क्यों कॉर्पोरेट बॉन्ड मार्केट में लिक्विडिटी मैटर्स

एक कॉरपोरेट बॉन्ड की तरलता को बड़े पैमाने पर, कम लागत वाली संपत्ति के ट्रेडों को इसकी कीमत पर ध्यान देने योग्य प्रभाव के बिना बनाने की क्षमता के रूप में समझा जा सकता है। स्पष्ट रूप से, इसके लिए महत्वपूर्ण निर्धारण कारक हैं, व्यापार से जुड़ी मात्रा, समय और लागत।

एक बॉन्ड की तरलता और इसके प्रसार के बीच संबंध, सही रूप से, बहुत शोध का विषय रहा है। अनुभवजन्य साक्ष्य का एक धन कुछ ऐसे संबंध या समानता मौजूद है, साथ ही साथ यह भी सबूत है कि तरलता जोखिम से जुड़े प्रीमियम मौजूद हैं।

अध्ययन, दूसरों के बीच, जो इस घनिष्ठ कॉर्डिया एट अल के साथ काम कर रहे हैं। (2000) और हस्ब्रुक और सेप्पी (2001)। विशेष रूप से कॉर्पोरेट बॉन्ड मार्केट में तरलता के प्रभाव के संबंध में लिन एट अल द्वारा हाल के अध्ययन किए गए हैं। (2011), बाओ एट अल। (2011) और डिक-नीलसन एट अल। (2012)।

विशेष रूप से, दोनों बाजार संचालित तरलता के साथ-साथ कॉरपोरेट बॉन्ड की व्यक्तिगत तरलता का बॉन्ड यील्ड के प्रसार और इसलिए वास्तविक रिटर्न पर महत्वपूर्ण प्रभाव पड़ता है।

जब यह विचार किया जाता है कि इस तरह की तरलता / तरलता जोखिम किसी कॉर्पोरेट बॉन्ड के मूल्य निर्धारण को कैसे प्रभावित करता है, तो तिथि का अध्ययन कुल तरलता के स्तर या तरलता को प्रभावित करने वाले सामान्य कारकों पर ध्यान देने के लिए किया गया है। हालांकि, एक बॉन्ड की तरलता कॉर्पोरेट बॉन्ड मार्केट के भीतर सुरक्षा व्यवहार के बड़े संदर्भ में अपने जारीकर्ता की विशिष्ट स्थिति के अनुसार बहुत अच्छी तरह से व्यवहार कर सकती है। इसका एक उदाहरण: आज तक के अधिकांश कॉर्पोरेट बॉन्ड बाजार निवेश निवेश संस्थानों के अपेक्षाकृत कम प्रतिशत द्वारा किए गए हैं, जबकि शेष निवेशकों के सामान्य आबादी को पता है कि बाजार कैसे काम करता है। जैसा कि हेक एट अल ने उल्लेख किया है। (२०१५), इसके परिणामस्वरूप बाजार पर कई बांड हैं जो केवल इस तथ्य के कारण उच्च तरलता का प्रदर्शन करते हैं कि निवेशक उनके बारे में नहीं जानते हैं या उनके पास पहुंच नहीं है। (यह भी देखें: तरलता और निवेश की गतिशीलता।)

बाजार में आम (व्यवस्थित) तरलता

प्रमुख साक्ष्य इंगित करते हैं कि एक मजबूत संबंध व्यवस्थित तरलता जोखिम (जिसे सामान्य तरलता जोखिम भी कहा जाता है) और कॉर्पोरेट बॉन्ड बाजार में प्रतिभूतियों के मूल्य निर्धारण के बीच मौजूद है। साक्ष्य यह भी बताता है कि अपराधिकता कॉरपोरेट बॉन्ड के उपज प्रसार को प्रभावित करती है। यह प्रभाव उच्च उपज वाले बांडों के लिए और भी अधिक स्पष्ट है (इसे जंक बांड के रूप में भी जाना जाता है)। उपज प्रसार की यह संवेदनशीलता सामान्य स्थितियों में महत्वपूर्ण नहीं है, लेकिन यह तब बढ़ जाती है जब बाजार एएए को छोड़कर सभी श्रेणियों के बॉन्ड के लिए बोर्ड में एक संकट में प्रवेश करता है। फ्रीवेल्ड एट अल। (2012) यह पाते हैं कि तरलता कॉर्पोरेट बॉन्ड की उपज का 14% तक है - एक प्रतिशत जो वित्तीय तनाव जैसे मंदी के समय लगभग 30% तक बढ़ जाता है।

कॉर्पोरेट बॉन्ड की तरलता एक साझा या सामान्य घटक प्रदर्शित करती है कि यह समय के साथ बदलता रहता है। यह प्रसरण विशेष रूप से मंदी के दौरान उच्चारित किया जाता है। जिस तरह से कॉरपोरेट बॉन्ड प्रतिहिंसा के झटकों का जवाब देता है, वह इसकी क्रेडिट रेटिंग पर निर्भर करता है। जबकि एएए बांड एक महत्वपूर्ण और सकारात्मक तरीके से प्रतिक्रिया करते हैं, उच्च-उपज वाले कॉर्पोरेट बांड नकारात्मक तरीके से प्रतिक्रिया करते हैं।

सबूत यह भी बताते हैं कि तरलता जो बाजार की स्थिति के आधार पर सबसे महत्वपूर्ण भूमिका (सामान्य या अज्ञात) करती है। जब बाजार स्थिर होता है, तो निर्धारण की तरलता के कारक निष्क्रिय हो जाते हैं, जबकि स्थिति बिगड़ने पर विपरीत सत्य होता है। हालांकि, इसका मतलब यह नहीं है कि कुछ कॉरपोरेट बॉन्ड के पास बाजार में इस तरह के नकारात्मक बदलावों के प्रभाव को कम करने या उन्हें कम से कम करने के लिए मजबूत आइडियलसोनिक तरलता विशेषताएं हो सकती हैं।

बॉन्ड की विशिष्ट (Idiosyncratic) तरलता

हेक एट अल। (२०१५) पाया गया कि एक महत्वपूर्ण संबंध उपज के प्रसार और बांड की विशिष्टता के बीच मौजूद है, दोनों सामान्य और विशिष्ट हैं। यहाँ संकेत यह है कि कुछ कॉर्पोरेट बॉन्ड की तरलता द्वारा प्रदर्शित अज्ञात व्यवहार केवल बाजार की बंद प्रकृति के कारण हो सकता है, क्योंकि बांड सभी निवेशकों के लिए उपलब्ध या ज्ञात नहीं है। कॉरपोरेट बॉन्ड ब्रह्मांड में, संस्थागत निवेशकों के लिए महत्वपूर्ण मात्रा में प्रतिभूतियां केवल उपलब्ध हैं। निजी / खुदरा निवेशक अक्सर निवेश फंडों की कमी के कारण विशिष्ट प्रतिभूतियों में निवेश नहीं कर सकते हैं, क्योंकि बॉन्ड के मूल्यवर्ग बहुत अधिक हैं। विशेष रूप से जब एक निवेशक कॉर्पोरेट बॉन्ड के साथ व्यापक रूप से विविध पोर्टफोलियो का निर्माण करने का इरादा रखता है जिसे 100, 000 अमरीकी डालर या उससे अधिक के न्यूनतम मूल्यवर्ग की आवश्यकता होती है, तो यह बहुत स्पष्ट हो जाता है कि विविध स्तर के उच्च स्तर को प्राप्त करने के लिए पर्याप्त धन उपलब्ध होना चाहिए।

विभिन्न प्रकार के कॉरपोरेट बॉन्ड, या बॉन्ड समूहों की तुलना करते समय, हेक एट अल। (२०१५) ने यह भी पाया कि अल्पकालिक और अधिक उपज देने वाले दोनों बांड इस तरह के आइडिओसिनक्रेटिक अनियमिता के लिए अधिक संवेदनशीलता का अनुभव करते हैं। (यह भी देखें: उच्च उपज बांड: पेशेवरों और विपक्ष।)

तल - रेखा

कई अध्ययनों से पता चला है कि कॉरपोरेट बॉन्ड की पैदावार में रोशनी की कीमत है। इसलिए, निश्चित रूप से कॉर्पोरेट बॉन्ड मार्केट में तरलता मायने रखती है और किसी भी निवेशक, निजी या संस्थागत द्वारा बारीकी से निगरानी की जानी चाहिए। स्पष्ट रूप से, निवेशकों को बाजार में सामान्य तरलता और बांड-विशिष्ट तरलता दोनों पर ध्यान देने की आवश्यकता है। तरलता जोखिम एक अत्यधिक जटिल विषय है और हमेशा इसके लिए गहन व्यावसायिक विश्लेषण और निरंतर निगरानी की आवश्यकता होती है।