फैनी मॅई, फ्रेडी मैक और 2008 क्रेडिट क्राइसिस

जब 2001-2007 का आवास बुलबुला फट गया, तो यह एक बंधक सुरक्षा मंदी का कारण बना। इसने एक सामान्य ऋण संकट में योगदान दिया, जो दुनिया भर में वित्तीय संकट में विकसित हुआ। कई आलोचकों ने यूनाइटेड स्टेट्स कांग्रेस को ठहराया है - और फैनी मॅई और फ्रेडी मैक पर लगाम लगाने के लिए अनिच्छुकता - क्रेडिट संकट के लिए जिम्मेदार है। यहाँ, हम इस बात की जाँच करेंगे कि ग्रेट डिप्रेशन के बाद से फैनी मेई, फ्रेडी मैक और कांग्रेस में उनके सहयोगियों ने सबसे बड़े वित्तीय संकट में योगदान दिया।

चाबी छीन लेना

• फैनी मॅई को 1968 में अमेरिकी कांग्रेस द्वारा एक सरकारी-प्रायोजित उद्यम (GSE) के रूप में नियुक्त किया गया था, और दो साल बाद फ्रेडी मैक ने इसका अनुसरण किया।
• फैनी मॅई और फ्रेडी मैक को अमेरिकी माध्यमिक बंधक बाजार के एक बड़े हिस्से में सरकार द्वारा प्रायोजित एकाधिकार दिया गया था।
• यह एकाधिकार, इन फर्मों को बनाए रखने के लिए सरकार की निहित गारंटी के साथ मिलकर, बाद में बंधक बाजार के पतन में योगदान देगा।
• 2007 में, फैनी मॅई और फ्रेडी मैक ने अपने बनाए पोर्टफोलियो पर बड़े नुकसान का अनुभव करना शुरू कर दिया, विशेष रूप से उनके Alt-A और सबप्राइम निवेशों पर।
• 6 सितंबर, 2008 तक, यह स्पष्ट था कि बाजार का मानना ​​था कि कंपनियां वित्तीय समस्या में थीं, और एफएचएफए ने कंपनियों को कंसेंटरशिप में डाल दिया।

बंधक बाजार: एक संक्षिप्त इतिहास

बीसवीं शताब्दी के दौरान, बंधक ऋण ज्यादातर बैंकों, बचत और ऋण, बचत, और क्रेडिट यूनियनों में हुए। बंधक का सबसे आम प्रकार एक निश्चित दर बंधक था। बंधक बनाने वाली अधिकांश वित्तीय संस्थाओं ने बंधक बनाए रखी जो उनकी पुस्तकों पर उत्पन्न हुई थीं।

फैनी मॅई को 1968 में अमेरिकी कांग्रेस द्वारा एक सरकारी-प्रायोजित उद्यम (GSE) के रूप में नियुक्त किया गया था, और दो साल बाद फ्रेडी मैक ने इसका अनुसरण किया। फैनी मॅई को शुरू में 1938 में सरकार के हिस्से के रूप में बनाया गया था, लेकिन 1968 में इसके निजीकरण के बाद चीजें तेजी से बदलने लगीं। फैनी मॅई और फ्रेडी मैक ने बंधक के लिए एक तरल माध्यमिक बाजार बनाया। इसका मतलब यह था कि वित्तीय संस्थानों को अब उन बंधक को नहीं पकड़ना था जो वे उत्पन्न हुए थे। वे उत्पत्ति के तुरंत बाद द्वितीयक बाजार पर बंधक बेच सकते थे। बंधक बेचने से अतिरिक्त बंधक बनाने के लिए धन मुक्त हो गया।

फैनी मॅई और फ्रेडी मैक ने संयुक्त राज्य अमेरिका में होमवर्कशिप दरों में वृद्धि करके बंधक बाजार पर सकारात्मक प्रभाव डाला। हालांकि, फैनी मॅई और फ्रेडी मैक को निहित सरकार-समर्थित एकाधिकार के रूप में कार्य करने की अनुमति देने के अनपेक्षित परिणाम थे। इतिहास से पता चला है कि ये परिणाम इन संगठनों द्वारा प्रदान किए गए लाभों से बहुत अधिक हैं।

