क्या डेरिवेटिव्स एक आपदा की प्रतीक्षा कर रहे हैं?

1988 में, तत्कालीन-फेड चेयरमैन एलन ग्रीनस्पैन ने कहा, "इक्विटी डेरिवेटिव के कई आलोचक यह महसूस करने में विफल हैं कि इन उपकरणों के लिए बाजार इतनी बड़ी संख्या में नहीं बने हैं क्योंकि यह बिक्री के लिए धीमी गति से काम कर रहे हैं, बल्कि इसलिए कि वे अपने उपयोगकर्ताओं को आर्थिक मूल्य प्रदान कर रहे हैं। "

लेकिन सभी को इस वित्तीय साधन के बारे में अच्छी अनुभूति नहीं थी। अपने 2002 के बर्कशायर हैथवे पत्र में शेयरधारकों, कंपनी के अध्यक्ष और सीईओ वारेन बफेट ने डेरिवेटिव के साथ अपनी चिंता व्यक्त की, उन्हें "हथियार विनाश के हथियार" के रूप में संदर्भित किया, परमाणु हथियारों का वर्णन करने के लिए जॉर्ज डब्ल्यू बुश द्वारा लोकप्रिय शब्द। यह कैसे संभव है कि दो बुद्धिमान, अच्छी तरह से सम्मानित वित्तीय गुरु ऐसी अलग राय हो सकते हैं? दुर्भाग्य से, यह एक साधारण उत्तर वाला प्रश्न नहीं है।

बफेट के परिप्रेक्ष्य के पीछे की कहानी
बफ़ेट के परिप्रेक्ष्य को अच्छी तरह से अपने स्वयं के अनुभव से संचालित किया जा सकता है, जो 1998 में बर्कशायर के $ 22 बिलियन की सामान्य पुनर्बीमा निगम की खरीद के परिणामस्वरूप विरासत में मिला था (उस समय की सबसे बड़ी अमेरिकी संपत्ति और हताहत पुनर्बीमाकर्ता)। सामान्य पुनर्बीमा खरीद में कोलोन पुनर्बीमा के स्टॉक का 82% भी शामिल है, जो दुनिया में सबसे पुराना पुनर्बीमाकर्ता है। इस अधिग्रहण ने 124 देशों में बीमा की सभी लाइनों के पुनर्बीमा और संचालन का प्रतिनिधित्व किया। यह वैश्वीकरण के विचार में एक उत्कृष्ट उत्कृष्ट रणनीतिक प्रयास था, और अगले सीमा के रूप में इसकी शुरुआत की गई।

सामान्य पुनर्बीमा सिक्योरिटीज, 1990 में शुरू की गई सामान्य पुनर्बीमा की सहायक कंपनी, वैश्विक वित्तीय बाजारों के लिए एक डेरिवेटिव डीलर थी। दुर्भाग्य से, इस रिश्ते के अप्रत्याशित परिणाम थे। बफेट सहायक को बेचना चाहते थे, लेकिन वे एक सहमत समकक्ष (खरीदार) नहीं मिल सके। इसलिए, उन्होंने इसे बंद करने का फैसला किया, जो कि किए जाने की तुलना में आसान था, क्योंकि इस फैसले से उन्हें सहायक के व्युत्पन्न पदों को प्राप्त करने की आवश्यकता थी। वह नरक में प्रवेश करने के लिए इस अनिच्छुक कार्य की तुलना करता है, यह कहते हुए कि डेरिवेटिव पदों को "प्रवेश करना आसान है और बाहर निकलने के लिए लगभग असंभव है।" नतीजतन, सामान्य पुनर्बीमा ने 2002 में $ 173 मिलियन का प्रीटेक्स नुकसान दर्ज किया।

शेयरधारकों को बफेट के 2002 के पत्र में, उन्होंने डेरिवेटिव को सभी दलों के लिए "टाइम बम" के रूप में वर्णित किया। वह यह कहकर इस कथन पर गुस्सा करता है कि यह सामान्यीकरण विवेकपूर्ण नहीं हो सकता है क्योंकि व्युत्पत्ति की सीमा इतनी महान है। उनके द्वारा विरासत में प्राप्त विशिष्ट व्युत्पत्ति के बारे में उनकी अपमानजनक टिप्पणियां उन लोगों की ओर निर्देशित होती हैं जो विशाल लाभ उठाते हैं और प्रतिपक्ष जोखिम में शामिल होते हैं।

