तुलनात्मक मूल्यांकन के लिए तुलनात्मक दृष्टिकोण

इक्विटी वैल्यूएशन का मुख्य उद्देश्य किसी फर्म या उसकी सुरक्षा के लिए मूल्य का अनुमान लगाना है। किसी भी मौलिक मूल्य तकनीक की एक प्रमुख धारणा यह है कि सुरक्षा का मूल्य (इस मामले में एक इक्विटी या स्टॉक) दिन के अंत में फर्म के अंतर्निहित व्यवसाय के मूल सिद्धांतों द्वारा संचालित होता है। तीन प्राथमिक इक्विटी वैल्यूएशन मॉडल हैं: रियायती नकदी प्रवाह (डीसीएफ), लागत और तुलनीय (या तुलनात्मक) दृष्टिकोण। तुलनीय मॉडल एक सापेक्ष मूल्यांकन दृष्टिकोण है।

तुलनात्मक दृष्टिकोण का मूल आधार यह है कि एक इक्विटी के मूल्य को समान वर्ग में 'अन्य इक्विटीज' के समान कुछ समानताएं सहन करनी चाहिए। एक शेयर के लिए, यह बस अपने प्रमुख प्रतिद्वंद्वियों के लिए एक फर्म की तुलना करके या कम से कम उन प्रतिद्वंद्वियों द्वारा निर्धारित किया जा सकता है जो समान व्यवसायों का संचालन करते हैं। समान फर्मों के बीच मूल्य में विसंगतियां अवसर पैदा कर सकती हैं। उम्मीद यह है कि इसका मतलब है कि इक्विटी का मूल्यांकन नहीं किया गया है और इसे तब तक खरीदा और रखा जा सकता है जब तक कि मूल्य नहीं बढ़ता। इसके विपरीत सही हो सकता है, जो शेयर को छोटा करने या किसी के पोर्टफोलियो की स्थिति को कम करने का अवसर पेश कर सकता है।

चाबी छीन लेना

• तीन प्राथमिक इक्विटी वैल्यूएशन मॉडल हैं: रियायती नकदी प्रवाह (डीसीएफ), लागत और तुलनीय (या तुलनात्मक) दृष्टिकोण।
• तुलनीय मॉडल एक सापेक्ष मूल्यांकन दृष्टिकोण है।
• दो प्राथमिक तुलनीय दृष्टिकोण हैं; पहला सबसे आम है और एक फर्म और उसके साथियों के लिए बाजार की तुलना में दिखता है।
• दूसरा तुलनीय दृष्टिकोण बाजार के लेन-देन को देखता है जहां समान फर्मों या डिवीजनों को अन्य प्रतिद्वंद्वियों, निजी इक्विटी फर्मों या बड़े, गहरी जेब वाले निवेशकों के अन्य वर्गों द्वारा खरीदा या अधिग्रहित किया गया है।

Comp मॉडल के प्रकार

दो प्राथमिक तुलनीय दृष्टिकोण हैं। पहला सबसे आम है और एक फर्म और उसके साथियों के लिए बाजार की तुलना में दिखता है। आम बाजार के गुणकों में निम्नलिखित शामिल हैं: उद्यम-मूल्य-से-बिक्री (EV / S), उद्यम बहु, मूल्य-से-आय (P / E), मूल्य-से-पुस्तक (P / B) और मूल्य-से-मुक्त -कैश-फ्लो (पी / एफसीएफ)।

एक प्रतिद्वंद्वी प्रतिद्वंद्वियों की तुलना कैसे करता है, इसका एक बेहतर संकेत प्राप्त करने के लिए, विश्लेषक यह भी देख सकते हैं कि इसके मार्जिन का स्तर कैसे तुलना करता है। उदाहरण के लिए, एक एक्टिविस्ट निवेशक यह तर्क दे सकता है कि औसत से कम सहकर्मी वाली कंपनी टर्नअराउंड के लिए परिपक्व है और बाद में मूल्य में वृद्धि में सुधार होना चाहिए।

