरिक मूल्यों को सही करने की क्षमता में निहित है। बाजार में निवेशकों की अतार्किकता के बावजूद आम स्टॉक हमेशा के लिए फुलाया या घटाया नहीं जा सकता है।
बेंजामिन ग्राहम ने उल्लेख किया कि निवेशकों की अतार्किकता के कारण, जिसमें भविष्य की भविष्यवाणी करने में असमर्थता और शेयर बाजार के उतार-चढ़ाव सहित अन्य कारक शामिल हैं, बिना सोचे-समझे या आउट-ऑफ-द-पक्ष शेयरों को खरीदना सुरक्षा का एक मार्जिन प्रदान करना सुनिश्चित करता है, अर्थात कमरा। मानवीय भूल के लिए, निवेशक के लिए। इसके अलावा, निवेशक उच्च लाभांश पैदावार और कम ऋण-से-इक्विटी अनुपात वाली कंपनियों में स्टॉक खरीदकर और उनके पोर्टफोलियो को विविधता प्रदान करके सुरक्षा का एक मार्जिन प्राप्त कर सकते हैं। इस घटना में कि कोई कंपनी दिवालिया हो जाती है, तो सुरक्षा का मार्जिन निवेशक को होने वाले नुकसान को कम करेगा। ग्राहम ने सामान्य रूप से दो-तिहाई की दर से स्टॉक ट्रेडिंग खरीदी थी, जो उनके सुरक्षा कुशन का मार्जिन था।
किसी शेयर का आंतरिक मूल्य खोजने के लिए मूल बेंजामिन ग्राहम फॉर्मूला था:
वी = ईपीएस एक्स (8.5 + 2 जी)
जहां V = आंतरिक मूल्य
ईपीएस = कंपनी के 12-वें ईपीएस की अनुगामी
जीरो-ग्रोथ स्टॉक का 8.5 = पी / ई अनुपात
जी = कंपनी की दीर्घकालिक विकास दर
1974 में, सूत्र को 4.4% के जोखिम-मुक्त दर को शामिल करने के लिए संशोधित किया गया था, जो 1962 में उच्च ग्रेड के कॉर्पोरेट बॉन्ड की औसत उपज थी और एएए कॉर्पोरेट बॉन्ड पर वर्तमान उपज वाई अक्षर द्वारा दर्शाया गया था:
बेंजामिन ग्राहम के बुद्धिमान निवेशक
1949 में ग्राहम ने प्रशंसित पुस्तक द इंटेलिजेंट इन्वेस्टर: द डेफिनिटिव बुक ऑन वैल्यू इन्वेस्टिंग लिखी। इंटेलिजेंट इन्वेस्टर को व्यापक रूप से मूल्य निवेश की बाइबिल माना जाता है और श्री मार्केट के रूप में जाना जाने वाला चरित्र, बाजार की कीमतों के यांत्रिकी के लिए ग्राहम के रूपक के रूप में जाना जाता है। श्री मार्केट एक निवेशक का काल्पनिक व्यावसायिक भागीदार है जो रोजाना या तो निवेशक को अपने शेयर बेचने की कोशिश करता है या निवेशक से शेयर खरीदता है। मिस्टर मार्केट अक्सर तर्कहीन होता है और अलग-अलग दिनों में अलग-अलग कीमतों के साथ निवेशक के दरवाजे पर दिखाता है कि यह कितना आशावादी या निराशावादी है। बेशक, निवेशक किसी भी खरीद या बिक्री प्रस्तावों को स्वीकार करने के लिए बाध्य नहीं है। ग्राहम बताते हैं कि निवेशक की लालच और डर के कारण चलने वाले दैनिक बाजार की भावनाओं पर निर्भर रहने के बजाय, निवेशक को अपने स्टॉक की कंपनी के संचालन और वित्तीय स्थिति की रिपोर्ट के आधार पर अपना खुद का विश्लेषण चलाना चाहिए। इस विश्लेषण को निवेशक के निर्णय को मजबूत करना चाहिए जब श्री मार्केट द्वारा एक प्रस्ताव दिया जाता है। ग्राहम के अनुसार, बुद्धिमान निवेशक वह है जो आशावादियों को बेचता है और निराशावादियों से खरीदता है। निवेशक को मूल्य-मूल्य की विसंगतियों के कारण कम खरीदने और बेचने के अवसरों की तलाश करनी चाहिए जो आर्थिक मंदी, बाजार में दुर्घटना, एक समय की घटनाओं, अस्थायी नकारात्मक प्रचार और मानव त्रुटियों से उत्पन्न होती है। यदि ऐसा कोई अवसर मौजूद नहीं है, तो निवेशक को बाजार के शोर को नजरअंदाज करना चाहिए।
सुरक्षा विश्लेषण में पेश किए गए मूल सिद्धांतों की गूंज करते हुए, बुद्धिमान निवेशक निवेशकों और निवेशकों को झुंड या भीड़ का अनुसरण न करने की सलाह देकर, 50% शेयरों और 50% बांड या नकदी के एक पोर्टफोलियो को धारण करने के लिए सावधान रहने के लिए महत्वपूर्ण सबक प्रदान करता है। दिन के कारोबार में, बाजार में उतार-चढ़ाव का फायदा उठाने के लिए, केवल इसलिए शेयर खरीदने के लिए नहीं कि यह पसंद किया जाता है, यह समझने के लिए कि बाजार में उतार-चढ़ाव एक दिया गया है और एक निवेशक के लाभ के लिए इस्तेमाल किया जा सकता है, और रचनात्मक लेखांकन तकनीकों की तलाश करने के लिए जो कंपनियां बनाने के लिए उपयोग करती हैं। उनका ईपीएस मूल्य अधिक आकर्षक है।
बेंजामिन ग्राहम के एक उल्लेखनीय शिष्य वॉरेन बफेट हैं, जो कोलंबिया विश्वविद्यालय में उनके छात्रों में से एक थे। स्नातक होने के बाद, बफेट ने ग्राहम की कंपनी, ग्राहम-न्यूमैन कॉर्पोरेशन के लिए काम किया, जब तक कि ग्राहम सेवानिवृत्त नहीं हो गए। बफेट, ग्राहम और मूल्य निवेश के सिद्धांतों की अवधारणा के तहत, सभी समय के सबसे सफल निवेशकों में से एक बन गए और 2017 तक, दुनिया के दूसरे सबसे धनी व्यक्ति का मूल्य लगभग 74 बिलियन डॉलर था। ग्रैहम के संरक्षण में अध्ययन और काम करने वाले अन्य उल्लेखनीय निवेशकों में इरविंग काह्न, क्रिस्टोफर ब्राउन और वाल्टर श्लॉस शामिल हैं।
कोलंबिया बिजनेस स्कूल में पढ़ाने के अलावा, ग्राहम ने यूसीएलए ग्रेजुएट स्कूल ऑफ बिजनेस और न्यूयॉर्क इंस्टीट्यूट ऑफ फाइनेंस में भी पढ़ाया।
यद्यपि बेंजामिन ग्राहम की मृत्यु 1976 में हुई, लेकिन उनका काम चालू है और अभी भी इक्कीसवीं सदी में व्यापक रूप से मूल्य निवेशकों और वित्तीय विश्लेषकों द्वारा उपयोग किया जाता है, जो मूल्य और वृद्धि के लिए कंपनी की संभावना पर बुनियादी बातों को चला रहे हैं।
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