देश कब और क्यों डिफॉल्ट करते हैं?

देश अपने ऋण पर समय-समय पर डिफ़ॉल्ट कर सकते हैं। यह तब होता है जब सरकार अपने राजकोषीय वादों पर अच्छा करने में असमर्थ या अनिच्छुक होती है। अर्जेंटीना, रूस और पाकिस्तान केवल कुछ ही सरकारें हैं जो पिछले दो दशकों में चूक हुई हैं।

बेशक, सभी चूक समान नहीं हैं। कुछ मामलों में, सरकार एक ब्याज या मूल भुगतान को याद करती है। अन्य बार, यह केवल एक संवितरण में देरी करता है। सरकार कम अनुकूल शर्तों के साथ नए नोटों के लिए मूल नोटों का भी आदान-प्रदान कर सकती है। यहां, धारक या तो कम रिटर्न स्वीकार करता है या ऋण पर "बाल कटवाने" लेता है - अर्थात, बहुत छोटे मूल्य के साथ एक बांड स्वीकार करता है।

तालिका 1: उन देशों की आंशिक सूची जो 1999 के बाद से चूक गए हैं

स्रोत: मूडीज ग्लोबल क्रेडिट पॉलिसी

जोखिम को प्रभावित करने वाले कारक

ऐतिहासिक रूप से, ऋण पर अच्छा बनाने में विफलता विदेशी मुद्रा में उधार लेने वाले देशों के लिए एक बड़ी समस्या है। कारण यह है कि जब विदेशी मुद्रा उधार लेने वाला देश बजटीय कमी का सामना करता है, तो उसके पास अधिक धन छापने का विकल्प नहीं होता है।

कई विकासशील देश एक वैकल्पिक मुद्रा में बॉन्ड जारी करते हैं - अक्सर अमेरिकी डॉलर - और धन और उधार लेने की क्षमता डिफ़ॉल्ट जोखिम में इतनी महत्वपूर्ण भूमिका निभाती है। एक बार एक देश के एक बार डिफ़ॉल्ट होने के बाद, भविष्य में उधार लेना और भी कठिन हो जाता है, इसलिए कम आय वाले देशों को विशेष रूप से डिफ़ॉल्ट का खतरा होता है। आईएमएफ में एक पूर्व वरिष्ठ कार्यकारी और अब वैश्विक विकास केंद्र के अध्यक्ष के रूप में मसूद अहमद के अनुसार, उन देशों में से 59 देशों के आईएमएफ 2018 में, जो आईएमएफ को कम आय वाले विकासशील देशों के रूप में वर्गीकृत करते हैं, 24 एक ऋण में थे संकट या एक के किनारे, जो लगभग 40% है और 2013 में संख्या दोगुनी है।

किसी देश की सरकार की प्रकृति भी क्रेडिट जोखिम में प्रमुख भूमिका निभाती है। शोध बताता है कि चेक और शेष राशि की उपस्थिति राजकोषीय नीतियों की ओर ले जाती है जो सामाजिक कल्याण को अधिकतम करती है - और घरेलू और विदेशी निवेशकों द्वारा दिए गए ऋण का सम्मान करना सामाजिक कल्याण को अधिकतम करने का एक घटक है। इसके विपरीत, ऐसी सरकारें जो कुछ राजनीतिक समूहों के साथ मिलकर एक असंतुष्ट सत्ता के स्तर पर हैं, लापरवाह खर्च और अंततः, डिफ़ॉल्ट रूप से पैदा कर सकती हैं।

अपने स्वयं के पैसे को मुद्रित करने की क्षमता के साथ, संयुक्त राज्य अमेरिका, ग्रेट ब्रिटेन और जापान जैसे देश एक ऋण डिफ़ॉल्ट के लिए प्रतिरक्षा प्रकट करते हैं, लेकिन यह मामला नहीं है। कुल मिलाकर एक शानदार रिकॉर्ड के बावजूद, संयुक्त राज्य अमेरिका ने अपने पूरे इतिहास में कुछ समय के लिए तकनीकी रूप से चूक की है। 1979 में, ट्रेजरी ने कागजी कार्रवाई में त्रुटि के कारण अस्थायी रूप से $ 122 मिलियन के ऋण पर भुगतान को याद किया। भले ही सरकार अपने ऋणों का भुगतान कर सकती है, विधायक ऐसा करने के लिए तैयार नहीं हो सकते हैं, क्योंकि ऋण सीमा पर समय-समय पर होने वाली झड़पें हमें याद दिलाती हैं।

