बॉन्ड मार्केट प्राइसिंग कैसे काम करता है

अमेरिकी बॉन्ड बाजार बेसबॉल की तरह है - आपको नियमों और रणनीतियों को समझना और सराहना करना होगा, अन्यथा यह उबाऊ लगेगा। यह भी बेसबॉल की तरह है कि यह नियम और मूल्य निर्धारण परंपराएं विकसित हुई हैं और कई बार गूढ़ प्रतीत हो सकती हैं।

"आधिकारिक मेजर लीग रूल बुक" में, घड़े को क्या कर सकते हैं और क्या नहीं कर सकते, इसके नियमों को कवर करने के लिए 3, 600 से अधिक शब्द लगते हैं। इस लेख में, हम 1, 800 से कम शब्दों में बांड बाजार मूल्य निर्धारण सम्मेलनों को कवर करने जा रहे हैं। बॉन्ड बाजार वर्गीकरणों पर संक्षेप में चर्चा की जाती है, इसके बाद उपज गणना, मूल्य निर्धारण बेंचमार्क और मूल्य निर्धारण फैलता है।

इन मूल्य निर्धारण सम्मेलनों का मूल ज्ञान बॉन्ड मार्केट को सर्वश्रेष्ठ वर्ल्ड सीरीज़ बेसबॉल गेम जितना रोमांचक लगेगा।

बॉन्ड बाजार वर्गीकरण

बॉन्ड मार्केट में बड़ी संख्या में जारीकर्ता और प्रकार की प्रतिभूतियां होती हैं। प्रत्येक विशिष्ट प्रकार के बारे में बात करने के लिए एक पूरी पाठ्यपुस्तक भर सकती है; इसलिए, विभिन्न बॉन्ड बाजार मूल्य निर्धारण सम्मेलनों पर चर्चा करने के उद्देश्यों के लिए, हम निम्नलिखित प्रमुख बॉन्ड वर्गीकरण करते हैं:

• यूएस ट्रेजरीज़ : यूनाइटेड स्टेट्स डिपार्टमेंट ऑफ़ ट्रेजरी द्वारा जारी किए गए बॉन्ड
• कॉर्पोरेट बॉन्ड : निगमों द्वारा जारी किए गए बॉन्ड जो निवेश-श्रेणी की रेटिंग को ले जाते हैं
• हाई-यिल्ड बॉन्ड : निवेश ग्रेड के नीचे रेटिंग वाले बॉन्ड - जिन्हें गैर-निवेश ग्रेड बॉन्ड या जंक बॉन्ड के रूप में भी जाना जाता है
• बंधक-समर्थित प्रतिभूति (एमबीएस) : एकल-आवासीय आवासीय बंधक के एक अंतर्निहित पूल से मूलधन और ब्याज भुगतान के नकदी प्रवाह द्वारा बंधुआ बांड
• एसेट-बैकेड सिक्योरिटीज (एबीएस) : एक बॉन्ड जो संपत्तियों के अंतर्निहित पूल जैसे ऑटो लोन, क्रेडिट कार्ड रिसीवेबल्स, होम इक्विटी लोन, एयरक्राफ्ट लीज, आदि के संपार्श्विक द्वारा संपार्श्विक होता है। एबीएस में प्रतिभूतियों की संपत्ति की सूची है। लगभग अंतहीन।
• एजेंसी बांड : सरकार द्वारा प्रायोजित उद्यमों (GSEs) द्वारा जारी ऋण, जिसमें फैनी मॅई, फ्रेडी मैक और फेडरल होम लोन बैंक शामिल हैं
• म्युनिसिपल बॉन्ड्स (मुनिस) : एक राज्य, शहर या स्थानीय सरकार या उसकी एजेंसियों द्वारा जारी किया गया एक बॉन्ड
• संपार्श्विक ऋण दायित्व (सीडीओ) : किसी भी एक या कई अन्य ABS, MBS, बांड या ऋण द्वारा समर्थित संपत्ति-समर्थित सुरक्षा का एक प्रकार

