निवेशकों को एक अच्छे WACC की आवश्यकता है

डॉटकॉम युग के दौरान, डॉव जोन्स इंडेक्स की 30, 000 तक की भविष्यवाणी की गई थी। हालांकि, यह एक ऐसा समय था जब बाजार ने प्रचार में खुद को खो दिया। डॉटकॉम बबल ने सभी को याद दिलाया कि यह मूल सिद्धांतों पर वापस जाने का समय है। विशेष रूप से, शेयर मूल्यांकन के एक प्रमुख पहलू पर गौर करने का समय था: पूंजी (WACC) की भारित औसत लागत।

WACC को समझना

एक कंपनी की पूंजी वित्तपोषण दो घटकों में शामिल है: ऋण और इक्विटी। ऋणदाता और इक्विटीधारक अपने द्वारा प्रदान किए गए धन या पूंजी पर एक निश्चित रिटर्न की उम्मीद करते हैं। पूंजी की लागत इक्विटी मालिकों (या शेयरधारकों) और डेबथॉल्डर्स के लिए अपेक्षित वापसी है; इसलिए, WACC हमें वह रिटर्न बताता है जो दोनों हितधारक उम्मीद कर सकते हैं। WACC किसी कंपनी में पैसा लगाने के जोखिम के निवेशक की अवसर लागत का प्रतिनिधित्व करता है।

WACC को समझने के लिए, कंपनी को पैसों के बैग के रूप में सोचें। बैग में पैसा दो स्रोतों से आता है: ऋण और इक्विटी। व्यवसाय संचालन से प्राप्त धन तीसरा स्रोत नहीं है क्योंकि, ऋण का भुगतान करने के बाद, बचे हुए नकद को लाभांश के रूप में शेयरधारकों को वापस नहीं किया जाता है, लेकिन उनकी ओर से बैग में रखा जाता है। अगर डेब्टहोल्डर्स को अपने निवेश पर 10% रिटर्न की आवश्यकता होती है और शेयरधारकों को 20% रिटर्न की आवश्यकता होती है, तो, औसतन, बैग द्वारा वित्त पोषित परियोजनाओं को ऋण और इक्विटी धारकों को संतुष्ट करने के लिए 15% वापस करना होगा। पंद्रह प्रतिशत WACC है।

यदि केवल पैसा रखा गया बैग डेब्टल्डर्स से $ 50, शेयरधारकों से $ 50 और एक परियोजना में $ 100 का निवेश किया गया था, तो इस परियोजना से रिटर्न डेबॉल्डर्स को प्रति वर्ष $ 5 और प्रति वर्ष 10 डॉलर वापस करना होगा। इसके लिए प्रति वर्ष कुल $ 15, या 15% WACC की आवश्यकता होगी।

WACC: एक निवेश उपकरण

सिक्योरिटीज एनालिस्ट WACC का इस्तेमाल करते हैं और निवेश का मूल्यांकन करते हैं। उदाहरण के लिए, रियायती नकदी प्रवाह विश्लेषण में, WACC का उपयोग व्यापार की शुद्ध संपत्ति मूल्य प्राप्त करने के लिए भविष्य के नकदी प्रवाह पर लागू छूट दर के रूप में किया जाता है। WACC को एक बाधा दर के रूप में इस्तेमाल किया जा सकता है जिसके खिलाफ ROIC प्रदर्शन का आकलन करना है। यह आर्थिक मूल्य वर्धित (ईवीए) गणना में भी महत्वपूर्ण भूमिका निभाता है।

निवेशक WACC का उपयोग एक उपकरण के रूप में करते हैं ताकि यह तय किया जा सके कि निवेश करना है या नहीं। WACC उस रिटर्न की न्यूनतम दर का प्रतिनिधित्व करता है जिस पर कंपनी अपने निवेशकों के लिए मूल्य का उत्पादन करती है। मान लीजिए कि कोई कंपनी 20% का रिटर्न देती है और उसका WACC 11% है। प्रत्येक $ 1 के लिए कंपनी पूंजी में निवेश करती है, कंपनी $ 0.09 का मूल्य बना रही है। इसके विपरीत, यदि कंपनी की वापसी उसके WACC से कम है, तो कंपनी यह दर्शाता है कि यह एक प्रतिकूल निवेश है।

WACC निवेशकों के लिए एक उपयोगी रियलिटी चेक के रूप में कार्य करता है। कुंद होने के लिए, औसत निवेशक संभवतः WACC की गणना की परेशानी में नहीं जाएंगे क्योंकि इसके लिए कंपनी की विस्तृत जानकारी की आवश्यकता है। बहरहाल, यह निवेशकों को WACC के अर्थ को समझने में मदद करता है जब वे इसे ब्रोकरेज विश्लेषकों की रिपोर्ट में देखते हैं।

WACC की गणना

WAAC की गणना करने के लिए, निवेशकों को कंपनी की इक्विटी की लागत और ऋण की लागत निर्धारित करने की आवश्यकता होती है।

