रियायती नकदी प्रवाह विश्लेषण के शीर्ष 3 नुकसान

अधिकांश वित्त पाठ्यक्रम सभी नकदी प्रवाह पैदा करने वाली परिसंपत्तियों के लिए पसंदीदा मूल्यांकन पद्धति के रूप में रियायती नकदी प्रवाह (डीसीएफ) विश्लेषण के सुसमाचार को जन्म देते हैं। सिद्धांत रूप में (और कॉलेज की अंतिम परीक्षाओं में), यह तकनीक बहुत अच्छा काम करती है। व्यवहार में, हालांकि, डीसीएफ का मूल्यांकन इक्विटी में लागू करना मुश्किल हो सकता है। यहां तक ​​कि अगर कोई डीसीएफ के सुसमाचार को मानता है, तो स्टॉक के पूर्ण मूल्यांकन चित्र को उत्पन्न करने में मदद करने के लिए अन्य दृष्टिकोण उपयोगी हैं।

DCF विश्लेषण की मूल बातें

डीसीएफ विश्लेषण कंपनी की भविष्य की कमाई के अनुमानों के माध्यम से, कंपनी के वास्तविक वर्तमान मूल्य को स्थापित करना चाहता है। DCF सिद्धांत मानता है कि सभी नकदी प्रवाह-उत्पन्न परिसंपत्तियों का मूल्य - निश्चित-आय बॉन्ड से लेकर स्टॉक तक एक पूरी कंपनी तक - कुछ उचित छूट दर को दिए गए अपेक्षित नकदी प्रवाह स्ट्रीम का वर्तमान मूल्य है। मूल रूप से, डीसीएफ एक कंपनी की वर्तमान और भविष्य में उपलब्ध नकदी की गणना है, जिसे नि: शुल्क नकदी प्रवाह के रूप में नामित किया गया है, जो परिचालन लाभ, मूल्यह्रास और परिशोधन, ऋण पूंजी और परिचालन व्यय और करों के रूप में निर्धारित है। इन साल-दर-साल अनुमानित राशि को कंपनी के पूंजीगत भारित औसत लागत का उपयोग करके छूट दी जाती है ताकि अंत में कंपनी के भविष्य के विकास का वर्तमान मूल्य अनुमान प्राप्त किया जा सके।

इसके लिए सूत्र आमतौर पर कुछ इस तरह दिया जाता है:

पीवी = सीएफ 1 (1 + के) 1 + सीएफ 2 (1 + के) 2 + 1 + सीएफएन (के + जी) (1 + के) एन = 1 जगह: पीवी = वर्तमान मानCFi = नकदी प्रवाह ith periodFn = कैश फ्लो में टर्मिनल पीरियड में = रियायत देने की सीमा = टर्मिनल अवधि से परे सदा की वृद्धि दर मान ली गई = वैल्यूएशन मॉडल में पीरियड्स की संख्या \ _ {संरेखित} और PV = \ frac {CF_1} {(1 + k) ^}} + \ frac {CF_2} {(1 + k) ^ 2} + \ cdots + \ frac {CF_n} {(kg) (1 + k) ^ {n-1}} \\ \\ & \ textbf {जहां:} \\ & PV = \ text {वर्तमान मान} \\ और CF_i = \ पाठ {नकदी प्रवाह} में i ^ {th} \ पाठ {अवधि} \\ और CF_n = \ पाठ {टर्मिनल अवधि में नकदी प्रवाह} \\ & k = पाठ {छूट दर} \\ & g = \ text {टर्मिनल अवधि से परे सदा की वृद्धि दर ग्रहण की गई} \\ & n = \ पाठ {मूल्यांकन मॉडल में अवधि की संख्या} \\ \ अंत {गठबंधन} पीवी = (१+ k) 1CF1 + (1 + k) 2CF2 + k + (k) g) (1 + k) n) 1CFn जहाँ: PV = वर्तमान मान CCC = नकदी प्रवाह ith periodCF2 = नकदी प्रवाह में टर्मिनल पीरियड में = रियायत रियाज = टर्मिनल अवधि से परे सदा की वृद्धि दर ग्रहण की गई = मूल्यांकन मॉडल में अवधि की संख्या