दूसरी तुलनात्मक दृष्टिकोण बाजार के लेन-देन को देखता है जहां समान फर्मों, या कम से कम समान डिवीजनों को अन्य प्रतिद्वंद्वियों, निजी इक्विटी फर्मों या बड़े, गहरी जेब वाले निवेशकों के अन्य वर्गों द्वारा खरीदा या अधिग्रहित किया गया है। इस दृष्टिकोण का उपयोग करके, एक निवेशक इक्विटी के मूल्य के लिए एक महसूस कर सकता है। फर्म को प्रमुख प्रतिद्वंद्वियों की तुलना करने के लिए बाजार के आंकड़ों का उपयोग करने के साथ संयुक्त, गुणकों का अनुमान एक फर्म के लिए मूल्य के उचित अनुमान पर लगाया जा सकता है।

इक्विटी वैल्यूएशन: तुलनात्मक दृष्टिकोण

Comp Method का उदाहरण

तुलनात्मक दृष्टिकोण एक उदाहरण के माध्यम से सबसे अच्छा चित्रित किया गया है। नीचे अमेरिका में व्यापार करने वाली सबसे बड़ी, सबसे विविध रासायनिक फर्मों का विश्लेषण है

ईस्टमैन केमिकल (NYSE: EMN)

संगत कंपनी मूल्य

ईस्टमैन केमिकल को देखते हुए, यह तुरंत स्पष्ट हो जाता है कि यह प्रमुख विविध कंपनियों में से एक है। प्राथमिक तुलनीय डेटा को संकलित करने के लिए उपयोग किए जाने वाले कच्चे डेटा में कच्चे उद्यम मूल्य, राजस्व और लाभ के आंकड़े शामिल हैं। तीन प्राथमिक गुणकों से पता चलता है कि ईवीएम / राजस्व के मामले में ईस्टमैन उद्योग औसत से ऊपर कारोबार कर रहा है, और पी / ई के संदर्भ में औसत से थोड़ा नीचे है, शेयर बाजार एक फर्म की कमाई पर कई की जांच करने के लिए सबसे बुनियादी उपकरण है। ।

ईस्टमैन के पी / एफसीएफ मल्टीपल, एक और अधिक लाभकारी लाभ, जो रिपोर्टिंग आय की कुछ विषयवस्तु को हटाकर सही मुक्त नकदी प्रवाह को देखने का इरादा है, हालांकि औसत से कम है, हालांकि एयर उत्पाद और रसायन (पी / एफसीएफ) के लिए उच्च स्तर 93.7) संदिग्ध लग रहा है और समायोजन की आवश्यकता हो सकती है। एक वैल्यूएशन मॉडल का एक महत्वपूर्ण हिस्सा संभावित आउटलेर्स को देखना है और यह देखना है कि क्या उन पर पुनर्विचार करने की आवश्यकता है या उन्हें अनदेखा किया गया है। एयर प्रोडक्ट के संदेहास्पद मल्टीपल को छोड़ कर 19.4 पर सहकर्मी औसत रखता है, जो ईस्टमैन को औसत से नीचे छोड़ देता है, लेकिन अगर सभी गुणकों को माना जाए तो यह बहुत कम है।

अन्य विचार प्रतिद्वंद्वियों की तुलना में ईस्टमैन की आय विवरण लाभप्रदता है '। इसके सकल और परिचालन दोनों मार्जिन औसत से ऊपर हैं। कुल मिलाकर, कंपनी यथोचित रूप से मूल्यवान लग रही है, कम से कम उपरोक्त जानकारी के आधार पर। लेकिन, जैसा कि ऊपर बताया गया है, अन्य विचारों की अभी भी जरूरत है, जैसे कि अगले कुछ वर्षों में विकास और लाभ के रुझान का अनुमान लगाकर मूल्यांकन करना और वास्तव में कमाई का विवरण, मुफ्त नकदी प्रवाह और मार्जिन सुनिश्चित करने के लिए वे सटीक हैं और वास्तव में कंपनी के प्रतिनिधि। एक ही व्यक्ति प्रत्येक कंपनी के लिए जाता है जो तुलनीय ब्रह्मांड बनाता है।

एक अंतिम विचार बाजार के लेनदेन को देखना है। उदाहरण के लिए, 2012 में ड्यूपॉन्ट ने अपने रासायनिक विभाजन का एक बड़ा हिस्सा, इसका प्रदर्शन कोटिंग्स खंड, निजी इक्विटी दिग्गज कार्लाइल ग्रुप (नैस्डैक: सीजी) को 4.9 बिलियन डॉलर में और आठ गुणा ईबीआईटीडीए के लिए बेचा। ईस्टमैन के लिए लागू यह कई, या पिछले 12 महीनों में ईस्टमैन के EBITDA को $ 1.7 बिलियन से गुणा करने पर, लगभग 14 बिलियन डॉलर के उद्यम मूल्य या वर्तमान एंटरप्राइज़ मूल्य से थोड़ा कम का सुझाव देगा, जिस पर फर्म कारोबार कर रही है। यह इंगित करेगा कि ईस्टमैन इस मीट्रिक द्वारा ओवरवैल्यूड है, लेकिन जैसा कि अगले भाग में बताया गया है, यह मामला नहीं हो सकता है।

महत्वपूर्ण विचार

यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि किसी इक्विटी को महत्व देने के लिए वास्तव में तुलनीय कंपनियों और लेनदेन को खोजना मुश्किल हो सकता है। यह एक तुलनात्मक विश्लेषण का सबसे चुनौतीपूर्ण हिस्सा है। उदाहरण के लिए, ईस्टमैन केमिकल ने 2012 में अपने परिचालन में कम चक्रीयता लाने के प्रयास में प्रतिद्वंद्वी सॉल्टिया का अधिग्रहण किया। ड्यूपॉन्ट का प्रदर्शन कोटिंग्स व्यवसाय अत्यधिक चक्रीय है, इसलिए इसे कम मूल्यांकन पर बेचा जाना चाहिए। जैसा कि ऊपर कहा गया है, एयर प्रोडक्ट्स के लिए फ्री कैश फ्लो मल्टीपल एनालिसिस में संदिग्ध लग रहा है, मतलब यह है कि एडजस्टमेंट क्या होना चाहिए, यह निर्धारित करने के लिए आगे काम करने की जरूरत है।

इसके अतिरिक्त, अनुगामी और अग्रगामी गुणकों का उपयोग विश्लेषण में बड़ा बदलाव ला सकता है। यदि कोई फर्म तेजी से बढ़ रही है, तो एक ऐतिहासिक मूल्यांकन अत्यधिक सटीक नहीं होगा। वैल्यूएशन में जो सबसे ज्यादा मायने रखता है वह भविष्य के बाजार के गुणकों का उचित अनुमान लगा रहा है। यदि मुनाफे को प्रतिद्वंद्वियों की तुलना में तेजी से बढ़ने का अनुमान है, तो मूल्य अधिक होना चाहिए।

यह भी ध्यान देने योग्य है कि, तीन प्राथमिक मूल्यांकन दृष्टिकोणों में, तुलनीय दृष्टिकोण एकमात्र सापेक्ष मॉडल है। लागत दृष्टिकोण और रियायती नकदी प्रवाह दोनों पूर्ण मॉडल हैं और पूरी तरह से मूल्यवान होने वाली कंपनी को देखते हैं, जो महत्वपूर्ण बाजार कारकों को अनदेखा कर सकती है। दूसरी तरफ, शेयर बाजार कई बार ओवरवैल्यूड हो सकता है, जो एक तुलनीय दृष्टिकोण को कम सार्थक बना देगा, खासकर अगर कंपास ओवरवैल्यूड हो। इस कारण से, सभी तीन दृष्टिकोणों का उपयोग करना सबसे अच्छा विचार है।

तल - रेखा

मूल्य विज्ञान के रूप में ज्यादा कला है। एक इक्विटी का सच्चा डॉलर आंकड़ा क्या हो सकता है, इस पर ध्यान देने के बजाय, यह एक मूल्यांकन रेंज में आने के लिए सबसे मूल्यवान है। उदाहरण के लिए, यदि कोई स्टॉक निचले छोर की ओर ट्रेड करता है, या किसी निर्धारित सीमा के निचले सिरे से नीचे, तो यह एक अच्छा मूल्य है। विपरीत उच्च अंत में सच हो सकता है और एक छोटा अवसर का संकेत दे सकता है।