व्याख्या की गई
व्यापक अर्थों में, डेरिवेटिव किसी भी वित्तीय अनुबंध हैं जो अंतर्निहित परिसंपत्तियों से उनका मूल्य प्राप्त करते हैं। यह संक्षिप्त परिभाषा, हालांकि, वास्तव में एक व्युत्पन्न क्या है या क्या हो सकता है, इसका सही विचार नहीं देता है। हकीकत में, ये उपकरण सबसे अधिक परिष्कृत, गतिशील, वित्तीय रूप से इंजीनियर, स्वैप किए गए, गला घोंटने वाले और बिट्स और टुकड़ों के टूटे हुए पैकेज के लिए, व्यक्तिगत स्टॉक स्थिति को हेज करने के लिए खरीदे गए सरलतम विकल्प से सरगम ​​चलाते हैं। डेरिवेटिव बाजार बड़ा है (2008 में लगभग $ 516 ट्रिलियन) और 90 के दशक के अंत में और 2000 के दशक की शुरुआत में बहुत तेजी से विकास हुआ। इस प्रकार, यह एक गंभीर गलती है कि एक व्युत्पन्न की परिभाषा को केवल बड़े पैमाने पर विनाश के एक वित्तीय हथियार के रूप में छोड़ दिया जाए, जो इस श्रेणी में कुछ डेरिवेटिव गिरता है, जबकि अन्य घर के मालिक के बीमा खरीदने के रूप में सरल हैं। पूर्व एसईसी चेयरमैन आर्थर लेविट के 1995 के चेतावनी के अनुसार, "व्युत्पन्न बिजली की तरह कुछ हैं; खतरनाक अगर गलत है, लेकिन अच्छा करने की क्षमता पर असर पड़ता है।"

बफेट की भविष्यवाणी
चूंकि बफ़ेट ने पहली बार डेरिवेटिव्स को "बड़े पैमाने पर विनाश के वित्तीय हथियार" के रूप में संदर्भित किया था, बैंक ऑफ इंटरनेशनल सेटलमेंट्स के हालिया सर्वेक्षण के अनुसार, 2008 में संभावित डेरिवेटिव बबल अनुमानित $ 100 ट्रिलियन से $ 516 ट्रिलियन तक बढ़ गया है। इसके अलावा, 2008 को सोसाइटी गेनेरेले के जेरोम केरिवेल के ऑर्केस्ट्रेशन द्वारा विश्व इतिहास में डेरिवेटिव ट्रेडिंग (एक £ 3.6 बिलियन हानि) के माध्यम से सबसे बड़ा बैंक धोखाधड़ी के रूप में चिह्नित किया गया था। यह तुलना में पिछले दुष्ट व्यापारी घटनाओं को कम करता है:

• 1995 में बैरिंग बैंक में निक लेसन (अपने नियोक्ता के लिए 791 मिलियन पाउंड का नुकसान और दिवालियापन)
• 1997 में नेशनल वेस्टमिंस्टर बैंक पीएलसी ($ 125 मिलियन का नुकसान)
• 2002 में एलाइड आयरिश बैंक में जॉन रूसियाक ($ 691 मिलियन का नुकसान)
• 2004 में नेशनल ऑस्ट्रेलिया बैंक में डेविड बुलन और तीन अन्य व्यापारियों ($ 360 मिलियन का नुकसान)

अन्य व्युत्पन्न एरेनास में भी, दांव समान रूप से खतरनाक दर से बढ़ रहा है। उदाहरण के लिए, ऑरेंज काउंटी, कैलिफोर्निया ने अपने निवेश कोष का विस्तार करने के लिए इस्तेमाल किए गए ऋण और डेरिवेटिव से 1994 में $ 1.7 बिलियन का नुकसान किया और 1998 में लॉन्ग टर्म कैपिटल मैनेजमेंट ने $ 5 बिलियन खो दिया।

वित्तीय प्रवंचना आसान करने के लिए
बफेट बैलेंस शीट पर व्युत्पन्न रिपोर्टिंग के खतरों का संदर्भ देता है। मार्क-टू-मार्केट अकाउंटिंग, यूएस इंटरनल रेवेन्यू कोड सेक्शन 475 के अनुसार सिक्योरिटीज खरीदने और बेचने में शामिल उपक्रम के लिए अकाउंटिंग का एक कानूनी रूप है। मार्क-टू-मार्केट अकाउंटिंग के तहत, एक परिसंपत्ति का संपूर्ण वर्तमान और भविष्य में शुद्ध नकदी की छूट वाली धाराएं बैलेंस शीट पर प्रवाह को क्रेडिट माना जाता है। यह लेखांकन विधि उन कई चीजों में से एक थी, जिन्होंने एनरॉन घोटाले में योगदान दिया था।

बहुत से लोग एनरॉन घोटाले को पूरी तरह से किताबों को पकाने या धोखाधड़ी के लिए जिम्मेदार मानते हैं। वास्तव में, बाजार को चिह्नित करना या "मिथक को चिह्नित करना, " जैसा कि बफेट ने इसे उपयुक्त रूप से नामांकित किया है, एनरॉन कहानी में भी महत्वपूर्ण भूमिका निभाता है। मार्क-टू-मार्केट अकाउंटिंग अवैध नहीं है, लेकिन यह खतरनाक हो सकता है।