बॉन्ड मार्केट प्राइसिंग कैसे काम करता है

एक बॉन्ड की उम्मीद वापसी

यील्ड वह उपाय है जो किसी बॉन्ड के अपेक्षित रिटर्न का अनुमान लगाने या निर्धारित करने के लिए सबसे अधिक बार उपयोग किया जाता है। यील्ड का उपयोग बॉन्ड के बीच एक सापेक्ष मूल्य माप के रूप में भी किया जाता है। दो प्राथमिक उपज उपाय हैं जो समझने के लिए समझना चाहिए कि विभिन्न बॉन्ड बाजार मूल्य निर्धारण परंपराएं कैसे काम करती हैं: परिपक्वता और स्पॉट दरों के लिए उपज।

एक उपज-से-परिपक्वता गणना ब्याज दर (छूट दर) का निर्धारण करके की जाती है जो बांड के वर्तमान मूल्य के बराबर एक बांड के नकदी प्रवाह, प्लस अर्जित ब्याज का योग बनाएगी। इस गणना की दो महत्वपूर्ण धारणाएँ हैं: पहला, कि बांड परिपक्वता तक आयोजित किया जाएगा, और दूसरा, यह कि बांड के नकदी प्रवाह को परिपक्वता के लिए पैदावार पर फिर से लगाया जा सकता है।

एक स्पॉट रेट गणना ब्याज दर (छूट दर) का निर्धारण करके की जाती है जो वर्तमान मूल्य को शून्य-कूपन बांड के मूल्य के बराबर बनाती है। स्पॉट दर की एक श्रृंखला को कूपन भुगतान बांड की कीमत की गणना करनी चाहिए - प्रत्येक नकद प्रवाह को उचित स्पॉट दर का उपयोग करके छूट दी जानी चाहिए, जैसे कि प्रत्येक नकदी प्रवाह के वर्तमान मूल्यों का योग मूल्य के बराबर होता है।

जैसा कि हम नीचे चर्चा करते हैं, स्पॉट दरों को अक्सर कुछ प्रकार के बॉन्ड के लिए सापेक्ष मूल्य तुलना में बिल्डिंग ब्लॉक के रूप में उपयोग किया जाता है।

बांड के लिए बेंचमार्क

अधिकांश बॉन्ड की कीमत एक बेंचमार्क के सापेक्ष होती है। यह वह जगह है जहाँ बांड बाजार मूल्य निर्धारण थोड़ा मुश्किल हो जाता है। विभिन्न बांड वर्गीकरण, जैसा कि हमने उन्हें ऊपर परिभाषित किया है, विभिन्न मूल्य निर्धारण बेंचमार्क का उपयोग करें।

सबसे आम मूल्य निर्धारण बेंचमार्क में से कुछ अमेरिकी ट्रेजरी (सबसे वर्तमान श्रृंखला) हैं। कई बांड एक विशिष्ट ट्रेजरी बांड के सापेक्ष मूल्य हैं। उदाहरण के लिए, ऑन-द-रन 10-वर्षीय ट्रेजरी का उपयोग 10-वर्षीय कॉर्पोरेट बॉन्ड मुद्दे के मूल्य निर्धारण बेंचमार्क के रूप में किया जा सकता है।

जब कॉल या पुट फीचर्स की वजह से किसी बॉन्ड की परिपक्वता को सटीकता के साथ नहीं जाना जा सकता है, तो बॉन्ड को अक्सर बेंचमार्क कर्व की कीमत दी जाती है। इसका कारण यह है कि कॉल करने योग्य या पुट-सक्षम बॉन्ड की अनुमानित परिपक्वता सबसे अधिक संभावना एक विशिष्ट ट्रेजरी की परिपक्वता के साथ मेल नहीं खाती है।

बेंचमार्क प्राइसिंग कर्व्स का निर्माण तीन महीने से 30 साल तक की परिपक्वता वाली अंतर्निहित प्रतिभूतियों की पैदावार के उपयोग से किया जाता है। बेंचमार्क मूल्य निर्धारण घटता के निर्माण के लिए कई अलग-अलग बेंचमार्क ब्याज दरों या प्रतिभूतियों का उपयोग किया जाता है। क्योंकि वक्र का निर्माण करने के लिए उपयोग की जाने वाली प्रतिभूतियों की परिपक्वता में अंतराल हैं, पैदावार का पालन अवलोकन योग्य पैदावार के बीच किया जाना चाहिए।

उदाहरण के लिए, सबसे अधिक उपयोग किए जाने वाले बेंचमार्क घटता में से एक यूएस-ट्रेजरी कर्व है, जिसका निर्माण हाल ही में जारी किए गए यूएस ट्रेजरी बांड, नोट्स और बिल का उपयोग करके किया गया है। क्योंकि प्रतिभूतियां केवल यूएस-ट्रेजरी द्वारा तीन-महीने, छह-महीने, दो-वर्ष, तीन-वर्ष, पांच-वर्ष, 10-वर्ष और 30-वर्ष की परिपक्वताओं के साथ जारी की जाती हैं, उन लोगों के बीच परिपक्व होने वाले परिपक्वता के साथ सैद्धांतिक बांडों की पैदावार परिपक्वता को प्रक्षेपित किया जाना चाहिए। इस ट्रेजरी कर्व को बॉन्ड मार्केट के प्रतिभागियों द्वारा इंटरपलेटेड यील्ड कर्व (या आई-कर्व) के रूप में जाना जाता है।

अन्य लोकप्रिय बॉन्ड बेंचमार्क मूल्य निर्धारण घटता है

• स्पॉट रेट ट्रेजरी कर्व : यूएस ट्रेजरी की सैद्धांतिक स्पॉट दरों का उपयोग करके निर्मित एक वक्र
• स्वैप वक्र : ब्याज दर स्वैप के निश्चित ब्याज दर पक्ष का उपयोग करके निर्मित एक वक्र
• यूरोडोलार्स कर्व : यूरोपरोड वायदा मूल्य निर्धारण से प्राप्त ब्याज दरों का उपयोग करके निर्मित एक वक्र।
• एजेंसी वक्र : गैर-कॉल करने योग्य, निश्चित दर एजेंसी ऋण की पैदावार का उपयोग करके निर्मित वक्र

बांड के लिए यील्ड फैलता है

किसी बॉन्ड की उपज को उसके बेंचमार्क की उपज के सापेक्ष फैलाव कहा जाता है। प्रसार का उपयोग मूल्य निर्धारण तंत्र के रूप में और बांड के बीच एक सापेक्ष मूल्य तुलना के रूप में किया जाता है। उदाहरण के लिए, एक व्यापारी कह सकता है कि एक निश्चित कॉर्पोरेट बॉन्ड 10 साल के ट्रेजरी के ऊपर 75 आधार अंकों के प्रसार पर कारोबार कर रहा है। इसका मतलब यह है कि उस बांड की परिपक्वता के लिए उपज, 10-वर्षीय ट्रेजरी की परिपक्वता की उपज की तुलना में 0.75% अधिक है।

विशेष रूप से, यदि एक ही क्रेडिट रेटिंग, आउटलुक और अवधि के साथ एक अलग कॉर्पोरेट बांड एक सापेक्ष मूल्य के आधार पर 90 आधार अंकों के प्रसार पर कारोबार कर रहा था, तो दूसरा बांड एक बेहतर खरीद होगा।

विभिन्न मूल्य निर्धारण बेंचमार्क के लिए विभिन्न प्रकार के प्रसार गणना का उपयोग किया जाता है। चार प्राथमिक उपज प्रसार गणना हैं:

• नाममात्र यील्ड फैल : एक बांड की परिपक्वता के लिए उपज में अंतर और इसके बेंचमार्क की परिपक्वता के लिए उपज
• शून्य-अस्थिरता स्प्रेड (जेड-स्प्रेड) : लगातार फैलता है कि, जब स्पॉट रेट ट्रेजरी कर्व (जहां एक बॉन्ड का कैश फ्लो प्राप्त होता है) पर प्रत्येक बिंदु पर उपज में जोड़ा जाता है, तो वर्तमान के बराबर सुरक्षा की कीमत बना देगा इसके नकदी प्रवाह का मूल्य
• विकल्प-समायोजित स्प्रेड (OAS) : एक OAS का उपयोग एम्बेडेड विकल्पों (जैसे कि कॉल करने योग्य बॉन्ड या पुट-सक्षम बॉन्ड) के साथ बॉन्ड का मूल्यांकन करने के लिए किया जाता है। यह लगातार फैलता है कि, जब स्पॉट रेट कर्व (आमतौर पर यूएस ट्रेजरी स्पॉट रेट कर्व) पर प्रत्येक बिंदु पर उपज को जोड़ा जाता है, जहां एक बॉन्ड का नकदी प्रवाह प्राप्त होता है, तो बॉन्ड की कीमत वर्तमान मूल्य के बराबर हो जाएगी इसकी नकदी बहती है। हालांकि, OAS की गणना करने के लिए, स्पॉट रेट वक्र को कई ब्याज दर पथ दिए गए हैं। दूसरे शब्दों में, कई अलग-अलग स्पॉट रेट कर्व्स की गणना की जाती है और अलग-अलग ब्याज दर के रास्ते औसत होते हैं। OAS में ब्याज दर में अस्थिरता और बांड के मूलधन के पूर्व भुगतान की संभावना होती है।
• डिस्काउंट मार्जिन (डीएम) : परिवर्तनीय ब्याज दरों वाले बांड आमतौर पर उनके बराबर मूल्य के करीब होते हैं। ऐसा इसलिए है क्योंकि एक परिवर्तनीय दर बांड पर ब्याज दर (कूपन) बांड की संदर्भ दर में परिवर्तन के आधार पर वर्तमान ब्याज दरों को समायोजित करता है। डीएम वह प्रसार है जो बांड की वर्तमान संदर्भ दर में जोड़े जाने पर, बांड के नकदी प्रवाह को उसकी वर्तमान कीमत के बराबर कर देगा।

बांड और उनके बेंचमार्क और स्प्रेड गणना के प्रकार

• हाई-यील्ड बॉन्ड : उच्च-उपज बॉन्ड की कीमत आमतौर पर एक विशिष्ट यूएस-ट्रेजरी बॉन्ड के लिए एक विशिष्ट उपज के लिए नाममात्र की उपज पर रखी जाती है। हालांकि, कभी-कभी जब एक उच्च-उपज बॉन्ड की क्रेडिट रेटिंग और दृष्टिकोण बिगड़ता है, तो बॉन्ड वास्तविक डॉलर की कीमत पर व्यापार करना शुरू कर देगा। उदाहरण के लिए, इस तरह के बांड $ 75.875 पर ट्रेड करते हैं, 10 साल के ट्रेजरी पर 500 आधार अंकों के विपरीत।
• कॉरपोरेट बॉन्ड्स : एक कॉरपोरेट बॉन्ड की कीमत आमतौर पर एक विशिष्ट यूएस-ट्रेजरी बॉन्ड पर फैले एक मामूली उपज पर रखी जाती है जो उसकी परिपक्वता से मेल खाती है। उदाहरण के लिए, 10 साल के कॉर्पोरेट बॉन्ड की कीमत 10 साल के ट्रेजरी से होती है।
• बंधक-समर्थित प्रतिभूति : एमबीएस के कई अलग-अलग प्रकार हैं। उनमें से कई एक मामूली उपज पर व्यापार करते हैं जो उनके भारित औसत जीवन में यूएस ट्रेजरी आई-कर्व में फैलता है। कुछ समायोज्य दर MBS DM पर व्यापार करते हैं, अन्य Z- प्रसार पर व्यापार करते हैं। कुछ सीएमओ नाममात्र उपज पर एक विशिष्ट ट्रेजरी में व्यापार करते हैं। उदाहरण के लिए, एक 10-वर्षीय योजनाबद्ध परिशोधन वर्ग बांड एक नाममात्र उपज पर व्यापार कर सकता है जो 10-वर्षीय ट्रेजरी में फैलता है, या जेड-बॉन्ड 30 तक फैले एक मामूली उपज पर व्यापार कर सकता है। -यात्रा का खजाना क्योंकि MBS में एम्बेडेड कॉल विकल्प होते हैं (उधारकर्ताओं के पास अपने बंधक को प्रीपे करने का मुफ्त विकल्प होता है), उन्हें अक्सर OAS का उपयोग करके मूल्यांकन किया जाता है।
• एसेट-बैकड सिक्योरिटीज : एबीएस अक्सर मामूली वजन पर अपने औसत वजन वाले जीवन में स्वैप वक्र तक फैलता है।
• एजेंसियां : एजेंसियां ​​अक्सर एक विशिष्ट ट्रेजरी में नाममात्र की उपज पर व्यापार करती हैं, जैसे कि 10 साल के ट्रेजरी पर। कॉल करने योग्य एजेंसियों का मूल्यांकन कभी-कभी एक OAS के आधार पर किया जाता है जहां स्पॉट रेट वक्र (s) गैर-कॉल करने योग्य एजेंसियों पर पैदावार से प्राप्त होते हैं।
• म्युनिसिपल बॉन्ड्स : म्युनिसिपल बॉन्ड्स (आमतौर पर टैक्सेबल नहीं) के टैक्स बेनिफिट्स के कारण, इनकी पैदावार अमेरिकी ट्रेजरी पैदावार के साथ अन्य बॉन्ड्स की तरह ज्यादा सहसंबद्ध नहीं होती है। इसलिए, मुनि अक्सर एकमुश्त उपज पर परिपक्वता या यहां तक ​​कि एक डॉलर की कीमत पर व्यापार करते हैं। हालांकि, एक मुनि की उपज एक बेंचमार्क ट्रेजरी उपज के अनुपात के रूप में कभी-कभी एक सापेक्ष मूल्य माप के रूप में उपयोग की जाती है।
• संपार्श्विक ऋण दायित्व : एमबीएस और एबीएस की तरह जो अक्सर सीडीओ को वापस करते हैं, सीडीओ को कीमत देने के लिए कई अलग-अलग मूल्य निर्धारण बेंचमार्क और उपज उपाय हैं। यूरोपरोडर वक्र को कभी-कभी बेंचमार्क के रूप में उपयोग किया जाता है। डिस्काउंट मार्जिन का उपयोग फ्लोटिंग रेट ट्रैशेज पर किया जाता है। ओएएस गणना सापेक्ष मूल्य विश्लेषण के लिए की जाती है।

तल - रेखा

बॉन्ड मार्केट प्राइसिंग कन्वेंशन थोड़ा मुश्किल है, लेकिन बेसबॉल नियमों की तरह, मूल बातें समझने से कुछ अस्पष्टता दूर होती है और यह सुखद भी हो सकता है। बॉन्ड मूल्य निर्धारण वास्तव में एक मूल्य निर्धारण बेंचमार्क की पहचान करने, एक प्रसार का निर्धारण करने और दो मूल उपज गणनाओं के बीच अंतर को समझने का मामला है: परिपक्वता और स्पॉट दरों के लिए उपज। उस ज्ञान के साथ, विभिन्न प्रकार के बांडों की कीमत कितनी है, इसे समझना डराना नहीं चाहिए।