द लॉस्ट डिकेड: लेसन्स फ्रॉम जापानज रियल एस्टेट क्राइसिस

मुक्त बाजार अर्थव्यवस्थाएं चक्र के अधीन हैं। आर्थिक चक्र में देश के सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) द्वारा मापा गया आर्थिक विस्तार और संकुचन के उतार-चढ़ाव के समय होते हैं। आर्थिक चक्रों की अवधि (विस्तार बनाम संकुचन की अवधि) बहुत भिन्न हो सकती है। आर्थिक मंदी का पारंपरिक उपाय है सकल घरेलू उत्पाद गिरने का लगातार दो या अधिक तिमाही। आर्थिक अवसाद भी हैं, जो 1930 के दशक के महामंदी जैसे आर्थिक संकुचन के विस्तारित समय हैं।

1991 से 2001 तक, जापान ने "जापान के लॉस्ट डिकेड" के रूप में ज्ञात आर्थिक ठहराव और मूल्य अपस्फीति की अवधि का अनुभव किया। जबकि जापानी अर्थव्यवस्था ने इस अवधि को पीछे छोड़ दिया, उसने ऐसा एक गति से किया जो अन्य औद्योगिक राष्ट्रों की तुलना में बहुत धीमा था। इस अवधि के दौरान, जापानी अर्थव्यवस्था को क्रेडिट क्रंच और तरलता के फंदे दोनों का सामना करना पड़ा। इस लेख में हम इन शब्दों के अर्थों को परिभाषित करेंगे और चर्चा करेंगे, और उदाहरण के लिए "जापान का खोया दशक"।

जापान का खोया हुआ दशक
1980 के दशक में जापान की अर्थव्यवस्था दुनिया में ईर्ष्या थी - यह 1980 के दशक में 3.89% की औसत वार्षिक दर (जैसा कि जीडीपी द्वारा मापा गया) की तुलना में संयुक्त राज्य अमेरिका में 3.07% की तुलना में (आर्थिक विश्लेषण ब्यूरो के अनुसार) बढ़ी। लेकिन 1990 के दशक में जापान की अर्थव्यवस्था मुसीबतों में चली गई। 1991 से 2003 तक, जापानी अर्थव्यवस्था, जैसा कि जीडीपी द्वारा मापा जाता है, सालाना 1.14% बढ़ी, जो कि अन्य औद्योगिक देशों (चार्ल्स यूजी होरीओका द्वारा "जापान के खोए हुए दशक के कारण" से नीचे थी। जापान और विश्व अर्थव्यवस्था, जून 2006)। । हम निम्नलिखित अनुभागों में जापान की धीमी वृद्धि के कारणों को देखेंगे, लेकिन यहां यह ध्यान देने योग्य है कि 1989 में धीमी गति से विकास एक युगल बुलबुले के फटने के साथ शुरू हुआ।

जापान की इक्विटी और रियल एस्टेट बुलबुले 1989 के पतन में शुरू हुए। इक्विटी वैल्यू 1989 से अगस्त 1992 तक 60% तक गिर गई, जबकि भूमि का मान 1990 के दशक में गिरा, 2001 तक अविश्वसनीय 70% गिर गया। (बुलबुले के बारे में और अधिक पढ़ने के लिए, देखें इकोनॉमिक मेल्टडाउन: देम बर्न या स्टैम्प देम आउट? और हाउसिंग मार्केट बब्स पॉप ।)