इक्विटी वैल्यूएशन के लिए, एनालिस्ट ज्यादातर वैल्यूएशन मॉडल कैश फ्लो के लिए फ्री कैश फ्लो का इस्तेमाल करते हैं। एफसीएफ की गणना आमतौर पर परिचालन नकदी प्रवाह कम पूंजी व्यय के रूप में की जाती है। ध्यान दें कि पीवी को प्रति शेयर वैल्यूएशन पर आने के लिए बकाया शेयरों की वर्तमान संख्या से विभाजित किया जाना है। कभी-कभी विश्लेषक सभी फर्म हितधारकों के लिए नकदी प्रवाह के वर्तमान मूल्य की गणना करने के लिए एक समायोजित अनलिमिटेड मुफ्त नकदी प्रवाह का उपयोग करेंगे। वे इक्विटी डीसीएफ मूल्य की गणना करने और इक्विटी मूल्य पर पहुंचने के लिए वरिष्ठता से इक्विटी के दावों के वर्तमान मूल्य को घटा देंगे। (अधिक जानकारी के लिए, डिस्काउंटेड कैश फ्लो विश्लेषण पढ़ें।)

निवेशकों के लिए अंगूठे का नियम यह है कि किसी शेयर को अच्छी क्षमता माना जाता है यदि डीसीएफ विश्लेषण मूल्य शेयरों के वर्तमान मूल्य, या मूल्य से अधिक है।

डीसीएफ के साथ समस्याएं

डीसीएफ मॉडल शक्तिशाली होते हैं (उनके लाभों पर विवरण के लिए, लेकिन उनके पास कमियां हैं। वे कुछ क्षेत्रों के लिए दूसरों की तुलना में बेहतर काम करते हैं (देखें कि उद्योग छूट वाले नकदी प्रवाह (डीसीएफ) और क्यों? ) का उपयोग करते हैं ।

