यहां बताया गया है कि रिलेटिव वैल्यूएशन ट्रैप कैसे हो सकता है

मजबूत मूल सिद्धांतों वाली कम कीमत वाली कंपनियों का पता लगाने के लिए सापेक्ष मूल्यांकन एक सरल तरीका है। जैसे, निवेशक मूल्य-आय अनुपात (पी / ई), एंटरप्राइज मल्टीपल (ईवी / ईबीआईटीडीए) और मूल्य-से-पुस्तक अनुपात (पी / बी) जैसे हर समय तुलनात्मक मूल्य का उपयोग करते हैं, कंपनियों के सापेक्ष मूल्य और प्रदर्शन का आकलन करने के लिए, साथ ही अवसरों की खरीद और बिक्री की पहचान करें। परेशानी यह है कि जबकि सापेक्ष मूल्यांकन त्वरित और उपयोग में आसान है, यह निवेशकों के लिए एक जाल हो सकता है।

सापेक्ष मूल्य क्या है?

सापेक्ष मूल्यांकन के पीछे की अवधारणा सरल और समझने में आसान है: एक कंपनी का मूल्य इस बात के संबंध में निर्धारित किया जाता है कि बाजार में समान कंपनियों की कीमत कितनी है।

यहाँ सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध कंपनी पर एक सापेक्ष मूल्यांकन कैसे किया जाता है:

• तुलनीय कंपनियों, अक्सर उद्योग के साथियों की एक सूची बनाएं, और उनके बाजार मूल्यों को प्राप्त करें।
• इन बाजार मूल्यों को तुलनीय ट्रेडिंग गुणकों, जैसे P / E, P / B, उद्यम-मूल्य-से-बिक्री और EV / EBITDA गुणकों में परिवर्तित करें।
• कंपनी के गुणकों की तुलना अपने साथियों के साथ यह आकलन करने के लिए करें कि फर्म खत्म हो गई है या इसका मूल्यांकन नहीं किया गया है।

कोई आश्चर्य नहीं कि सापेक्ष मूल्यांकन इतना व्यापक है। प्रमुख डेटा - जिसमें उद्योग मीट्रिक और गुणक शामिल हैं - रॉयटर्स और ब्लूमबर्ग जैसी निवेशक सेवाओं से आसानी से उपलब्ध हैं। इसके अलावा, गणना कम नकदी प्रवाह विश्लेषण (डीसीएफ) जैसे फैंसी वैल्यूएशन मॉडल की तुलना में कम मान्यताओं और कम प्रयास के साथ की जा सकती है।

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रिलेटिव वैल्यूएशन ट्रैप के लिए देखें

सापेक्ष मूल्यांकन त्वरित और आसान है, शायद। लेकिन चूंकि यह गुणकों के आकस्मिक अवलोकनों से अधिक कुछ नहीं पर आधारित है, इसलिए यह आसानी से जा सकता है।

एक अच्छी तरह से ज्ञात कंपनी पर विचार करें जो अत्यधिक मजबूत कमाई के साथ बाजार को आश्चर्यचकित करती है। इसके शेयर की कीमत एक बड़ी छलांग के लायक है। वास्तव में, फर्म का मूल्यांकन इतना बढ़ जाता है कि इसके शेयर जल्द ही पी / ई पर कारोबार करते हैं जो अन्य उद्योग के खिलाड़ियों की तुलना में नाटकीय रूप से अधिक है। जल्द ही निवेशक खुद से पूछते हैं कि क्या अन्य उद्योग के खिलाड़ियों के गुणक पहले कंपनी के मुकाबले सस्ते दिखते हैं। आखिरकार, ये फर्में एक ही उद्योग में हैं, क्या वे नहीं हैं?

यदि पहली कंपनी अब अपनी कमाई से कई गुना अधिक में बेच रही है, तो अन्य कंपनियों को तुलनीय स्तर पर व्यापार करना चाहिए, है ना? जरुरी नहीं। कंपनियां सभी प्रकार के कारणों से अपने साथियों की तुलना में कई गुना कम पर व्यापार कर सकती हैं। निश्चित रूप से, कभी-कभी ऐसा होता है क्योंकि बाजार को अभी तक कंपनी के वास्तविक मूल्य का पता लगाना है, जिसका अर्थ है कि फर्म एक खरीद अवसर का प्रतिनिधित्व करता है। अन्य समय, हालांकि, निवेशक दूर रहने से बेहतर हैं। एक निवेशक कितनी बार एक कंपनी की पहचान करता है जो वास्तव में केवल यह खोजने के लिए सस्ता लगता है कि कंपनी और उसका व्यवसाय पतन की कगार पर है?

1998 में, जब Kmart की शेयर की कीमत में गिरावट आई, तो यह कुछ निवेशकों का पसंदीदा बन गया। वे मदद नहीं कर सकते थे, लेकिन यह सोच सकते थे कि खुदरा दिग्गजों के शेयर उच्च-मूल्यवान साथियों वॉलमार्ट और टारगेट के मुकाबले कितने सस्ते थे। उन Kmart निवेशकों को यह देखने में विफल रहा कि व्यवसाय का मॉडल मौलिक रूप से त्रुटिपूर्ण था। कंपनी की कमाई लगातार गिरती गई और वे कर्ज से दब गए, जिसके कारण 2002 में दिवालिया होने की फाइलिंग शुरू हुई।

