हेज फंड्स: उच्च रिटर्न या सिर्फ उच्च शुल्क?

म्यूचुअल फंडों के विपरीत, हेज फंड मैनेजर सक्रिय रूप से समग्र बाजार या सूचकांक आंदोलनों की परवाह किए बिना पूर्ण रिटर्न के लक्ष्य के साथ निवेश पोर्टफोलियो का प्रबंधन करते हैं। वे एक म्यूचुअल फंड की तुलना में अधिक स्वतंत्रता के साथ अपनी ट्रेडिंग रणनीतियों का संचालन करते हैं, आमतौर पर प्रतिभूति और विनिमय आयोग (एसईसी) के साथ पंजीकरण से बचते हैं।

हेज फंड में निवेश करने के दो मूल कारण हैं: उच्च शुद्ध रिटर्न (प्रबंधन और प्रदर्शन शुल्क का शुद्ध) और / या विविधीकरण की तलाश करना। लेकिन हेज फंड कितना अच्छा है? चलो एक नज़र डालते हैं।

उच्चतर रिटर्न के लिए संभावित, विशेष रूप से एक भालू बाजार में
उच्चतर रिटर्न की गारंटी शायद ही हो। अधिकांश हेज फंड म्यूचुअल फंड और व्यक्तिगत निवेशकों के लिए उपलब्ध समान प्रतिभूतियों में निवेश करते हैं। इसलिए यदि आप एक बेहतर प्रबंधक का चयन करते हैं या समय पर रणनीति चुनते हैं तो आप केवल उच्च रिटर्न की उम्मीद कर सकते हैं। कई विशेषज्ञों का तर्क है कि एक प्रतिभाशाली प्रबंधक का चयन केवल एक चीज है जो वास्तव में मायने रखता है। इससे यह समझाने में मदद मिलती है कि हेज फंड की रणनीतियां मापनीय क्यों नहीं हैं, जिसका अर्थ बड़ा नहीं है। म्यूचुअल फंड के साथ, एक निवेश प्रक्रिया को दोहराया जा सकता है और नए प्रबंधकों को सिखाया जा सकता है, लेकिन कई हेज फंड व्यक्तिगत "सितारों" के आसपास बनाए जाते हैं, और प्रतिभा को क्लोन करना मुश्किल है। इस कारण से, कुछ बेहतर फंड छोटे होने की संभावना है।

एक समयबद्ध रणनीति भी महत्वपूर्ण है। हेज फंड प्रदर्शन के संबंध में क्रेडिट सुइस हेज फंड इंडेक्स के अक्सर उद्धृत आंकड़ों से पता चलता है। जनवरी 1994 से अक्टूबर 2018 तक - बैल और भालू दोनों बाजारों के माध्यम से - निष्क्रिय एस एंड पी 500 इंडेक्स ने वार्षिक रिटर्न में लगभग 2.25 प्रतिशत की हर बड़ी हेज फंड रणनीति को बेहतर बना दिया। लेकिन विशेष रणनीतियों ने बहुत अलग तरीके से प्रदर्शन किया। उदाहरण के लिए, 1994 और 2009 के बीच, समर्पित लघु रणनीतियों को बुरी तरह से सामना करना पड़ा, लेकिन बाजार तटस्थ रणनीतियों ने जोखिम-समायोजित शर्तों में एस एंड पी 500 इंडेक्स को पछाड़ दिया (यानी वार्षिक रिटर्न में कमजोर प्रदर्शन किया लेकिन एक-चौथाई जोखिम से कम)।

यदि आपका मार्केट आउटलुक तेज है, तो आपको इंडेक्स को हराकर हेज फंड की उम्मीद करने के लिए एक विशिष्ट कारण की आवश्यकता होगी। इसके विपरीत, यदि आपका आउटलुक मंदी है, तो हेज फंड को खरीदने और रखने या लंबे समय तक केवल म्यूचुअल फंड की तुलना में एक आकर्षक संपत्ति वर्ग होना चाहिए। अक्टूबर 2018 तक की अवधि को देखते हुए, हम देख सकते हैं कि क्रेडिट सुइस हेज फंड इंडेक्स एसएंडपी 500 के उच्चतम औसत वार्षिक प्रदर्शन के साथ एस एंड पी 500 के पीछे है, जो एस एंड पी 500 (जनवरी 1994 के बाद से) के लिए 9.81 प्रतिशत है।

विविधीकरण लाभ
कई संस्थान विविधीकरण लाभों के लिए हेज फंड में निवेश करते हैं। यदि आपके पास निवेश का एक पोर्टफोलियो है, तो असंबद्ध (और सकारात्मक-वापसी) परिसंपत्तियों को जोड़ने से कुल पोर्टफोलियो जोखिम कम हो जाएगा। हेज फंड - क्योंकि वे डेरिवेटिव, लघु बिक्री या गैर-इक्विटी निवेशों को नियुक्त करते हैं - व्यापक स्टॉक मार्केट इंडेक्स के साथ असंबंधित होते हैं। लेकिन फिर से, सहसंबंध रणनीति से भिन्न होता है। ऐतिहासिक सहसंबंध डेटा (जैसे 1990 के दशक में) कुछ हद तक सुसंगत है, और यहाँ एक उचित पदानुक्रम है:

आकृति 1

मोटी पूंछ समस्या है
हेज फंड निवेशकों को कई जोखिमों से अवगत कराया जाता है, और प्रत्येक रणनीति के अपने विशिष्ट जोखिम होते हैं। उदाहरण के लिए, दीर्घ / लघु निधियों को लघु-निचोड़ के संपर्क में लाया जाता है।

जोखिम का पारंपरिक उपाय अस्थिरता या रिटर्न के वार्षिक मानक विचलन है। हैरानी की बात है कि अधिकांश शैक्षणिक अध्ययन बताते हैं कि हेज फंड बाजार से औसतन कम अस्थिर हैं। उदाहरण के लिए, 1994 से 2018 की अवधि में, एसएंडपी 500 की अस्थिरता (वार्षिक मानक विचलन) लगभग 14.3 प्रतिशत थी, जबकि एकत्रित हेज फंडों की अस्थिरता केवल 6.74 प्रतिशत थी।

समस्या यह है कि हेज फंड रिटर्न पारंपरिक अस्थिरता द्वारा निहित सममित रिटर्न पथ का पालन नहीं करता है। इसके बजाय, हेज फंड रिटर्न तिरछा हो जाता है। विशेष रूप से, वे नकारात्मक रूप से तिरछे हो जाते हैं, जिसका अर्थ है कि वे खतरनाक "वसा पूंछ" को सहन करते हैं, जो कि ज्यादातर सकारात्मक रिटर्न की विशेषता होती है लेकिन चरम नुकसान के कुछ मामलों में। इस कारण से, अस्थिरता या शार्प अनुपात की तुलना में नकारात्मक जोखिम के उपाय अधिक उपयोगी हो सकते हैं। डाउनसाइड रिस्क उपाय, जैसे कि मूल्य पर जोखिम (VaR), केवल वापसी वितरण वक्र के बाईं ओर ध्यान केंद्रित करते हैं जहां नुकसान होता है। वे इस तरह के सवालों का जवाब देते हैं, "एक वर्ष में मूलधन का 15 प्रतिशत खोने पर मुझे क्या कठिनाई होती है">

चित्रा 2: एक मोटी पूंछ का अर्थ है एक बड़े नुकसान की छोटी सी संभावना

हेज फंड के फंड
क्योंकि एकल हेज फंड में निवेश करने के लिए समय-समय पर उचित परिश्रम की आवश्यकता होती है और जोखिम को केंद्रित करता है, हेज फंडों के फंड लोकप्रिय हो गए हैं। ये पूल किए गए फंड हैं जो कई हेज फंडों के बीच अपनी पूंजी आवंटित करते हैं, आमतौर पर 15 से 25 अलग-अलग हेज फंडों के पड़ोस में। अंतर्निहित हेज फंडों के विपरीत, इन वाहनों को अक्सर एसईसी के साथ पंजीकृत किया जाता है और व्यक्तिगत निवेशकों को बढ़ावा दिया जाता है। कभी-कभी धन का "खुदरा" फंड कहा जाता है, शुद्ध मूल्य और आय परीक्षण भी सामान्य से कम हो सकते हैं। (इस प्रकार के और निवेश के लिए फंड ऑफ फंड्स - हाई सोसायटी फॉर द लिटिल गाय देखें ।)

चित्रा 2: फंड ऑफ फंड संरचना

हेज फंडों के फायदों में स्वचालित विविधीकरण, निगरानी दक्षता और चयन विशेषज्ञता शामिल है। क्योंकि इन फंडों को लगभग आठ फंडों में निवेश किया जाता है, एक हेज फंड की विफलता या कमज़ोरता पूरे को बर्बाद नहीं करेगी। चूँकि निधियों की निधियों को उनके होल्ड पर परिश्रम की निगरानी और संचालन के लिए माना जाता है, उनके निवेशकों को, सिद्धांत रूप में, सम्मानित हेज फंडों के लिए ही होना चाहिए। अंत में, हेज फंड के ये फंड अक्सर प्रतिभाशाली या अनदेखे प्रबंधकों को सोर्स करने में अच्छे होते हैं जो व्यापक निवेश समुदाय के "रडार के नीचे" हो सकते हैं। वास्तव में, निधियों के कोष का व्यापार मॉडल प्रतिभाशाली प्रबंधकों की पहचान करने और कमजोर पड़ने वाले प्रबंधकों के पोर्टफोलियो को आगे बढ़ाने पर टिका है।

सबसे बड़ा नुकसान लागत है क्योंकि ये फंड एक डबल-फीस संरचना बनाते हैं। आमतौर पर, आप अंतर्निहित हेज फंड को सामान्य रूप से भुगतान की गई फीस के अलावा फंड मैनेजर को एक प्रबंधन शुल्क (और शायद एक प्रदर्शन शुल्क भी) का भुगतान करते हैं। व्यवस्थाएं बदलती हैं, लेकिन आप फंड के फंड और अंतर्निहित हेज फंड दोनों को 1 प्रतिशत प्रबंधन शुल्क का भुगतान कर सकते हैं। प्रदर्शन फीस के संबंध में, अंतर्निहित हेज फंड अपने लाभ का 20 प्रतिशत चार्ज कर सकते हैं, और फंड के फंड के लिए अतिरिक्त 10 प्रतिशत चार्ज करना असामान्य नहीं है। इस विशिष्ट व्यवस्था के तहत, आप सालाना 2 प्रतिशत और 30 प्रतिशत लाभ प्राप्त करेंगे। यह लागत को एक गंभीर मुद्दा बनाता है, भले ही 2 प्रतिशत प्रबंधन शुल्क औसत स्मॉल-कैप म्यूचुअल फंड की तुलना में केवल 1.5 प्रतिशत अधिक हो। (कम शुल्क देने की युक्तियों के लिए, स्टॉप पेइंग हाई म्यूचुअल फंड शुल्क देखें ।)

एक और महत्वपूर्ण और कम जोखिम वाला जोखिम अधिक विविधीकरण की क्षमता है। हेज फंडों के एक फंड को अपनी होल्डिंग्स को समन्वित करने की आवश्यकता होती है या यह मूल्य नहीं जोड़ेगा: यदि यह सावधान नहीं है, तो यह अनजाने में हेज फंडों के एक समूह को इकट्ठा कर सकता है जो इसकी विभिन्न होल्डिंग्स को डुप्लिकेट करता है या - इससे भी बदतर - यह प्रतिनिधि नमूना बन सकता है पूरा बाजार। बहुत से एकल हेज फंड होल्डिंग्स (विविधीकरण के उद्देश्य से) इस बीच डबल-फीस संरचना के दौरान सक्रिय प्रबंधन के लाभों को नष्ट करने की संभावना है! विभिन्न अध्ययन किए गए हैं, लेकिन "स्वीट स्पॉट" आठ से 15 हेज फंडों के आसपास लगता है।

निष्कर्ष - प्रश्न पूछने के लिए
इस बिंदु पर, आपको इस बात में कोई संदेह नहीं है कि हेज फंड या हेज फंड के निवेश से पहले पूछने के लिए महत्वपूर्ण प्रश्न हैं। छलांग लगाने से पहले देखें और सुनिश्चित करें कि आप अपना शोध करते हैं।

हेज फंड निवेश प्राप्त करने के लिए विचार करने के लिए प्रश्नों की एक सूची इस प्रकार है:

• संस्थापक और प्रिंसिपल कौन हैं "> सीमित देयता कंपनी? कौन प्रबंध सदस्य हैं? क्या शेयरों के वर्ग जारी किए जाते हैं?)
• शुल्क संरचना क्या है और प्रिंसिपल / कर्मचारियों को कैसे मुआवजा दिया जाता है?
• मूल निवेश रणनीति क्या है (स्वामित्व की तुलना में अधिक विशिष्ट होनी चाहिए)?
• मूल्यांकन कितनी बार किया जाता है और निवेशकों (या सीमित भागीदारों) के लिए कितनी बार रिपोर्ट तैयार की जाती है?
• तरलता प्रावधान क्या हैं? (उदा। लॉक-आउट अवधि क्या है?)
• फंड कैसे मापता है और जोखिम का आकलन करता है (जैसे VaR)? जोखिम के संबंध में ट्रैक रिकॉर्ड क्या है?
• संदर्भ कौन हैं?