ट्रेजरी यील्ड और ब्याज दरों को समझना

अधिकांश निवेशक भविष्य की ब्याज दरों के बारे में परवाह करते हैं, लेकिन बांडधारकों से ज्यादा कोई नहीं। यदि आप एक बॉन्ड या बॉन्ड फंड निवेश पर विचार कर रहे हैं, तो आपको खुद से पूछना चाहिए कि क्या आपको लगता है कि भविष्य में ट्रेजरी की उपज और ब्याज दरें बढ़ेंगी। यदि उत्तर हाँ है, तो आप संभवतः दीर्घकालिक परिपक्वता बांड से बचना चाहते हैं या कम से कम अपने बांड होल्डिंग्स की औसत अवधि कम कर सकते हैं; या अपने बॉन्ड को पकड़े हुए और उनके परिपक्व होने पर सममूल्य को इकट्ठा करके आगामी मूल्य में गिरावट की योजना बनाएं।

(प्रचलित ब्याज दरों और उपज, अवधि और परिपक्वता के बीच संबंधों की समीक्षा के लिए, कृपया अपने बॉन्ड पोर्टफोलियो पर फेड फंड दर वृद्धि का प्रभाव देखें।)

ट्रेजरी यील्ड को समझना

ट्रेजरी यील्ड कर्व

संयुक्त राज्य में, ट्रेजरी उपज वक्र (या संरचना) सभी घरेलू ब्याज दरों का पहला प्रस्तावक है और वैश्विक दरों को स्थापित करने में एक प्रभावशाली कारक है। अन्य सभी घरेलू बॉन्ड श्रेणियों पर ब्याज दरें ट्रेजरी के साथ बढ़ती और गिरती हैं, जो अमेरिकी सरकार द्वारा जारी की गई ऋण प्रतिभूतियां हैं। निवेशकों को आकर्षित करने के लिए, किसी भी बांड या ऋण सुरक्षा जिसमें एक समान ट्रेजरी बांड की तुलना में अधिक जोखिम होता है, उच्च उपज की पेशकश करनी चाहिए। उदाहरण के लिए, 30-वर्षीय बंधक दर ऐतिहासिक रूप से 30-वर्ष के ट्रेजरी बांड पर उपज से 1% से 2% अधिक है। (कुछ मूल बातें, देखें कि ट्रेजरी बॉन्ड पर ब्याज दर का निर्धारण कैसे होता है? )

नीचे 13 मई, 2018 तक वास्तविक ट्रेजरी यील्ड कर्व का एक ग्राफ दिया गया है। इसे सामान्य माना जाता है क्योंकि यह अवतल आकार के साथ ऊपर की ओर ढलान लेता है, क्योंकि उधार अवधि या बॉन्ड की परिपक्वता भविष्य में फैली हुई है:

स्रोत: Ldecola, खुद का काम

इस वक्र के तीन तत्वों पर विचार करें। सबसे पहले, यह नाममात्र ब्याज दरों को दर्शाता है। मुद्रास्फीति भविष्य के कूपन डॉलर और प्रमुख भुगतानों के मूल्य को नष्ट कर देगी; वास्तविक ब्याज दर मुद्रास्फीति में कटौती के बाद वापसी है। इसलिए वक्र प्रत्याशित मुद्रास्फीति और वास्तविक ब्याज दरों को जोड़ता है।

दूसरा, फेडरल रिजर्व सीधे वक्र की शुरुआत में केवल अल्पकालिक ब्याज दर में हेरफेर करता है। फेड के पास तीन नीति उपकरण हैं, लेकिन इसका सबसे बड़ा हथौड़ा संघीय निधि दर है, जो केवल एक दिन, रात भर की दर है। तीसरा, शेष वक्र एक नीलामी प्रक्रिया में आपूर्ति और मांग से निर्धारित होता है।

परिष्कृत संस्थागत खरीदारों की अपनी उपज आवश्यकताएं हैं, जो सरकारी बांडों के लिए उनकी भूख के साथ-साथ यह निर्धारित करते हैं कि वे कैसे बोली लगाते हैं। क्योंकि इन खरीदारों ने मुद्रास्फीति और ब्याज दरों पर राय दी है, कई उपज वक्र को एक क्रिस्टल बॉल मानते हैं जो पहले से ही भविष्य की ब्याज दरों की सर्वोत्तम उपलब्ध भविष्यवाणी प्रदान करता है। यदि आप मानते हैं कि, आप यह भी मानते हैं कि केवल अप्रत्याशित घटनाएँ (उदाहरण के लिए, मुद्रास्फीति में अप्रत्याशित वृद्धि) उपज वक्र को ऊपर या नीचे स्थानांतरित करेगी।