निवेशकों को उन शेयरों से सतर्क रहने की आवश्यकता है जो "सस्ती" होने की घोषणा कर रहे हैं। अधिक बार नहीं, माना जाता है कि बिना सोचे समझे शेयर खरीदने का तर्क यह नहीं है कि कंपनी के पास एक मजबूत बैलेंस शीट, उत्कृष्ट उत्पाद या प्रतिस्पर्धी लाभ है। परेशानी यह है कि कंपनी का मूल्यांकन कम हो सकता है क्योंकि यह एक ओवरवैल्यूड सेक्टर में कारोबार कर रहा है। या, Kmart की तरह, कंपनी में आंतरिक कमियां हो सकती हैं जो एक कम बहु को उचित ठहराती हैं।

गुणक इस संभावना पर आधारित होते हैं कि बाजार वर्तमान में तुलनात्मक विश्लेषण त्रुटि कर सकता है, चाहे ओवरवैल्यूएशन हो या अवमूल्यन। एक रिश्तेदार मूल्य जाल एक कंपनी है जो अपने साथियों की तुलना में सौदेबाजी की तरह दिखती है, लेकिन ऐसा नहीं है। निवेशक मल्टीपल्स पर इतने फंस सकते हैं कि वे बैलेंस शीट, ऐतिहासिक वैल्यूएशन और सबसे महत्वपूर्ण बात, बिजनेस प्लान के साथ मूलभूत समस्याओं को दूर करने में विफल रहते हैं।

जाल से बचने के लिए अपना होमवर्क करें

सापेक्ष मूल्य जाल से मुक्त रखने की कुंजी अतिरिक्त होमवर्क है। निवेशकों के लिए चुनौती यह है कि वे कंपनियों के बीच के अंतर को समझें और यह पता लगाएं कि क्या कंपनी अपने समकक्षों की तुलना में अधिक या कम योग्य है।

शुरुआत के लिए, निवेशकों को तुलनीय कंपनियों को चुनते समय अतिरिक्त सावधानी बरतनी चाहिए। यह केवल एक ही उद्योग या व्यवसायों में कंपनियों को लेने के लिए पर्याप्त नहीं है। निवेशकों को उन कंपनियों की भी पहचान करने की आवश्यकता होती है जिनके पास समान मूल फंडामेंटल हैं।

"द डार्क साइड ऑफ वैल्यूएशन" (2001) के लेखक असवथ दामोदरन का तर्क है कि तुलनीय फर्मों के बीच किसी भी बुनियादी अंतर जो फर्मों के गुणकों को प्रभावित कर सकते हैं, उन्हें सापेक्ष मूल्यांकन में पूरी तरह से विश्लेषण करने की आवश्यकता है। सभी कंपनियों, यहां तक ​​कि एक ही उद्योगों में, अद्वितीय चर होते हैं - जैसे कि विकास, जोखिम और नकदी प्रवाह पैटर्न - जो कई को निर्धारित करते हैं। उदाहरण के लिए, Kmart के निवेशकों ने यह जांचने से लाभ उठाया होगा कि बुनियादी बातों में वृद्धि और दिवालियापन जोखिम जैसे ट्रेडिंग-मल्टीपल छूटों का अनुवाद कैसे किया जाता है।

इसके बाद, निवेशक यह जांचने के लिए अच्छा करेंगे कि मल्टीपल कैसे तैयार किया जाता है। यह जरूरी है कि कई कंपनियों की तुलना में लगातार परिभाषित किया जा सकता है। याद रखें, यहां तक ​​कि प्रसिद्ध गुणक उनके अर्थ और उपयोग में भिन्न हो सकते हैं।

उदाहरण के लिए, मान लें कि एक कंपनी अच्छी तरह से इस्तेमाल किए गए पी / ई मल्टीपल के आधार पर साथियों के सापेक्ष महंगी दिखती है। अंश (शेयर मूल्य) शिथिल परिभाषित किया गया है। जबकि वर्तमान शेयर की कीमत आमतौर पर अंश में उपयोग की जाती है, ऐसे निवेशक और विश्लेषक हैं जो पिछले वर्ष की तुलना में औसत मूल्य का उपयोग करते हैं।

हर पर बहुत सारे वेरिएंट भी हैं। कमाई उन सबसे हालिया वार्षिक विवरण, पिछली तिमाही की रिपोर्ट या अगले वर्ष के लिए अनुमानित आय से हो सकती है। आय की गणना बकाया शेयरों के साथ की जा सकती है, या इसे पूरी तरह से पतला किया जा सकता है। इसमें असाधारण वस्तुओं को भी शामिल या बाहर रखा जा सकता है। हमने अतीत में देखा है कि रचनात्मक लेखांकन और हेरफेर के लिए आय ने कंपनियों को काफी जगह दी है। निवेशकों को कंपनी-दर-कंपनी आधार पर विचार करना चाहिए कि एकाधिक का क्या मतलब है।

तल - रेखा

निवेशकों को कंपनी के मूल्य के उचित आकलन के साथ आने के लिए सभी उपकरणों की आवश्यकता होती है, जिन पर वे अपना हाथ रख सकते हैं। ट्रैप और कमियों से भरा, रिश्तेदार वैल्यूएशन को डीसीएफ जैसे अन्य उपकरणों के साथ संयोजन के रूप में उपयोग करने की आवश्यकता होती है ताकि किसी फर्म के शेयर वास्तव में कितने अधिक मूल्य के हों।

(आगे पढ़ने के लिए, फंडामेंटल एनालिसिस का परिचय देखें ।)