1. ऑपरेटिंग कैश फ्लो अनुमान
   किसी स्टॉक के डीसीएफ मूल्य की गणना करने वाला पहला और सबसे महत्वपूर्ण कारक ऑपरेटिंग कैश फ्लो अनुमानों की श्रृंखला का अनुमान लगा रहा है। कमाई और नकदी प्रवाह पूर्वानुमान के साथ कई अंतर्निहित समस्याएं हैं जो डीसीएफ विश्लेषण के साथ समस्याएं पैदा कर सकती हैं। सबसे प्रचलित यह है कि पूर्वानुमान में प्रत्येक वर्ष के लिए नकदी प्रवाह प्रक्षेपण के साथ अनिश्चितता बढ़ जाती है - और डीसीएफ मॉडल अक्सर अनुमानों के पांच या 10 साल के मूल्य का उपयोग करते हैं। मॉडल के बाहरी वर्ष अंधेरे में कुल शॉट्स हो सकते हैं। विश्लेषकों को इस बात का अच्छे से अंदाजा हो सकता है कि चालू वर्ष और उसके बाद आने वाले वर्ष के लिए ऑपरेटिंग कैश फ्लो क्या होगा, लेकिन इससे भी आगे, कमाई और नकदी प्रवाह को प्रोजेक्ट करने की क्षमता तेजी से कम हो जाती है। मामलों को बदतर बनाने के लिए, किसी भी वर्ष में नकदी प्रवाह अनुमान सबसे अधिक संभावना पूर्ववर्ती वर्षों के परिणामों पर आधारित होगा। मॉडल के पहले कुछ वर्षों में छोटी, गलत धारणाएं मॉडल के बाद के वर्षों में नकदी प्रवाह अनुमानों के संचालन में बदलाव ला सकती हैं। (अधिक जानने के लिए, फाइनेंशियल मॉडलिंग में स्टाइल मैटर्स देखें ।)
2. पूंजीगत व्यय अनुमान
   नि: शुल्क नकदी प्रवाह प्रक्षेपण में प्रत्येक मॉडल वर्ष के लिए पूंजीगत व्यय का अनुमान लगाना शामिल है। फिर से, मॉडल में प्रत्येक अतिरिक्त वर्ष के साथ अनिश्चितता की डिग्री बढ़ जाती है। पूंजीगत व्यय काफी हद तक विवेकाधीन हो सकता है; अगले वर्ष में, कंपनी का प्रबंधन पूंजी-व्यय योजनाओं पर लगाम लगा सकता है (उलटा सच भी हो सकता है)। इसलिए, पूंजीगत व्यय की धारणाएं आमतौर पर काफी जोखिम भरी होती हैं। जबकि पूंजीगत व्यय की गणना करने के लिए कई तकनीकें हैं, जैसे कि निश्चित परिसंपत्ति कारोबार अनुपात या यहां तक ​​कि राजस्व पद्धति का एक प्रतिशत का उपयोग करना, मॉडल मान्यताओं में छोटे परिवर्तन डीसीएफ गणना के परिणाम को व्यापक रूप से प्रभावित कर सकते हैं।
3. डिस्काउंट रेट और ग्रोथ रेट
   शायद डीसीएफ मॉडल में सबसे अधिक विवादास्पद धारणाएं छूट दर और वृद्धि दर धारणाएं हैं। इक्विटी डीसीएफ मॉडल में छूट की दर से संपर्क करने के कई तरीके हैं। विश्लेषकों का उपयोग हो सकता है Markowitzian R = R _f + R (R _m - R _f ) या शायद DCF मॉडल में छूट की दर के रूप में फर्म की पूंजी की भारित औसत लागत। दोनों दृष्टिकोण काफी सैद्धांतिक हैं और वास्तविक दुनिया के निवेश अनुप्रयोगों में अच्छी तरह से काम नहीं कर सकते हैं। अन्य निवेशक सभी इक्विटी निवेश का मूल्यांकन करने के लिए एक मनमाना मानक बाधा दर का उपयोग करना चुन सकते हैं। इस तरह, एक ही पायदान पर एक-दूसरे के खिलाफ सभी निवेशों का मूल्यांकन किया जाता है। छूट दर का अनुमान लगाने के लिए एक विधि का चयन करते समय, आमतौर पर कोई अचूक (या आसान) उत्तर नहीं होते हैं। (डिस्काउंट रेट की गणना के बारे में अधिक जानकारी के लिए, इन्वेस्टर्स नीड ए गुड डब्ल्यूएसीसी देखें ।) शायद विकास दर धारणाओं के साथ सबसे बड़ी समस्या यह है कि जब उनका उपयोग सतत विकास दर धारणा के रूप में किया जाता है। यह मानते हुए कि कुछ भी अनैतिकता में होगा, अत्यधिक सैद्धांतिक है। कई विश्लेषकों का मानना ​​है कि सभी चिंता करने वाली कंपनियां इस तरह से परिपक्व होती हैं कि उनकी सतत विकास दर लंबी अवधि में आर्थिक विकास की दीर्घकालिक दर की ओर बढ़ेगी। इसलिए संयुक्त राज्य में आर्थिक विकास के दीर्घकालिक ट्रैक रिकॉर्ड के आधार पर, लगभग 4% की दीर्घकालिक विकास दर की धारणा को देखना आम है। इसके अलावा, कंपनी की विकास दर कभी-कभी नाटकीय रूप से, वर्ष से वर्ष या दशक से दशक तक बदल जाएगी। शायद ही कभी एक परिपक्व कंपनी वृद्धि दर के लिए विकास दर बढ़ती है और फिर हमेशा के लिए बैठ जाती है।

डीसीएफ गणना की प्रकृति के कारण, छूट दर और विकास दर धारणा में छोटे बदलावों के लिए विधि बेहद संवेदनशील है। उदाहरण के लिए, मान लें कि एक विश्लेषक परियोजना कंपनी एक्स की मुफ्त नकदी प्रवाह निम्नानुसार है:

इस मामले में, मानक DCF कार्यप्रणाली, 12% छूट दर और 4% टर्मिनल विकास दर $ 12.73 का प्रति-शेयर मूल्यांकन उत्पन्न करती है। केवल छूट की दर को 10% में बदलना और अन्य सभी चर को समान छोड़ना, मूल्य $ 16.21 है। छूट दर में 200 आधार बिंदु परिवर्तन के आधार पर यह 27% परिवर्तन है।