लंबी दरें कम दरों का पालन करने के लिए

तकनीकी रूप से, ट्रेजरी उपज वक्र विभिन्न तरीकों से बदल सकता है: यह ऊपर या नीचे (एक समानांतर शिफ्ट) हो सकता है, चापलूसी या स्टेपर (ढलान में एक शिफ्ट) बन सकता है, या बीच में कम या अधिक humped हो सकता है (वक्रता में परिवर्तन) ।

निम्नलिखित चार्ट 1977 से 2016 तक 10-वर्ष के ट्रेजरी नोट उपज (लाल रेखा) की तुलना दो साल के ट्रेजरी नोट उपज (बैंगनी लाइन) से करता है। दोनों दरों के बीच का फैलाव, 10 वर्ष का दो वर्ष (नीली रेखा) ) स्टीपनेस का एक सरल उपाय है:

हम यहां दो अवलोकन कर सकते हैं। सबसे पहले, दोनों दरें कुछ हद तक एक साथ चलती हैं (ऊपर की अवधि के लिए सहसंबंध लगभग 88% है)। इसलिए, समानांतर बदलाव आम हैं। दूसरा, हालांकि लंबी दरें प्रत्यक्ष रूप से छोटी दरों का पालन करती हैं, वे परिमाण में पिछड़ जाते हैं।

अधिक विशेष रूप से, जब छोटी दरें बढ़ती हैं, तो 10-वर्ष और दो-वर्षीय पैदावार के बीच का प्रसार संकीर्ण (फैल फ्लैट्स का वक्र) के रूप में हो जाता है और जब छोटी दरें गिरती हैं, तो फैलती हुई चौड़ाई (घुमाव स्थिर हो जाता है)। विशेष रूप से, 1977 से 1981 तक दरों में वृद्धि वक्र (नकारात्मक प्रसार) के समतल और व्युत्क्रम के साथ हुई थी; 1990 से 1993 तक की दरों में गिरावट ने प्रसार में एक स्थिर वक्र बनाया, और मार्च 2000 से 2003 के अंत तक दरों में उल्लेखनीय गिरावट ने ऐतिहासिक मानकों द्वारा समान रूप से खड़ी वक्र का उत्पादन किया।

आपूर्ति-डिमांड फेनोमेनन

तो क्या उपज वक्र को ऊपर या नीचे ले जाता है "> पूंजी प्रवाह जो बाजार ब्याज दरों का उत्पादन करने के लिए बातचीत करता है। लेकिन हम ध्यान रख सकते हैं कि ट्रेजरी उपज वक्र अमेरिकी सरकार के ऋण की लागत को दर्शाता है और इसलिए अंततः आपूर्ति की मांग की घटना है।" रिफ्रेशर के लिए आपूर्ति में वृद्धि और ऋण की मांग में कमी कैसे होती है, ब्याज दरों को प्रभावित करती है, बल के पीछे ब्याज दरों को देखें ।)

आपूर्ति-संबंधित कारक

मौद्रिक नीति
यदि फेड फेड फंड्स दर को बढ़ाना चाहता है, तो यह खुले बाजार के संचालन में अधिक अल्पकालिक प्रतिभूतियों की आपूर्ति करता है। अल्पकालिक प्रतिभूतियों की आपूर्ति में वृद्धि, संचलन में धन को प्रतिबंधित करती है क्योंकि उधारकर्ता फेड को पैसा देते हैं। बदले में, मुद्रा आपूर्ति में यह कमी अल्पकालिक ब्याज दर को बढ़ाती है क्योंकि उधारकर्ताओं के लिए उपलब्ध प्रचलन (क्रेडिट) में कम पैसा है। अल्पकालिक प्रतिभूतियों की आपूर्ति में वृद्धि करके, फेड वक्र के बहुत बाएं छोर को ऊपर उठा रहा है, और पास की अल्पकालिक उपज लॉकस्टेप में जल्दी से स्नैप करेगी।

क्या हम भविष्य की अल्पकालिक दरों की भविष्यवाणी कर सकते हैं? ठीक है, उम्मीदों के सिद्धांत का कहना है कि दीर्घकालिक दरें भविष्य की अल्पकालिक दरों की भविष्यवाणी करती हैं। लेकिन वास्तविक दिसंबर उपज वक्र को ऊपर सचित्र मानें, जो सामान्य है लेकिन बहुत ही कठोर है। एक साल की उपज 1.38% और दो साल की उपज 2.06% है।

