विशेषता विश्लेषण
पोर्टफोलियो या फंड मैनेजर के प्रदर्शन के मूल्यांकन के लिए एट्रिब्यूशन विश्लेषण एक परिष्कृत तरीका है। विधि तीन कारकों पर ध्यान केंद्रित करती है: प्रबंधक की निवेश शैली, उनके विशिष्ट स्टॉक पिक और उन निर्णयों का बाजार समय। यह एक फंड मैनेजर के निवेश चयन और दर्शन के पहलुओं का एक मात्रात्मक विश्लेषण प्रदान करने का प्रयास करता है जो उस फंड के प्रदर्शन का नेतृत्व करता है।
ब्रेकिंग डाउन एट्रिब्यूशन एनालिसिस
एट्रिब्यूशन विश्लेषण उस एसेट क्लास की पहचान करने से शुरू होता है जिसमें फंड मैनेजर निवेश करना पसंद करता है। यह प्रदर्शन की तुलना के लिए एक सामान्य बेंचमार्क प्रदान करेगा। एक परिसंपत्ति वर्ग आम तौर पर उन प्रतिभूतियों के प्रकार का वर्णन करता है जो एक प्रबंधक चुनता है और बाज़ार जिसमें वे उत्पन्न करते हैं। यूरोपीय निश्चित आय या अमेरिकी प्रौद्योगिकी इक्विटी दोनों उदाहरण हो सकते हैं।
एट्रिब्यूशन विश्लेषण में अगला कदम प्रबंधक की निवेश शैली को निर्धारित करना है। ऊपर चर्चा की गई वर्गीय पहचान की तरह, एक शैली एक बेंचमार्क प्रदान करेगी जिसके खिलाफ प्रबंधक के प्रदर्शन को नापा जा सकता है। शैली विश्लेषण का पहला तरीका प्रबंधक की पकड़ पर ध्यान केंद्रित करता है। क्या वे लार्ज-कैप या स्माल-कैप हैं? मूल्य या वृद्धि? बिल शार्प ने 1988 के दूसरे प्रकार के स्टाइल विश्लेषण की शुरुआत की। रिटर्न-आधारित शैली विश्लेषण (आरबीएसए) एक फंड के रिटर्न को चार्ट करता है और तुलनीय प्रदर्शन इतिहास के साथ एक सूचकांक चाहता है। शार्प ने इस पद्धति को एक तकनीक के साथ परिष्कृत किया जिसे उन्होंने द्विघात अनुकूलन कहा, जिसने उन्हें उन सूचकांकों के मिश्रण को असाइन करने की अनुमति दी जो एक प्रबंधक के रिटर्न से सबसे अधिक निकटता से संबंधित थे।
एक बार एट्रिब्यूशन एनालिस्ट उस मिश्रण की पहचान कर लेते हैं, तो वे रिटर्न का एक कस्टमाइज्ड बेंचमार्क तैयार कर सकते हैं, जिसके खिलाफ वे मैनेजर के प्रदर्शन का मूल्यांकन कर सकते हैं। इस तरह के विश्लेषण से अतिरिक्त रिटर्न, या अल्फा पर एक प्रकाश चमकना चाहिए, जो प्रबंधक उन बेंचमार्क पर आनंद लेते हैं। एट्रिब्यूशन विश्लेषण में अगला चरण उस अल्फा को समझाने का प्रयास करता है। क्या यह प्रबंधक के स्टॉक पिक्स, सेक्टरों के चयन, या मार्केट टाइमिंग के कारण है? उनके स्टॉक पिक्स द्वारा उत्पन्न अल्फा का निर्धारण करने के लिए, एक विश्लेषक को सेक्टर और समय के कारण अल्फा के हिस्से को पहचानना और घटाना होगा। फिर, यह प्रबंधक के चयनित मिश्रण और उनके ट्रेडों के समय के आधार पर कस्टमाइज़्ड बेंचमार्क विकसित करके किया जा सकता है। यदि फंड का अल्फा 13 प्रतिशत है, तो उस सेक्टर के चयन और प्रवेश के समय और उस दायरे से बाहर निकलने के लिए उस 13 प्रतिशत का एक निश्चित टुकड़ा असाइन करना संभव है। शेष स्टॉक चयन अल्फा होगा।
मार्केट टाइमिंग और एट्रिब्यूशन एनालिसिस: स्किल या लक?
प्रबंधक मूल्यांकन में बाजार समय के महत्व पर अकादमिक अनुसंधान ने समय के महत्व पर निष्कर्ष की एक विस्तृत श्रृंखला को जन्म दिया है। सामान्य तौर पर, विषय का अधिकांश विश्लेषण इस बात से सहमत है कि स्टॉक चयन और निवेश शैली का परिणाम समय के मुकाबले प्रबंधक के प्रदर्शन का अधिक हिस्सा होता है। कुछ विद्वानों का कहना है कि समय के संबंध में प्रबंधक के प्रदर्शन का एक महत्वपूर्ण हिस्सा यादृच्छिक या भाग्य है। इस हद तक कि बाजार की समयावधि को मापा जा सकता है, विद्वानों ने एक प्रबंधक की वापसी के महत्व को इंगित किया जो कि बेंचमार्क और अपटर्न के चिंतनशील बेंचमार्क के खिलाफ है। आदर्श रूप से, फंड तेजी के समय में ऊपर जाएगा और मंदी की अवधि में बाजार की तुलना में कम हो जाएगा। क्योंकि यह मात्रात्मक शब्दों में डालने के लिए विशेषता विश्लेषण का सबसे कठिन हिस्सा है, अधिकांश विश्लेषकों का स्टॉक चयन और निवेश शैली की तुलना में बाजार समय के लिए कम महत्व है।
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