जीएसई स्थिति का विशेषाधिकार

फैनी मॅई और फ्रेडी मैक के कांग्रेस चार्टर्स के अनुसार, जिसने उन्हें जीएसई का दर्जा दिया, उन्होंने संयुक्त राज्य की संघीय सरकार के साथ कुछ संबंधों को संचालित किया। 6 सितंबर, 2008 तक, उन्हें संघीय सरकार की प्रत्यक्ष निगरानी में रखा गया था।

उनके कांग्रेस चार्ट के अनुसार:

• संयुक्त राज्य के राष्ट्रपति संगठनों के निदेशक मंडल के 18 सदस्यों में से पांच की नियुक्ति करते हैं।
• ट्रेजरी के सचिव अपनी तरलता का समर्थन करने के लिए प्रत्येक कंपनी से $ 2.25 बिलियन प्रतिभूतियों की खरीद के लिए अधिकृत हैं।
• दोनों कंपनियों को राज्य और स्थानीय करों से छूट प्राप्त है।
• दोनों कंपनियों को आवास और शहरी विकास विभाग (HUD) और संघीय आवास वित्त एजेंसी (FHFA) द्वारा विनियमित किया जाता है।

एफएचएफए फैनी मॅई और फ्रेडी मैक की वित्तीय सुरक्षा और सुदृढ़ता को नियंत्रित करता है। जिसमें उनके पूंजी मानकों को लागू करना, लागू करना और निगरानी करना शामिल है। FHFA उनके बंधक निवेश पोर्टफोलियो के आकार को भी सीमित करता है। HUD फैनी और फ्रेडी के सामान्य आवास मिशन के लिए जिम्मेदार है।

फैनी और फ्रेडी की जीएसई स्थिति ने बाजार में कुछ धारणाएं बनाईं। इनमें से पहला यह था कि संघीय सरकार इन संगठनों से बाहर निकलेगी और यदि कोई भी फर्म कभी वित्तीय संकट में पड़ गई तो उसे बाहर निकाल देगी। यह एक अंतर्निहित गारंटी के रूप में जाना जाता है।

तथ्य यह है कि बाजार ने इस निहित गारंटी पर विश्वास किया था कि फैनी मॅई और फ्रेडी मैक अन्य वित्तीय संस्थानों की तुलना में कम पैदावार पर बॉन्ड बाजार में पैसा उधार ले सकते हैं। फैनी मॅई और फ्रेडी मैक के कॉर्पोरेट ऋण पर पैदावार, जिसे एजेंसी ऋण के रूप में जाना जाता है, ऐतिहासिक रूप से अमेरिकी ट्रेजरी बांड की तुलना में लगभग 35 आधार अंक अधिक था। एएए-रेटेड वित्तीय फर्म ऋण ने ऐतिहासिक रूप से यूएस ट्रेजरी बांड की तुलना में लगभग 70 आधार अंक प्राप्त किए हैं। पैंतीस आधार अंक बहुत अधिक नहीं लगते हैं, लेकिन इसमें खरबों डॉलर शामिल होने के कारण इसमें भारी अंतर आया।

सार्वजनिक जोखिम के साथ निजी लाभ

अपने वॉल स्ट्रीट प्रतिद्वंद्वियों पर धन लाभ के साथ, फैनी मॅई और फ्रेडी मैक ने दो दशकों से अधिक समय तक लाभ कमाया। इस समय अवधि के दौरान, अर्थशास्त्रियों, वित्तीय बाजार पेशेवरों और सरकारी अधिकारियों के बीच फैनी और फ्रेडी के बारे में अक्सर बहस होती थी। क्या फैनी और फ्रेडी की निहित सरकारी सहायता से वास्तव में अमेरिकी घर मालिकों को फायदा हुआ? या क्या सरकार सिर्फ नैतिक संकट पैदा करते हुए कंपनियों और उनके निवेशकों की मदद कर रही थी?