यदि आप दो साल के समय क्षितिज के साथ निवेश करने जा रहे हैं और यदि ब्याज दरें स्थिर रहने वाली हैं, तो आप निश्चित रूप से दो साल के बॉन्ड को खरीदने में सीधे तौर पर बेहतर करेंगे (जिसकी उपज बहुत अधिक है) एक साल के बांड को खरीदने और इसे एक और एक साल के बंधन में बदलने के बजाय। हालांकि, उम्मीद के सिद्धांत का कहना है कि बाजार कम दर में वृद्धि की भविष्यवाणी कर रहा है। इसलिए, वर्ष के अंत में आप एक अधिक अनुकूल एक वर्ष की दर में रोल कर पाएंगे और दो-वर्षीय बंधन के सापेक्ष पूरे कम या ज्यादा रखे जाएंगे। दूसरे शब्दों में, उम्मीदों के सिद्धांत का कहना है कि एक खड़ी उपज वक्र भविष्य की अल्पकालिक दरों की भविष्यवाणी करती है।

दुर्भाग्य से, सिद्धांत के शुद्ध रूप ने अच्छा प्रदर्शन नहीं किया है: ब्याज दरें अक्सर एक सामान्य (ऊपर की ओर ढलान) उपज वक्र के दौरान सपाट रहती हैं। संभवतः इसके लिए सबसे अच्छा स्पष्टीकरण यह है, क्योंकि एक लंबे समय तक बांड के लिए आपको अधिक ब्याज दर अनिश्चितता को सहन करने की आवश्यकता होती है, दो साल के बंधन में निहित अतिरिक्त उपज होती है। यदि हम इस दृष्टिकोण से उपज वक्र को देखते हैं, तो दो साल की उपज में दो तत्व होते हैं: अनिश्चितता के लिए भविष्य की अल्पकालिक दर और अतिरिक्त उपज (यानी, एक जोखिम प्रीमियम) की भविष्यवाणी। तो हम यह कह सकते हैं कि, जबकि एक सुस्त ढलान वाली उपज वक्र अल्पकालिक दर में वृद्धि को दर्शाती है, दूसरी तरफ एक धीमी गति से ऊपर की ओर ढलान वाली वक्र, अल्पकालिक दर में कोई परिवर्तन नहीं दिखाती है - ऊपर की ओर ढलान केवल कारण होता है लंबी अवधि के बांड के साथ जुड़ी अनिश्चितता के लिए प्रदान की गई अतिरिक्त उपज।

क्योंकि फेड-देखना एक पेशेवर खेल है, इसलिए केवल आश्चर्य की गणना के रूप में, फ़ेडेड फंड्स दर में वास्तविक बदलाव की प्रतीक्षा करना पर्याप्त नहीं है। एक बांड निवेशक के रूप में, आपके लिए यह महत्वपूर्ण है कि वह अपने परिवर्तनों को देखने की अपेक्षा दर से एक कदम आगे रहने की कोशिश करे। दुनिया भर के बाजार सहभागियों ने भविष्य के इरादों को समझने के लिए एक जोरदार प्रयास में प्रत्येक फेड घोषणा (और फेड गवर्नर्स के भाषणों) के शब्दों की सावधानीपूर्वक जांच की।

राजकोषीय नीति
जब अमेरिकी सरकार घाटे में चलती है, तो संस्थागत ऋणदाताओं को लंबी अवधि के ट्रेजरी बांड जारी करके पैसा उधार लेती है। जितना अधिक सरकार उधार लेती है, उतनी अधिक आपूर्ति ऋण जारी करती है। कुछ बिंदु पर, जैसे-जैसे उधार बढ़ता है, अमेरिकी सरकार को आगे ऋण देने के लिए ब्याज दर बढ़ानी चाहिए।

हालांकि, विदेशी ऋणदाता हमेशा अमेरिकी सरकार में बांड रखने के लिए खुश होंगे: खजाना अत्यधिक तरल है और अमेरिका ने कभी भी चूक नहीं की है (यह वास्तव में 1995 के अंत में ऐसा करने के करीब आया था, लेकिन रॉबर्ट रुबिन, उस समय के ट्रेजरी सचिव ने हकलाकर कहा। खतरे से दूर और ट्रेजरी डिफ़ॉल्ट को "अकल्पनीय - परमाणु युद्ध के समान कुछ" कहा जाता है। फिर भी, विदेशी ऋणदाता आसानी से युरोबोंड्स जैसे विकल्पों को देख सकते हैं और इसलिए, यदि अमेरिका अपने ऋण की बहुत अधिक आपूर्ति करने की कोशिश करता है, तो वे उच्च ब्याज दर की मांग कर सकते हैं।

