डीसीएफ वैल्यूएशन: स्टॉक मार्केट सनिटी चेक
ज्यादातर लोगों के लिए, रियायती नकदी प्रवाह (DCF) का मूल्यांकन वित्तीय काली कला का एक रूप लगता है, जो पीएचडी और वॉल स्ट्रीट तकनीकी जादूगरों के लिए सर्वश्रेष्ठ है। DCF पेचीदगियों में जटिल गणित और वित्तीय मॉडलिंग शामिल होती है, लेकिन यदि आप DCF के पीछे की मूल अवधारणाओं को समझते हैं, तो आप निवेश के निर्णय लेने या छोटे व्यवसायों को महत्व देने में मदद करने के लिए "बैक-ऑफ-द-लिफाफा" गणना कर सकते हैं। यह लेख, कुछ व्यावहारिक अनुप्रयोगों पर चर्चा करेगा।
DCF Usages
एक संक्षिप्त अवलोकन के साथ शुरू करते हैं। DCF एक वैल्यूएशन मेथड है, जिसका इस्तेमाल निजी तौर पर आयोजित कंपनियों के लिए किया जा सकता है। यह भविष्य के नकदी प्रवाह, EBITDA या कमाई की एक श्रृंखला को प्रोजेक्ट करता है और फिर पैसे के समय मूल्य के लिए छूट देता है, आमतौर पर पांच से 10 वर्षों की अवधि में कंपनी की अपनी भारित औसत लागत पूंजी (WACC) का उपयोग करता है। भविष्य के सभी रियायती प्रवाह का योग कंपनी का वर्तमान मूल्य है। व्यावसायिक व्यवसाय मूल्यांककों में अक्सर अनुमानित आय की अवधि के अंत में एक टर्मिनल मूल्य शामिल होता है, और वे छोटी-कंपनी के जोखिम, तरलता की कमी या कंपनी में अल्पसंख्यक हित का प्रतिनिधित्व करने वाले शेयरों के लिए छूट भी लागू कर सकते हैं।
एक सार्वजनिक स्टॉक को मान्य करने के लिए एक एसिड टेस्ट
डीसीएफ निजी तौर पर आयोजित कंपनियों के मूल्यांकन के लिए एक नीला-रिबन मानक है; इसे सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाले शेयरों के लिए एसिड टेस्ट के रूप में भी इस्तेमाल किया जा सकता है। संयुक्त राज्य में सार्वजनिक कंपनियों में पी / ई अनुपात (बाजार द्वारा निर्धारित) हो सकता है जो डीसीएफ से अधिक है। यह पूंजी की उच्च लागत और असमान या अनिश्चित आय या नकदी प्रवाह के साथ छोटी, छोटी कंपनियों का विशेष रूप से सच है। लेकिन यह खगोलीय पी / ई अनुपात वाली बड़ी, सफल कंपनियों का भी सच हो सकता है।
उदाहरण के लिए, आइए यह जांचने के लिए एक सरल डीसीएफ परीक्षण करें कि क्या किसी निश्चित समय में ऐप्पल स्टॉक काफी मूल्यवान था। 2008 के जून के दौरान, Apple का बाजार पूंजीकरण $ 150 बिलियन था। कंपनी प्रति वर्ष लगभग 7 बिलियन डॉलर का परिचालन नकदी प्रवाह पैदा कर रही थी और हम कंपनी को 7% का WACC सौंपेंगे, क्योंकि यह आर्थिक रूप से मजबूत है और सस्ते में इक्विटी और डेट कैपिटल जुटा सकता है। हम यह भी मानेंगे कि Apple 10 साल की अवधि में अपने ऑपरेटिंग कैश फ्लो को 15% प्रति वर्ष बढ़ा सकता है, कुछ हद तक आक्रामक धारणा क्योंकि कुछ कंपनियां लंबी अवधि में ऐसी उच्च विकास दर को बनाए रखने में सक्षम हैं। इस आधार पर, डीसीएफ उस समय अपने शेयर बाजार मूल्य से 30% नीचे $ 106.3 बिलियन के बाजार पूंजीकरण पर ऐप्पल को महत्व देगा। इस मामले में, DCF एक संकेत प्रदान करता है कि बाजार Apple के आम स्टॉक के लिए बहुत अधिक कीमत चुका सकता है। स्मार्ट निवेशक पुष्टि के लिए भविष्य में नकदी प्रवाह की वृद्धि दर को बनाए रखने में असमर्थता जैसे अन्य संकेतकों को देख सकते हैं।
स्टॉक मार्केट वैल्यूएशन पर WACC का महत्व