फैनी मॅई और फ्रेडी मैक को अमेरिकी माध्यमिक बंधक बाजार के एक बड़े हिस्से में सरकार द्वारा प्रायोजित एकाधिकार दिया गया था। यह एकाधिकार, इन फर्मों को बनाए रखने के लिए सरकार की निहित गारंटी के साथ मिलकर, बाद में बंधक बाजार के पतन में योगदान देगा।

फैनी और फ्रेडी की ग्रोथ

फैनी मॅई और फ्रेडी मैक जारी किए गए परिसंपत्तियों और बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों (एमबीएस) के मामले में बहुत बड़े हो गए। अपने धन लाभ के साथ, उन्होंने बड़ी संख्या में बंधक और बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों को खरीदा और निवेश किया। उन्होंने अन्य विनियमित वित्तीय संस्थानों और बैंकों की तुलना में कम पूंजी आवश्यकताओं के साथ ये निवेश किए।

नीचे दिए गए आंकड़े 1 और 2 कंपनियों द्वारा जारी किए गए ऋण की अविश्वसनीय राशि, उनके बड़े पैमाने पर क्रेडिट गारंटी और बंधक निवेशों के उनके बनाए हुए पोर्टफोलियो के विशाल आकार को दर्शाते हैं। अमेरिकी ट्रेजरी ऋण का उपयोग बेंचमार्क के रूप में किया जाता है।

आकृति 1

स्रोत: फेडरल हाउसिंग एंटरप्राइज ओवरसाइट का कार्यालय

चित्र 2

स्रोत: फेडरल हाउसिंग एंटरप्राइज ओवरसाइट का कार्यालय

फैनी मॅई और फ्रेडी मैक के कई आलोचक थे जिन्होंने कंपनियों को लेने के लिए जोखिमों के बारे में लाल झंडे उठाए थे। हालांकि, फैनी मॅई और फ्रेडी मैक को इन शुरुआती चेतावनियों के बावजूद कांग्रेस में कई सहयोगी मिल गए।

एकाधिकार बनाए रखना

प्रतिस्पर्धी फर्मों और कुछ सरकारी अधिकारियों ने बंधक दिग्गजों के तंग विनियमन के लिए कॉल किया। हालांकि, फैनी मॅई और फ्रेडी मैक ने लॉबीस्ट और सलाहकारों के दिग्गजों को काम पर रखा। उन्होंने अमेरिकी कांग्रेस के सदस्यों को प्रभावित करने के लिए अपनी स्वयं की राजनीतिक कार्य समितियों और वित्त पोषित गैर-लाभकारी संगठनों के माध्यम से अभियान योगदान दिया। उन्हें निहित संघीय समर्थन के साथ कांग्रेस के चार्टर्स के तहत बढ़ने और जोखिम उठाने की अनुमति दी गई थी।

वॉल स्ट्रीट प्रतिद्वंद्वियों पार्टी में शामिल हों

यह आश्चर्य की बात नहीं है कि वॉल स्ट्रीट पर प्रतियोगियों को लाभ बोनस पर चाहिए था। वे बंधक बाजार के कुछ हिस्सों में निवेश करना चाहते थे और निवेश करना चाहते थे, जो कि संघीय सरकार फैनी और फ्रेडी के लिए आरक्षित थी। उन्होंने ऐसा करने का एक तरीका वित्तीय नवाचार के माध्यम से पाया, जो कि ऐतिहासिक रूप से कम अल्पकालिक ब्याज दरों द्वारा प्रेरित था।

वॉल स्ट्रीट ने अल्पकालिक ब्याज दरों से बंधे बंधक उत्पादों में एक तरल और विस्तार बाजार बनाना शुरू किया, जैसे कि LIBOR, लगभग 2000 में शुरू हुआ। ये समायोज्य-दर बंधक ऋण के रूप में उधारकर्ताओं को बेच दिए गए थे जो उधारकर्ता लंबे समय से पहले पुनर्वित्त करेगा। भुगतान ऊपर की ओर समायोजित किया गया। उनके पास अक्सर विदेशी विशेषताएं थीं, जैसे कि ब्याज-केवल या यहां तक ​​कि नकारात्मक-परिशोधन विशेषताएं। होम लोन अक्सर लैक्स् अंडरराइटिंग दिशानिर्देशों के साथ किए जाते थे, जिससे सबप्राइम बंधक का विकास होता था।

पेंशन फंड, विदेशी सरकार, हेज फंड और बीमा कंपनियों जैसे निवेशकों ने घर की बंधक से बनाई गई परिष्कृत प्रतिभूतियों वॉल स्ट्रीट को आसानी से खरीदा। फैनी मॅई और फ्रेडी मैक ने अपने बाजार शेयरों में गिरावट देखी। फिर उन्होंने ऋण और प्रतिभूतियों की बढ़ती संख्या को कम क्रेडिट गुणवत्ता के साथ खरीदना और गारंटी देना शुरू कर दिया।