मांग-संबंधित कारक

मुद्रास्फीति
यदि हम मानते हैं कि अमेरिकी ऋण के उधारकर्ता एक दिए गए वास्तविक रिटर्न की उम्मीद करते हैं, तो अपेक्षित मुद्रास्फीति में वृद्धि से मामूली ब्याज दर (नाममात्र उपज = वास्तविक उपज + मुद्रास्फीति) बढ़ जाएगी। मुद्रास्फीति यह भी बताती है कि अल्पकालिक दरें दीर्घकालिक दरों की तुलना में अधिक तेज़ी से क्यों चलती हैं: जब फेड अल्पकालिक दरों को बढ़ाता है, तो उच्च भविष्य की अल्पकालिक दरों की उम्मीद को प्रतिबिंबित करने के लिए दीर्घकालिक दरों में वृद्धि होती है; हालांकि, इस वृद्धि को कम मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं से कम किया जाता है क्योंकि उच्च अल्पकालिक दरें भी कम मुद्रास्फीति का सुझाव देती हैं (जैसा कि फेड अधिक अल्पकालिक खजाने की बिक्री / आपूर्ति करता है, यह धन एकत्र करता है और धन की आपूर्ति को मजबूत करता है):

फ़ेड फंड्स (अल्पकालिक) में वृद्धि वक्र को समतल करने के लिए जाती है क्योंकि उपज वक्र मामूली ब्याज दरों को दर्शाता है: उच्च नाममात्र = उच्च वास्तविक ब्याज दर + कम मुद्रास्फीति।

मौलिक अर्थशास्त्र

कोषागार की मांग पैदा करने वाले कारकों में आर्थिक विकास, प्रतिस्पर्धी मुद्राएं और हेजिंग के अवसर शामिल हैं। बस याद रखें: कुछ भी जो लंबे समय तक ट्रेजरी बॉन्ड की मांग को बढ़ाता है, ब्याज दरों पर अधिक दबाव डालता है (उच्च मांग = उच्च मूल्य = कम उपज या ब्याज दर) और बॉन्ड की कम मांग ब्याज दरों पर ऊपर की ओर दबाव डालती है।

एक मजबूत अमेरिकी अर्थव्यवस्था कॉरपोरेट (निजी) ऋण को सरकारी ऋण की तुलना में अधिक आकर्षक बनाती है, अमेरिकी ऋण की बढ़ती मांग और दरें बढ़ाती है। दूसरी ओर, एक कमजोर अर्थव्यवस्था, "गुणवत्ता के लिए उड़ान" को बढ़ावा देती है, जिससे ट्रेज़री की मांग बढ़ती है, जिससे कम पैदावार होती है। कभी-कभी यह माना जाता है कि एक मजबूत अर्थव्यवस्था फेड को अल्पकालिक दरों को बढ़ाने के लिए स्वचालित रूप से प्रेरित करेगी, लेकिन जरूरी नहीं। जब विकास उच्च मूल्यों में अनुवाद या ओवरहीट करता है तो फेड दरों को बढ़ाने की संभावना है।

वैश्विक अर्थव्यवस्था में, ट्रेजरी बांड अन्य देशों के ऋण के साथ प्रतिस्पर्धा करते हैं। वैश्विक मंच पर, ट्रेजिशन्स अमेरिकी वास्तविक ब्याज दरों और डॉलर दोनों में निवेश का प्रतिनिधित्व करते हैं। यूरो एक विशेष रूप से महत्वपूर्ण विकल्प है: 2003 के अधिकांश के लिए, यूरोपीय सेंट्रल बैंक ने अपनी अल्पकालिक दर को 2% पर आंका, 1% की फ़ंडेड फंड दर से अधिक आकर्षक दर।

अंत में, मार्केट पार्टिसिपेंट्स की हेजिंग गतिविधियों में ट्रेजरीज़ बहुत बड़ी भूमिका निभाते हैं। गिरती ब्याज दरों के वातावरण में, बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों के कई धारक, उदाहरण के लिए, लंबी अवधि के कोषागार खरीदकर अपने पूर्व भुगतान जोखिम को कम कर रहे हैं। ये हेजिंग खरीदारी मांग में बड़ी भूमिका निभा सकती हैं, दरों को कम रखने में मदद करती हैं, लेकिन चिंता यह है कि वे अस्थिरता में योगदान कर सकते हैं।

तल - रेखा

हमने ब्याज दर आंदोलनों से जुड़े कुछ प्रमुख पारंपरिक कारकों को कवर किया है। आपूर्ति पक्ष में, मौद्रिक नीति यह निर्धारित करती है कि अर्थव्यवस्था में कितना सरकारी ऋण और धन इंजेक्ट किया गया है। मांग पक्ष पर, मुद्रास्फीति की उम्मीदें प्रमुख कारक हैं। हालांकि, हमने ब्याज दरों पर अन्य महत्वपूर्ण प्रभावों पर भी चर्चा की है, जिनमें राजकोषीय नीति (यानी सरकार को उधार लेने की कितनी आवश्यकता है)

यहां ब्याज दरों को प्रभावित करने वाले विभिन्न कारकों का सारांश चार्ट दिया गया है: