परिभाषित एसेट-बैकड (ABS) और बंधक-समर्थित प्रतिभूति (MBS)

एसेट-समर्थित प्रतिभूतियां (एबीएस) और बंधक-समर्थित प्रतिभूतियां (एमबीएस) फिक्स्ड-इनकम सेक्टर के भीतर सबसे महत्वपूर्ण प्रकार के एसेट क्लास में से दो हैं। MBS बंधक के पूलिंग से बनाए गए हैं जो इच्छुक निवेशकों को बेचे जाते हैं, जबकि ABS गैर-बंधक परिसंपत्तियों के पूलिंग से बनाया गया है। ये प्रतिभूतियां आमतौर पर क्रेडिट कार्ड प्राप्य, होम इक्विटी ऋण, छात्र ऋण और ऑटो ऋण द्वारा समर्थित हैं। एबीएस बाजार 1980 के दशक में विकसित किया गया था और अमेरिकी ऋण बाजार के लिए तेजी से महत्वपूर्ण हो गया है। उनकी स्पष्ट समानता के बावजूद, दो प्रकार की संपत्ति में महत्वपूर्ण अंतर होता है।

एबीएस और एमबीएस की संरचनाएं

इस प्रकार की प्रतिभूतियों की संरचना तीन पक्षों पर आधारित होती है: विक्रेता, जारीकर्ता और निवेशक। विक्रेता वे कंपनियां हैं जो जारीकर्ताओं को बिक्री के लिए ऋण उत्पन्न करती हैं और सेवादार के रूप में कार्य करती हैं, उधारकर्ताओं से मूलधन और ब्याज भुगतान एकत्र करती हैं। एबीएस और एमबीएस विक्रेताओं को लाभान्वित करते हैं क्योंकि उन्हें बैलेंस शीट से हटाया जा सकता है, जिससे विक्रेताओं को अतिरिक्त धन प्राप्त करने की अनुमति मिलती है।

जारीकर्ता, विक्रेताओं से ऋण खरीदते हैं और निवेशकों को एबीएस या एमबीएस जारी करने के लिए उन्हें एक साथ पूल करते हैं, और तीसरे पक्ष की कंपनी या विशेष-उद्देश्य वाहन (एसपीवी) हो सकते हैं। एबीएस और एमबीएस के निवेशक आमतौर पर संस्थागत निवेशक होते हैं जो सरकारी बॉन्ड की तुलना में अधिक पैदावार प्राप्त करने और विविधीकरण प्रदान करने के प्रयास में एबीएस और एमबीएस का उपयोग करते हैं।

एसेट-बैकड सिक्योरिटीज के उदाहरण

ABS कई प्रकार के होते हैं, प्रत्येक अलग-अलग विशेषताओं, नकदी प्रवाह और मूल्यांकन के साथ होते हैं। यहाँ कुछ सबसे आम ABS प्रकार दिए गए हैं:

होम इक्विटी ABS: होम इक्विटी ऋण बंधक के समान होते हैं, जो एमबीएस के समान होम इक्विटी एबीएस बनाता है। होम इक्विटी ऋण और बंधक के बीच मुख्य अंतर यह है कि होम इक्विटी ऋण के उधारकर्ताओं के पास आम तौर पर अच्छी क्रेडिट रेटिंग नहीं होती है, यही वजह है कि वे बंधक प्राप्त करने में असमर्थ थे। इसलिए, निवेशकों को घर इक्विटी ऋण समर्थित एबीएस का विश्लेषण करते समय उधारकर्ताओं की क्रेडिट रेटिंग की समीक्षा करने की आवश्यकता होती है।

ऑटो ऋण ABS: ऑटो ऋण संपत्ति के परिशोधन के प्रकार हैं, और इसलिए ऑटो ऋण ABS के नकद प्रवाह में मासिक ब्याज, मूल भुगतान और पूर्व भुगतान शामिल हैं। होम इक्विटी ऋण ABS या MBS की तुलना में ऑटो ऋण ABS के लिए पूर्व भुगतान जोखिम बहुत कम है। प्रीपेमेंट केवल तब होता है जब ऋण लेने वाले के पास ऋण का भुगतान करने के लिए अतिरिक्त धनराशि हो। पुनर्वित्त दुर्लभ है जब ब्याज दर गिरती है क्योंकि कार ऋण संतुलन की तुलना में तेजी से घटती हैं, जिसके परिणामस्वरूप कार का संपार्श्विक मूल्य बकाया शेष राशि से कम होता है। इन ऋणों की शेष राशि सामान्य रूप से छोटी होती है और उधारकर्ताओं को कम ब्याज दर पर पुनर्वित्त से महत्वपूर्ण मात्रा को बचाने में सक्षम नहीं होगा, जिससे पुनर्वित्त को थोड़ा प्रोत्साहन मिलता है।

क्रेडिट कार्ड प्राप्य ABS: क्रेडिट कार्ड प्राप्य गैर-अमूर्त संपत्ति ABS का एक प्रकार है। उनके पास भुगतान राशि निर्धारित नहीं है, जबकि नए ऋण और परिवर्तन पूल की संरचना में जोड़े जा सकते हैं। क्रेडिट कार्ड प्राप्तियों के नकदी प्रवाह में ब्याज, मूल भुगतान और वार्षिक शुल्क शामिल हैं। आमतौर पर क्रेडिट कार्ड प्राप्तियों के लिए लॉक-अप अवधि होती है, जहां कोई मूलधन का भुगतान नहीं किया जाएगा। यदि प्रिंसिपल को लॉक-अप अवधि के भीतर भुगतान किया जाता है, तो एबीएस को मूल भुगतान के साथ नए ऋण जोड़े जाएंगे जो क्रेडिट कार्ड प्राप्तियों के पूल को अपरिवर्तित रखता है। लॉक-अप अवधि के बाद, एबीएस निवेशकों को मूल भुगतान पारित किया जाता है।

बंधक-समर्थित प्रतिभूति के उदाहरण

अधिकांश बंधक-समर्थित प्रतिभूतियां गिन्नी मे (गवर्नमेंट नेशनल मॉर्गेज एसोसिएशन), फैनी मे (फेडरल नेशनल मॉर्टगेज एसोसिएशन) या फ्रेडी मैक (फेडरल होम लोन बंधक निगम) द्वारा जारी की जाती हैं, जो सभी अमेरिकी सरकार द्वारा प्रायोजित उद्यम हैं।

Ginnie Mae से MBS अमेरिकी सरकार के पूर्ण विश्वास और ऋण द्वारा समर्थित हैं, जो गारंटी देता है कि निवेशकों को मूलधन और ब्याज का पूर्ण और समय पर भुगतान प्राप्त होता है। इसके विपरीत, फैनी मॅई और फ्रेडी मैक एमबीएस अमेरिकी सरकार के पूर्ण विश्वास और क्रेडिट द्वारा समर्थित नहीं हैं, लेकिन यदि आवश्यक हो तो दोनों को यूएस ट्रेजरी से उधार लेने का विशेष अधिकार है।

बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों को अधिकांश पूर्ण-सेवा ब्रोकरेज फर्मों और कुछ डिस्काउंट दलालों में खरीदा जा सकता है। न्यूनतम निवेश आम तौर पर $ 25, 000 है; हालांकि, कुछ एमबीएस भिन्नताएं (संपार्श्विक बंधक दायित्व या सीएमओ) हैं जिन्हें $ 5, 000 से कम में खरीदा जा सकता है। वे निवेशक जो बंधक-समर्थित सुरक्षा में सीधे निवेश नहीं करना चाहते हैं, लेकिन बंधक बाज़ार के संपर्क में आने के लिए एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड्स (ETF) पर विचार कर सकते हैं, जो SPDR Barclays बंधक समर्थित बॉन्ड ETF (MBB) जैसे बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों में निवेश करते हैं। ), iShares MBS ETF (MBB), और मोहरा बंधक-समर्थित प्रतिभूति सूचकांक ETF (VMBS)। ईटीएफ विनियमित एक्सचेंजों पर स्टॉक के समान व्यापार करते हैं और मार्जिन पर छोटे और बेचे जा सकते हैं। शेयरों की तरह, ईटीएफ की कीमतें बाजार की घटनाओं और निवेशक गतिविधियों के जवाब में प्रत्येक ट्रेडिंग सत्र के दौरान उतार-चढ़ाव करती हैं।

मान कैसे निर्धारित करें

बांड प्रतिभूतियों के प्रसार और मूल्य निर्धारण को मापना महत्वपूर्ण है और विभिन्न प्रकार के एबीएस और एमबीएस के लिए उपयोग किए जाने वाले प्रसार के प्रकार को जानना चाहिए। यदि प्रतिभूतियों में एम्बेडेड विकल्प जैसे कॉल, पुट या कुछ पूर्व भुगतान विकल्प नहीं हैं, तो शून्य-अस्थिरता प्रसार (जेड-स्प्रेड) को माप के रूप में उपयोग किया जा सकता है। जेड-स्प्रेड लगातार फैलता है जो प्रत्येक ट्रेजरी स्पॉट दर में जोड़े जाने पर अपने नकदी प्रवाह के वर्तमान मूल्य के बराबर सुरक्षा की कीमत बनाता है।

उदाहरण के लिए, हम क्रेडिट कार्ड ABS और ऑटो ऋण ABS को मापने के लिए Z- प्रसार का उपयोग कर सकते हैं। क्रेडिट कार्ड एबीएस के पास कोई विकल्प नहीं है, जिससे जेड-प्रसार एक उपयुक्त माप है। हालांकि ऑटो लोन ABS में प्रीपेमेंट ऑप्शन होते हैं, फिर भी वे आमतौर पर एक्सरसाइज नहीं करते हैं, जिससे माप के लिए जेड-फैल का उपयोग करना संभव हो जाता है।

यदि सुरक्षा में एम्बेडेड विकल्प हैं, तो विकल्प-समायोजित प्रसार (OAS) का उपयोग किया जाना चाहिए। OAS एम्बेडेड विकल्पों के लिए समायोजित फैला हुआ है। OAS को प्राप्त करने के लिए, द्विपद मॉडल का उपयोग किया जा सकता है यदि नकदी प्रवाह वर्तमान ब्याज दरों पर निर्भर करता है, लेकिन उस रास्ते पर नहीं जो वर्तमान ब्याज दर का कारण बना।

ओएएस प्राप्त करने का एक और तरीका मोंटे कार्लो मॉडल के माध्यम से है, जिसका उपयोग तब किया जाना चाहिए जब सुरक्षा का नकद प्रवाह ब्याज दर मार्ग पर निर्भर है। एमबीएस और होम इक्विटी एबीएस एक प्रकार के ब्याज दर पथ-निर्भर प्रतिभूतियां हैं जहां मोंटे कार्लो मॉडल से ओएएस का उपयोग मूल्यांकन के लिए किया जाएगा। हालांकि, यह मॉडल काफी जटिल हो सकता है और इसके उपयोग के दौरान सटीकता के लिए जांच की जानी चाहिए।

एसोसिएटेड जोखिम

ABS और MBS दोनों में प्रीपेमेंट रिस्क होता है, हालाँकि ये विशेष रूप से MBS के लिए उच्चारित होते हैं। पूर्वभुगतान जोखिम का मतलब है कि उधारकर्ता अपने आवश्यक मासिक भुगतानों से अधिक का भुगतान कर रहे हैं, जिससे ऋण के ब्याज को कम किया जा सके। पूर्वभुगतान जोखिम वर्तमान और जारी बंधक दर अंतर, आवास कारोबार और बंधक दरों द्वारा निर्धारित किया जा सकता है। उदाहरण के लिए, अगर एक बंधक दर 9% से शुरू होती है, 4% तक गिरती है, 10% तक बढ़ जाती है और फिर 5% तक गिर जाती है, तो मकान मालिक पहली बार दरों को गिराए जाने के बाद अपने बंधक को पुनर्वित्त करेंगे। इसलिए, प्रीपेमेंट जोखिम से निपटने के लिए, एबीएस और एमबीएस में प्रीपेमेंट जोखिम को वितरित करने में मदद करने के लिए ट्रैन्चिंग संरचनाएं हैं। निवेशक अपनी प्राथमिकताओं और जोखिम सहिष्णुता के आधार पर एक किश्त चुन सकते हैं।

एबीएस में शामिल एक अतिरिक्त प्रकार का जोखिम क्रेडिट जोखिम है। एबीएस में क्रेडिट ट्रांस्चिंग नामक क्रेडिट जोखिम से निपटने के लिए एक वरिष्ठ अधीनस्थ संरचना है। अधीनस्थ या कनिष्ठ किशोरावस्था नुकसान का अनुभव करना शुरू करने से पहले अपने मूल्य तक के सभी नुकसानों को अवशोषित करेंगे। उच्च जोखिम होने के कारण अधीनस्थ किश्तों में आम तौर पर वरिष्ठ किश्तों की तुलना में अधिक पैदावार होती है।

तल - रेखा

एसेट-समर्थित और बंधक-समर्थित प्रतिभूतियां उनकी संरचनाओं, विशेषताओं और मूल्यांकन के मामले में काफी जटिल हो सकती हैं। निवेशकों के पास यूएस एबीएस इंडेक्स जैसे इंडेक्स के माध्यम से इन प्रतिभूतियों तक पहुंच है। जो लोग सीधे एबीएस या एमबीएस में निवेश करना चाहते हैं, उनके लिए किसी भी निवेश करने से पहले पूरी तरह से अनुसंधान करना और अपनी जोखिम सहिष्णुता को तौलना आवश्यक है।