स्वामित्व की लागत

शेयर पूंजी वहन करने वाली "स्पष्ट" लागत के रूप में गणना करने के लिए इक्विटी की लागत थोड़ी मुश्किल हो सकती है। ऋण के विपरीत, इक्विटी के पास कोई ठोस कीमत नहीं है जो कंपनी को चुकानी होगी। हालांकि, इसका मतलब यह नहीं है कि इक्विटी की कोई कीमत मौजूद नहीं है। आम शेयरधारक एक कंपनी में अपने इक्विटी निवेश पर एक निश्चित रिटर्न की उम्मीद करते हैं। इक्विटी होल्डर्स की वापसी की आवश्यक दर को अक्सर एक लागत माना जाता है क्योंकि शेयरधारक अपने शेयरों को बेच देंगे यदि कंपनी अपेक्षित रिटर्न नहीं देती है। नतीजतन, शेयर की कीमत गिर जाएगी। इक्विटी की लागत मूल रूप से यह है कि कंपनी को शेयर की कीमत बनाए रखने के लिए लागत आती है जो निवेशकों के लिए संतोषजनक है। इस आधार पर, इक्विटी की लागत की गणना के लिए सबसे अधिक स्वीकृत तरीका नोबेल पुरस्कार विजेता पूंजी परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण मॉडल (CAPP) से आता है:

Re = Rf + β (Rm R Rf) जहां: Re = CAPMRf = रिस्क-फ्री रेटm = BetaRm = मार्केट रेट \ _ {गठबंधन} और R_e = R_f + \ Beta (R_m = R_f) \\ & \ textbf {जहाँ: } \\ & R_e = \ text {CAPM} \\ & R_f = \ text {जोखिम-मुक्त दर} \\ और \ बीटा = \ पाठ {बीटा} \\ और R_m = \ पाठ {बाजार दर} \\ का अंत {संरेखित} Re = Rf + β (Rm )Rf) जहां: Re = CAPMRf = जोखिम-मुक्त दर = BetaRm = बाजार दर

लेकिन इसका क्या मतलब है?

• आर _एफ - जोखिम-मुक्त दर —यह क्रेडिट जोखिम से मुक्त प्रतिभूतियों में निवेश से प्राप्त राशि है, जैसे कि विकसित देशों के सरकारी बांड। यूएस ट्रेजरी बिल की ब्याज दर अक्सर जोखिम-मुक्त दर के लिए एक प्रॉक्सी के रूप में उपयोग की जाती है।
• ß - बीटा- यह मापता है कि किसी कंपनी की शेयर की कीमत बाजार के मुकाबले कितनी अधिक है। उदाहरण के लिए, 1 का एक बीटा इंगित करता है कि कंपनी बाजार के अनुरूप चलती है। यदि बीटा 1 से अधिक है, तो शेयर बाजार की गतिविधियों को बढ़ा रहा है; 1 से कम का मतलब है कि शेयर अधिक स्थिर है। कभी-कभी, एक कंपनी में एक नकारात्मक बीटा (जैसे, एक सोना-खनन कंपनी) हो सकता है, जिसका अर्थ व्यापक बाजार के विपरीत दिशा में शेयर की कीमत है। सार्वजनिक कंपनियों के लिए, आप उन डेटाबेस सेवाओं को पा सकते हैं जो कंपनियों के दांव प्रकाशित करती हैं। कुछ सेवाएं BARRA की तुलना में बेटास का अनुमान लगाने का बेहतर काम करती हैं। यद्यपि आप बीटा आकलन सेवा की सदस्यता लेने में सक्षम नहीं हो सकते हैं, यह साइट उस प्रक्रिया का वर्णन करती है जिसके द्वारा वे "मौलिक" दांव लगाते हैं। ब्लूमबर्ग और इब्बट्सन उद्योग के दांव के अन्य मूल्यवान स्रोत हैं।
• (R _m - R _f ) - इक्विटी मार्केट रिस्क प्रीमियम- इक्विटी मार्केट रिस्क प्रीमियम (EMRP) उन निवेशकों के बदले रिटर्न का प्रतिनिधित्व करता है, जो जोखिम मुक्त दर से ऊपर और ऊपर शेयर बाजार में निवेश करते हैं। दूसरे शब्दों में, यह जोखिम-मुक्त दर और बाजार दर के बीच का अंतर है। यह एक अत्यधिक विवादास्पद आंकड़ा है। कई लोगों का तर्क है कि यह इस धारणा के कारण बढ़ा है कि शेयरों को रखना जोखिम भरा हो गया है। EMRP अक्सर उद्धृत किया जाता है कि जोखिम-मुक्त दर से ऊपर शेयर बाजार में निवेश करने से प्राप्त ऐतिहासिक औसत वार्षिक अतिरिक्त रिटर्न पर आधारित है। औसत की गणना या तो अंकगणित माध्य या ज्यामितीय माध्य का उपयोग करके की जा सकती है। जियोमेट्रिक माध्य अधिक रिटर्न और वसीयत के वार्षिक चक्रवृद्धि दर प्रदान करता है, ज्यादातर मामलों में, अंकगणित माध्य से कम होता है। दोनों विधियां लोकप्रिय हैं लेकिन अंकगणित औसत ने व्यापक स्वीकृति प्राप्त की है।
  एक बार इक्विटी की लागत की गणना करने के बाद, कंपनी के लिए विशिष्ट जोखिम कारकों के लिए समायोजन किया जा सकता है, जो इसकी जोखिम प्रोफ़ाइल को बढ़ा या घटा सकता है। ऐसे कारकों में कंपनी का आकार, लंबित मुकदमे, ग्राहक आधार की एकाग्रता और प्रमुख कर्मचारियों पर निर्भरता शामिल हैं। समायोजन पूरी तरह से निवेशक निर्णय का मामला है, और वे कंपनी से कंपनी में भिन्न होते हैं। ( कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल की व्याख्या करने में और जानें।)

कर्ज की लागत

इक्विटी की लागत की तुलना में, ऋण की लागत गणना करने के लिए काफी सरल है। ऋण की लागत (R _d ) बाजार की वर्तमान दर होनी चाहिए जो कंपनी अपने ऋण पर दे रही है। यदि कंपनी बाजार दरों का भुगतान नहीं कर रही है, तो कंपनी द्वारा देय उचित बाजार दर का अनुमान लगाया जाना चाहिए।

चूंकि कंपनियां भुगतान किए गए ब्याज पर उपलब्ध कर कटौती से लाभान्वित हैं, ऋण की शुद्ध लागत वास्तव में ब्याज है जो कर-कटौती योग्य ब्याज भुगतान के परिणामस्वरूप कर बचत का कम भुगतान करती है। इसलिए, ऋण के बाद की कर लागत R _d (1 - कॉर्पोरेट कर दर) है।

पूंजी संरचना

WACC इक्विटी की लागत और कंपनी की पूंजी संरचना में ऋण और इक्विटी के अनुपात के आधार पर ऋण की लागत का भारित औसत है। ऋण का अनुपात डी / वी द्वारा दर्शाया जाता है, एक अनुपात जो कंपनी के ऋण की तुलना कंपनी के कुल मूल्य से करता है। इक्विटी का अनुपात ई / वी द्वारा दर्शाया जाता है, एक अनुपात जो कंपनी की इक्विटी की कंपनी के कुल मूल्य से तुलना करता है। WACC निम्नलिखित सूत्र द्वारा दर्शाया गया है:

WACC = Re × EV + [Rd × DV × (1 rate कॉर्पोरेट टैक्स रेट)] जहां: = इक्विटी की कुल लागत = बाजार मूल्य कुल इक्विटीवी = कंपनी के संयुक्त ऋण का कुल बाजार मूल्य और इक्विटी = कर्ज की कुल लागत = बाजार कुल ऋण का मूल्य {शुरू {गठबंधन} और WACC = R_e \ गुना \ frac {E} {V} + [\ frac {R_d \ टाइम्स D} {V} \ बार (1 - \ पाठ {कॉर्पोरेट टैक्स दर}] \ _ \ & \ textbf {जहां:} \\ & R_e = \ text {इक्विटी की कुल लागत} \\ और E = \ पाठ {बाजार मूल्य कुल इक्विटी} \\ और V = \ पाठ {कंपनी के संयुक्त ऋण और इक्विटी का कुल बाजार मूल्य} \\ & R_d = \ text {ऋण की कुल लागत} \\ & D = \ text {कुल ऋण का बाजार मूल्य} \\ \ अंत {गठबंधन} WACC = Re × VE + [वीआरडी × डी × (1) −जोड़ कर की दर)] जहां: = इक्विटी की कुल लागत = बाजार मूल्य कुल इक्विटीवी = कंपनी के संयुक्त ऋण और इक्विटी का कुल बाजार मूल्य = कर्ज की कुल लागत = कुल ऋण का बाजार मूल्य

एक कंपनी का WACC ऋण और इक्विटी और उस ऋण और इक्विटी की लागत के बीच मिश्रण का एक कार्य है। एक तरफ, पिछले कुछ वर्षों में, गिरती ब्याज दरों ने कंपनियों के WACC को कम कर दिया है। दूसरी ओर, एनरॉन और वर्ल्डकॉम जैसी कॉरपोरेट आपदाओं के फैलने से इक्विटी निवेशों का जोखिम बढ़ गया है। ( AaCompany की पूंजी संरचना का विश्लेषण करने में अधिक जानें।)

सावधान रहें: WACC फॉर्मूला वास्तव में की तुलना में गणना करना आसान लगता है। जिस तरह दो लोग शायद ही कभी कला के एक टुकड़े की व्याख्या करेंगे, शायद ही कभी दो लोग एक ही WACC प्राप्त करेंगे। यहां तक ​​कि अगर दो लोग एक ही WACC तक पहुंचते हैं, तो अन्य सभी लागू किए गए निर्णय और मूल्यांकन विधियां यह सुनिश्चित करेंगी कि प्रत्येक कंपनी के मूल्य वाले घटकों के बारे में एक अलग राय है।