पार्टी समाप्त होती है

यह एक साधारण तथ्य है कि जब घर की कीमतें बढ़ रही हैं तो बंधक डिफ़ॉल्ट का जोखिम कम होता है। एक घर में इक्विटी डिफ़ॉल्ट के जोखिम को मापने के लिए सबसे अच्छे तरीकों में से एक है। बड़ी मात्रा में इक्विटी वाले गृहस्वामी अपने बंधक से दूर नहीं चलते हैं क्योंकि उनके पास खोने के लिए बहुत अधिक है। यह वह मॉडल है जिस पर घर के मालिक, बंधक प्रवर्तक, वॉल स्ट्रीट, क्रेडिट रेटिंग एजेंसियां ​​और निवेशकों ने बंधक बोनान्जा का निर्माण किया। हाउसिंग बबल के फटने से कीमतें गिर गईं, तो कई घर मालिकों ने अपनी इक्विटी को मिटा दिया। अपनी इक्विटी और अपनी नौकरी खोने के बाद, बड़ी संख्या में घर मालिकों को एक ही समय में डिफ़ॉल्ट करने के लिए मजबूर किया गया था। वॉल स्ट्रीट के परिष्कृत जोखिम मॉडल में यह परिदृश्य शामिल नहीं था।

2007 में, फैनी मॅई और फ्रेडी मैक ने अपने बनाए पोर्टफोलियो पर बड़े नुकसान का अनुभव करना शुरू कर दिया, विशेष रूप से उनके Alt-A और सबप्राइम निवेशों पर। 2008 में, उनके बनाए पोर्टफोलियो और बंधक गारंटी के सरासर आकार ने एफएचएफए को यह निष्कर्ष निकाला कि वे जल्द ही दिवालिया हो जाएंगे। 19 मार्च को, संघीय नियामकों ने अर्थव्यवस्था को स्थिर करने की उम्मीद में दोनों फर्मों को 200 अरब डॉलर का कर्ज लेने की अनुमति दी। 6 सितंबर, 2008 तक, यह स्पष्ट था कि बाजार का मानना ​​था कि कंपनियां वित्तीय समस्या में थीं, और एफएचएफए ने कंपनियों को कंसेंटरशिप में डाल दिया। अमेरिकी करदाताओं को भविष्य के नुकसान के लिए हुक पर छोड़ दिया गया था।

कांग्रेस ने कुछ दोष साझा किए

अमेरिकी कांग्रेस के कई सदस्य फैनी मे और फ्रेडी मैक के प्रबल समर्थक थे। आलोचकों द्वारा चेतावनी और लाल झंडे दिखाए जाने के बावजूद, उन्होंने कंपनियों को आकार में वृद्धि करने की अनुमति देना जारी रखा। फैनी और फ्रेडी को वंचितों की मदद करने और बाजार का समर्थन करने के लिए कम क्रेडिट गुणवत्ता वाले ऋण की बढ़ती संख्या खरीदने के लिए प्रोत्साहित किया गया था। वॉल स्ट्रीट ने शायद फैनी मॅई और फ्रेडी मैक की अनुपस्थिति में भी अभिनव बंधक उत्पादों को पेश किया होगा। दूसरी ओर, यह निष्कर्ष निकाला जा सकता है कि वॉल स्ट्रीट का विदेशी बंधक में विस्तार फैनी और फ्रेडी के साथ प्रतिस्पर्धा करने की आवश्यकता से प्रेरित था। वाल स्ट्रीट अमेरिकी कांग्रेस द्वारा फैनी मॅई और फ्रेडी मैक को दी गई निहित गारंटी का सामना करने के लिए एक रास्ता तलाश रहा था।

फैनी मॅई और फ्रेडी मैक ने 2007 तक अग्रणी वर्षों में ऋण और ऋण गारंटी की एक बड़ी राशि बनाई। कांग्रेस को वैश्विक वित्तीय प्रणाली को व्यवस्थित जोखिमों को मान्यता देनी चाहिए जो इन फर्मों ने पेश की। उन्हें अमेरिकी करदाताओं के जोखिमों पर विचार करना चाहिए था, जो अंततः एक सरकारी खैरात के बिल का भुगतान करेंगे।