निवेशक सरकारी ऋण पर बाल कटवा सकते हैं, भले ही राष्ट्र आधिकारिक रूप से चूक न गया हो। जब भी किसी देश के ट्रेजरी को अपने दायित्वों को पूरा करने के लिए अधिक धन प्रिंट करना होगा, तो देश की कुल धन आपूर्ति बढ़ जाती है और प्रचलन में प्रत्येक डॉलर अपने कुछ मूल्य खो देता है।

जोखिम में डालने वाली मिट्टियाँ

जब कोई देश अपने ऋण पर चूक करता है, तो बांडधारकों पर प्रभाव गंभीर हो सकता है। व्यक्तिगत निवेशकों को दंडित करने के अलावा, डिफ़ॉल्ट फंड पेंशन फंड और अन्य बड़े निवेशकों को पर्याप्त होल्डिंग के साथ प्रभावित करता है।

एक तरीका है कि संस्थागत निवेशक भयावह नुकसान के खिलाफ खुद की रक्षा कर सकते हैं, एक अनुबंध के माध्यम से एक क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप के रूप में जाना जाता है। अनुबंध विक्रेता किसी भी शेष मूलधन का भुगतान करने के लिए सहमत है और ब्याज को राष्ट्र में डिफ़ॉल्ट रूप से जाना चाहिए। बदले में, खरीदार एक अवधि सुरक्षा शुल्क का भुगतान करता है, जो एक बीमा प्रीमियम के समान है। संरक्षित पार्टी मूल बांड को स्थानांतरित करने के लिए सहमत है, जिसके कुछ अवशिष्ट मूल्य हो सकते हैं, इसके समकक्ष को नकारात्मक ऋण घटना घटित होनी चाहिए।

जबकि मूल रूप से सुरक्षा के एक रूप के रूप में इरादा किया गया था, स्वैप एक देश के क्रेडिट जोखिम पर अटकलें लगाने का एक सामान्य तरीका बन गया है। कई ट्रेडिंग क्रेडिट स्वैप में उन अंतर्निहित बांडों की स्थिति नहीं होती है जिन्हें वे संदर्भित करते हैं। उदाहरण के लिए, एक निवेशक जो सोचता है कि बाजार ने ग्रीस की क्रेडिट समस्याओं को कम कर दिया है, एक अनुबंध बेच सकता है और प्रीमियम इकट्ठा कर सकता है और आश्वस्त हो सकता है कि प्रतिपूर्ति करने वाला कोई नहीं है।

क्योंकि क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप अपेक्षाकृत परिष्कृत उपकरण होते हैं और ओवर-द-काउंटर व्यापार करते हैं, विशिष्ट निवेशकों के लिए बाजार की कीमतों को प्राप्त करना मुश्किल है। यह एक कारण है कि संस्थागत निवेशक आमतौर पर अधिक व्यापक बाजार ज्ञान और विशेष कंप्यूटर प्रोग्राम तक पहुंच के साथ उनका उपयोग करते हैं जो लेनदेन डेटा को कैप्चर करते हैं।

आर्थिक प्रभाव

जिस तरह से भुगतान करने से चूकने वाले व्यक्ति के पास किफायती ऋण खोजने में कठिन समय होता है, उस मामले के लिए डिफ़ॉल्ट - या जोखिम तय करने वाले देश - उधार लेने की लागत का काफी अधिक अनुभव करते हैं। मूडीज, स्टैंडर्ड एंड पुअर्स और फिच जैसी एजेंसियां ​​अपनी वित्तीय और राजनीतिक स्थिति के आधार पर दुनिया भर के देशों की ऋण गुणवत्ता की रेटिंग के लिए जिम्मेदार हैं। सामान्य तौर पर, उच्च क्रेडिट रेटिंग वाले राष्ट्र कम ब्याज दर का आनंद लेते हैं।

जब कोई देश डिफ़ॉल्ट करता है, तो उसे ठीक होने में वर्षों लग सकते हैं। अर्जेंटीना, जो 2001 में बॉन्ड भुगतान से चूक गया था, एक आदर्श उदाहरण है। 2012 तक, इसके बॉन्ड पर ब्याज दर अभी भी अमेरिकी ट्रेजरी की तुलना में 12 प्रतिशत अधिक थी।

एक डिफ़ॉल्ट के बारे में शायद सबसे बड़ी चिंता, हालांकि, व्यापक अर्थव्यवस्था पर प्रभाव है। संयुक्त राज्य अमेरिका में, कई बंधक और छात्र ऋण ट्रेजरी दरों के लिए आंकी गई हैं। यदि उधारकर्ताओं को ऋण चूक के परिणामस्वरूप नाटकीय रूप से उच्च भुगतान का अनुभव करना था, तो परिणाम माल और सेवाओं पर खर्च करने के लिए काफी कम डिस्पोजेबल आय होगी।

क्योंकि छूत अन्य अर्थव्यवस्थाओं में फैल सकती है, घनिष्ठ संबंधों वाले देश - विशेष रूप से वे जो ऋण के बहुत अधिक हैं - कभी-कभी एक डिफ़ॉल्ट को रोकने के लिए कदम उठाएंगे। यह 1990 के दशक के मध्य में हुआ था जब संयुक्त राज्य अमेरिका ने मैक्सिकन बांड को बाहर निकालने में मदद की थी। और 2008 की वैश्विक मंदी के मद्देनजर, अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष, यूरोपीय संघ और यूरोपीय सेंट्रल बैंक ने ग्रीस को बहुत आवश्यक तरलता प्रदान की।

निवेश करने का सही समय?

जहां कुछ निवेशक वित्तीय संकट को देखते हैं और अव्यवस्था देखते हैं, अन्य लोग एक अवसर को पहचानते हैं। इन निवेशकों का मानना ​​है कि डिफ़ॉल्ट एक निचले बिंदु का प्रतिनिधित्व करता है - या इसके पास कुछ - सरकारी बांड के लिए। आशावादी निवेशक के लिए, इन बांडों के लिए एकमात्र दिशा है।

"गिद्ध निधियों" की एक संख्या इस प्रकार की गतिविधि को ठीक से करने में माहिर है। एक ऋण संग्रह एजेंसी की तरह बहुत कम लागत पर व्यक्तिगत क्रेडिट खाते खरीदता है, ये फंड अपने मूल मूल्य के एक अंश के लिए सरकारी बॉन्ड खरीदते हैं।

आम तौर पर डिफ़ॉल्ट के बाद होने वाले आर्थिक नतीजों के कारण, निवेशक अक्सर बिना सोचे-समझे शेयरों की भी तलाश करते हैं। डिफ़ॉल्ट देशों में निवेश करना जोखिम के अपने उचित हिस्से के साथ आता है क्योंकि इस बात की कोई गारंटी नहीं है कि रिबाउंड कभी भी होगा। अन्य सभी के ऊपर अपने पोर्टफोलियो में सुरक्षा की मांग करने वालों को शायद कहीं और निवेश करना चाहिए।

हालांकि, हाल के ऐतिहासिक उदाहरण विकास-उन्मुख निवेशक के लिए उत्साहजनक हैं। उदाहरण के लिए, पिछले कुछ दशकों के भीतर, बॉन्ड संकट के मद्देनजर रूस, ब्राजील और मैक्सिको में इक्विटी बाजार में काफी वृद्धि हुई है। महत्वपूर्ण प्रतिस्पर्धात्मक लाभ वाली कंपनियों और कम मूल्य-से-आय अनुपात की तलाश करना महत्वपूर्ण है जो उनके उच्च जोखिम स्तर को दर्शाता है।

तल - रेखा

पिछले कुछ दशकों में कई सरकारी चूक हुई हैं, खासकर उन देशों द्वारा जो विदेशी मुद्रा में उधार लेते हैं। जब डिफ़ॉल्ट होता है, तो सरकार के बांड की पैदावार में तेजी से वृद्धि होती है जिससे पूरे घरेलू और अक्सर दुनिया, अर्थव्यवस्था में एक लहर प्रभाव पैदा होता है।