वैकल्पिक तरीके

यहां तक ​​कि अगर किसी का मानना ​​है कि इक्विटी निवेश के मूल्य का आकलन करने में डीसीएफ सभी-और अंत है, तो यह कई-आधारित लक्ष्य मूल्य दृष्टिकोणों के साथ दृष्टिकोण को पूरक करने के लिए बहुत उपयोगी है। यदि आप आय और नकदी प्रवाह को प्रोजेक्ट करने जा रहे हैं, तो अनुपूरक दृष्टिकोण का उपयोग करना आसान है। यह आकलन करना महत्वपूर्ण है कि कंपनी के इतिहास और उसके क्षेत्र के आधार पर कौन से ट्रेडिंग गुणक (पी / ई, मूल्य / नकदी प्रवाह, आदि) लागू होते हैं। एक लक्ष्य कई रेंज चुनना जहां यह मुश्किल हो जाता है।

हालांकि, यह मनमानी छूट दर चयन के अनुरूप है, एक लक्ष्य आय की गणना करने के लिए दो साल के बाहर और एक उचित पी / ई एकाधिक का उपयोग करके डीसीएफ परिदृश्य के तहत स्टॉक को "मूल्य" करने के लिए बहुत कम मान्यताओं की आवश्यकता होगी। यह डीसीएफ दृष्टिकोण के सापेक्ष निष्कर्ष की विश्वसनीयता में सुधार करता है। क्योंकि हम जानते हैं कि किसी कंपनी का पी / ई या मूल्य / नकदी प्रवाह मल्टीपल हर ट्रेड के बाद होता है, हमारे पास बहुत सारे ऐतिहासिक डेटा हैं जिनसे भविष्य की कई संभावनाओं का आकलन किया जाता है। इसके विपरीत, डीसीएफ मॉडल छूट दर हमेशा सैद्धांतिक होती है और इसकी गणना करते समय हमारे पास वास्तव में कोई ऐतिहासिक डेटा नहीं होता है।

तल - रेखा

डीसीएफ विश्लेषण लोकप्रियता में वृद्धि हुई है क्योंकि अधिक विश्लेषक एक प्रमुख निर्धारक के रूप में कॉर्पोरेट नकदी प्रवाह पर ध्यान केंद्रित करते हैं कि क्या कोई कंपनी शेयर मूल्य बढ़ाने के लिए चीजें करने में सक्षम है। यह कुछ इक्विटी वैल्यूएशन टूल्स में से एक है जो एक वास्तविक, आंतरिक मूल्य प्रदान कर सकता है, जिसके खिलाफ मौजूदा स्टॉक मूल्य की तुलना एक सापेक्ष मूल्य के विपरीत एक स्टॉक की तुलना एक ही सेक्टर में या अन्य शेयर बाजार के समग्र प्रदर्शन से की जा सकती है। बाजार विश्लेषकों का मानना ​​है कि नकली नकदी प्रवाह के लिए यह कठिन है।

जबकि अधिकांश निवेशक संभवतः इस बात से सहमत हैं कि किसी शेयर का मूल्य भविष्य के मुक्त नकदी प्रवाह के वर्तमान मूल्य से संबंधित है, वास्तविक दुनिया के परिदृश्यों में डीसीएफ दृष्टिकोण को लागू करना मुश्किल हो सकता है। इसकी संभावित कमजोरियां इस तथ्य से आती हैं कि कई भिन्नताएं हैं जो विश्लेषक मुफ्त नकदी प्रवाह के मूल्यों और पूंजी के लिए छूट की दर का चयन कर सकते हैं। थोड़े अलग इनपुट्स के साथ, व्यापक रूप से भिन्न मूल्य आंकड़े परिणाम कर सकते हैं।

इस प्रकार, DCF विश्लेषण को सर्वोत्तम माना जाता है कि विभिन्न विश्लेषकों द्वारा अलग-अलग इनपुटों का उपयोग करके कई मूल्यों को प्राप्त किया जाता है। इसके अलावा, चूंकि डीसीएफ विश्लेषण का बहुत ध्यान दीर्घकालिक विकास है, यह अल्पकालिक लाभ क्षमता का मूल्यांकन करने के लिए एक उपयुक्त उपकरण नहीं है।

इसके अलावा, एक निवेशक के रूप में, शेयरों के मूल्य का आकलन करते समय एक से दूसरे तरीके पर बहुत अधिक निर्भर होने से बचना बुद्धिमानी है। एक शेयर के मूल्य की पूरी समझ विकसित करने में कई आधारित लक्ष्य मूल्य दृष्टिकोणों के साथ डीसीएफ दृष्टिकोण का पूरक है।

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