बफेट का सुझाव है कि कई प्रकार के व्युत्पन्न रिपोर्ट आय उत्पन्न कर सकते हैं जो अक्सर अपमानजनक रूप से अतिरंजित होते हैं। ऐसा इसलिए होता है क्योंकि उनके भविष्य के मूल्य अनुमानों पर आधारित होते हैं; यह समस्याग्रस्त है क्योंकि भविष्य की घटनाओं के बारे में आशावादी होना मानवीय स्वभाव है। इसके अलावा, त्रुटि इस तथ्य में भी निहित हो सकती है कि किसी का मुआवजा उन रसीले अनुमानों पर आधारित हो सकता है, जो उद्देश्यों और लालच को खेल में लाता है।

सामान्य पुनर्बीमा की अनिच्छा
बफ़ेट ने अपने 2003, 2004 और 2005 के शेयरधारकों को पत्र में सामान्य पुनर्बीमा स्थिति पर एक अद्यतन दिया। अपने 2006 के पत्र में, बफेट ने कहा कि उन्हें यह बताते हुए खुशी हो रही है कि यह उनकी सामान्य पुनर्बीमा व्युत्पत्ति दुर्घटना की आखिरी चर्चा होगी, जो 2008 तक, बर्कशायर को संचयी प्रेटेक्स घाटे में $ 409 मिलियन की लागत आई थी। अपने 2007 के पत्र में, बफेट ने संकेत दिया कि बर्कशायर में 94 व्युत्पन्न अनुबंध थे, साथ ही जनरल पुनर्बीमा से कुछ ही शेष पदों पर। इनमें 54 अनुबंध शामिल थे जो बीके को भुगतान करने के लिए आवश्यक थे यदि कुछ उच्च-उपज बॉन्ड डिफॉल्ट किए गए, और चार स्टॉक इंडेक्स (एस एंड पी 500 और तीन विदेशी इंडेक्स) पर शॉर्ट यूरोपीय पुट ऑप्शंस की एक दूसरी श्रेणी। बफेट ने जोर देकर कहा कि इन सभी व्युत्पन्न पदों के साथ, कोई प्रतिपक्ष जोखिम नहीं है और लाभ और हानि का लेखा-जोखा पारदर्शी है। उन्होंने कुछ निवेश रणनीतियों की सुविधा के लिए डेरिवेटिव को बड़े पैमाने पर मूल्यवान होने का उल्लेख किया।

क्या किसी को यह खरगोश छेद पता है?
क्या बफेट, दुनिया के सबसे धनी व्यक्तियों और एक निवेश आइकन में से एक थे, एक ऐसे भविष्य की उम्मीद करते हैं जिसे दूसरों ने अनदेखा करना चुना? कहो कि आप बफेट के वित्त के प्रति उदार रवैये के बारे में क्या कहेंगे, लब्बोलुआब यह है कि उन्होंने अपनी कंपनी को दुनिया के सबसे बड़े निगमों में से एक में विकसित करते हुए लगभग हर निवेशक को बचा लिया है। अपने मार्च 2007 के कॉन्डे नास्ट पोर्टफोलियो के लेख में, जेसी ईजनर ने सवाल उठाया, "अगर वॉरेन बफेट डेरिवेटिव का पता नहीं लगा सकते, तो क्या कोई कर सकता है?" बाजार पिछले 100 वर्षों में बहुत अधिक जटिल हो गए हैं और उन तरीकों से तेजी से जुड़े हुए हैं जो नियामकों और यहां तक ​​कि उच्चतम वित्तीय कैलिबर संघर्ष के लोगों को समझने के लिए हैं। ट्रेजरी सचिव हेनरी पॉलसन ने 14 मार्च, 2008 को भालू स्टर्न्स में तरलता के मुद्दों पर अपने बयान में इस भावना की पुष्टि की। इन विशाल वित्तीय आकाशगंगाओं में चलने वाले बाइंडिंग थ्रेड्स डेरिवेटिव हैं, और वॉल स्ट्रीट पर सबसे उज्ज्वल दिमाग चिंता करते हैं कि वे कैसे काम करते हैं - विशेष रूप से दुनिया भर के शेयर बाजार अधिक अप्रत्याशित और जटिल हो जाते हैं।

तल - रेखा
बफ़ेट के 2002 में व्युत्पत्ति के विवरण के रूप में बड़े पैमाने पर विनाश के वित्तीय हथियार एक भविष्यवाणी की तुलना में अधिक हो सकते हैं जो उस समय किसी को भी महसूस हो सकता था। यहां कुंजी यह है कि कई अलग-अलग प्रकार के डेरिवेटिव हैं; वे सभी समान रूप से विनाशकारी नहीं हैं। इसलिए, यह समझना अत्यंत महत्वपूर्ण है कि बुद्धिमान मूल्यांकन से पहले किसी के साथ क्या व्यवहार किया जा रहा है।