केवल कुछ DCF गणना करना कंपनी की पूंजी की लागत और उसके मूल्यांकन के बीच की कड़ी को प्रदर्शित करता है। बड़ी सार्वजनिक कंपनियों (जैसे एप्पल) के लिए, पूंजी की लागत कुछ हद तक स्थिर हो जाती है। लेकिन छोटी कंपनियों के लिए, यह लागत आर्थिक और ब्याज दर चक्रों में काफी उतार-चढ़ाव कर सकती है। कंपनी की पूंजी की लागत जितनी अधिक होगी, डीसीएफ का मूल्यांकन उतना ही कम होगा। छोटी कंपनियों (मार्केट कैप में $ 500 मिलियन से नीचे) के लिए, DCF तकनीशियन अतिरिक्त जोखिम के लिए कंपनी के WACC में 2-4% का "आकार प्रीमियम" जोड़ सकते हैं।
2007 और 2008 के क्रेडिट क्रंच के दौरान, छोटी सार्वजनिक कंपनियों के लिए पूंजी की लागत बढ़ गई क्योंकि बैंकों ने उधार मानकों को कड़ा कर दिया। कुछ छोटी सार्वजनिक कंपनियां जो 2006 में 8% पर बैंक ऋण का दोहन कर सकती थीं, उन्हें बढ़ती पूंजी के लिए हेज फंडों को अचानक 12-15% का भुगतान करना पड़ा। सरल डीसीएफ वैल्यूएशन का उपयोग करते हुए, आइए देखें कि डब्ल्यूएसीसी को 8% से बढ़ाकर 14% करने का क्या प्रभाव होगा, एक छोटी सार्वजनिक कंपनी पर वार्षिक नकदी प्रवाह में $ 10 मिलियन और 10-वर्ष की अवधि में 12% की वार्षिक नकदी प्रवाह वृद्धि का अनुमान है।
| कंपनी का शुद्ध वर्तमान मूल्य @ 8% WACC है | $ 143.6 मिलियन |
| कंपनी का शुद्ध वर्तमान मूल्य @ 14% WACC | $ 105.0 मिलियन |
| शुद्ध वर्तमान मूल्य में गिरावट $ | $ 38.6 मिलियन |
| शुद्ध वर्तमान मूल्य% में गिरावट | 26.9% |
पूंजी की उच्च लागत के आधार पर, कंपनी का मूल्य $ 38.6 मिलियन कम है, जो मूल्य में 26.9% की गिरावट का प्रतिनिधित्व करता है।
एक कंपनी के मूल्य का निर्माण
यदि आप एक छोटी कंपनी का निर्माण कर रहे हैं और एक दिन इसे बेचने की उम्मीद कर रहे हैं, तो डीसीएफ वैल्यूएशन आपको इस बात पर ध्यान केंद्रित करने में मदद कर सकता है कि सबसे महत्वपूर्ण क्या है - नीचे की रेखा पर स्थिर विकास उत्पन्न करना। कई छोटी कंपनियों में, भविष्य में नकदी प्रवाह या कमाई के वर्षों को प्रोजेक्ट करना मुश्किल है, और यह विशेष रूप से उन कंपनियों के बारे में सच है जो आमदनी में उतार-चढ़ाव या आर्थिक चक्र के संपर्क में हैं। एक व्यावसायिक मूल्यांकन विशेषज्ञ एक लंबी अवधि में बढ़ती नकदी प्रवाह या कमाई का प्रोजेक्ट करने के लिए अधिक इच्छुक होता है, जब कंपनी पहले ही इस क्षमता का प्रदर्शन कर चुकी होती है।
डीसीएफ विश्लेषण द्वारा सिखाया गया एक अन्य सबक यह है कि अत्यधिक ऋण या अन्य प्रकार के उत्तोलन से बचकर अपनी बैलेंस शीट को जितना हो सके साफ रखें। किसी कंपनी के शीर्ष अधिकारियों को स्टॉक विकल्प या आस्थगित क्षतिपूर्ति योजनाएं प्रदान करना गुणवत्ता प्रबंधन को आकर्षित करने के लिए कंपनी की अपील को मजबूत कर सकता है, लेकिन यह भविष्य की देनदारियों को भी पैदा कर सकता है जो कंपनी की पूंजी की लागत में वृद्धि करेगा।
तल - रेखा
DCF मूल्यांकन केवल वित्तीय रॉकेट विज्ञान नहीं है। इसमें व्यावहारिक अनुप्रयोग भी हैं जो आपको एक बेहतर स्टॉक मार्केट निवेशक बना सकते हैं क्योंकि यह एक एसिड परीक्षण के रूप में कार्य करता है कि एक सार्वजनिक कंपनी के लायक क्या होगा यदि इसे तुलनीय निजी कंपनियों के समान माना जाता था। Astute, मूल्य-विचारित निवेशक मूल्य के एक संकेतक के रूप में DCF का उपयोग करते हैं, और स्टॉक के शेयरों, या यहां तक कि एक पूरी कंपनी के लिए बहुत अधिक भुगतान करने से बचने के लिए "सुरक्षा जांच" के रूप में भी।