बैंक ऑफ जापान की ब्याज दर की गलतियाँ
यह आमतौर पर स्वीकार किया जाता है कि जापान के केंद्रीय बैंक, बैंक ऑफ जापान (BoJ) ने कई गलतियां की हैं, जो इक्विटी और रियल एस्टेट बुलबुले के फूटने के नकारात्मक प्रभावों को लंबे समय तक जोड़ सकते हैं। उदाहरण के लिए, मौद्रिक नीति बंद हो गई और चली गई; मुद्रास्फीति और परिसंपत्ति की कीमतों के बारे में, जापान के बैंक ने 1980 के दशक के अंत में मनी सप्लाई पर ब्रेक लगाया, जिसने इक्विटी बुलबुले के फटने में योगदान दिया। फिर, जैसा कि इक्विटी मूल्य गिर गया, BoJ ने ब्याज दरें बढ़ाना जारी रखा क्योंकि यह अचल संपत्ति मूल्यों से संबंधित था, जो अभी भी सराहना कर रहे थे। ऊंची ब्याज दरों ने भूमि की बढ़ती कीमतों के अंत में योगदान दिया, लेकिन उन्होंने समग्र अर्थव्यवस्था को नीचे की ओर बढ़ने में मदद की। 1991 में, जॉन माकिन (AEI ऑनलाइन, मार्च 2008) द्वारा "जापान की लॉस्ट डिकेड: अमेरिका के लिए सबक" के अनुसार, इक्विटी और भूमि की कीमतों में गिरावट के साथ, जापान के बैंक ने नाटकीय रूप से पाठ्यक्रम को उलट दिया और ब्याज दरों में कटौती करना शुरू कर दिया। । लेकिन यह बहुत देर हो चुकी थी, एक तरलता जाल पहले से ही सेट किया गया था, और एक क्रेडिट क्रंच में स्थापित हो रहा था।

एक तरलता ट्रैप
एक तरलता जाल एक आर्थिक परिदृश्य है जिसमें घर और निवेशक नकदी पर बैठते हैं; या तो अल्पकालिक खातों में या शाब्दिक रूप से हाथ पर नकदी के रूप में।

वे ऐसा कुछ कारणों से कर सकते हैं: उन्हें इस बात का कोई भरोसा नहीं है कि वे निवेश करके उच्च दर की वापसी अर्जित कर सकते हैं, उनका मानना ​​है कि अपस्फीति क्षितिज पर है (नकदी अचल संपत्तियों के सापेक्ष मूल्य में वृद्धि होगी) या अपस्फीति पहले से मौजूद है। सभी तीन कारण अत्यधिक सहसंबद्ध हैं, और ऐसी परिस्थितियों में, घरेलू और निवेशक विश्वास वास्तविकता बन जाते हैं। मौद्रिक नीति के एक तरलता जाल में, कम ब्याज दरें, अप्रभावी हो जाती हैं। लोग और निवेशक केवल खर्च या निवेश नहीं करते हैं। उनका मानना ​​है कि कल सामान और सेवाएं सस्ती हो जाएंगी, इसलिए वे उपभोग करने की प्रतीक्षा करते हैं, और उनका मानना ​​है कि वे केवल निवेश करके अपने पैसे पर बैठकर बेहतर रिटर्न कमा सकते हैं। 90 के दशक में बैंक ऑफ जापान की छूट दर 0.5% थी, लेकिन यह जापानी अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित करने में विफल रहा, और अपस्फीति बनी रही। (अधिक जानकारी के लिए, देखें कि निवेशकों को अपस्फीति का क्या मतलब है? )

एक तरलता जाल से बाहर तोड़कर
तरलता जाल से बाहर निकलने के लिए, घरों और व्यवसाय को खर्च करने और निवेश करने के लिए तैयार रहना होगा। राजकोषीय नीति के माध्यम से उन्हें ऐसा करने का एक तरीका है। सरकार कर दरों में कटौती, कर छूट के जारी करने और सार्वजनिक खर्च के माध्यम से उपभोक्ताओं को सीधे पैसा दे सकती है। जापान ने अपनी तरलता के जाल से बाहर निकलने के लिए कई राजकोषीय नीतिगत उपायों की कोशिश की, लेकिन आम तौर पर यह माना जाता है कि इन उपायों को अच्छी तरह से क्रियान्वित नहीं किया गया था - अयोग्य सार्वजनिक कार्यों की परियोजनाओं पर पैसा बर्बाद किया गया और विफल व्यवसायों को दिया गया। अधिकांश अर्थशास्त्री इस बात से सहमत हैं कि राजकोषीय प्रोत्साहन नीति के प्रभावी होने के लिए, धन को कुशलतापूर्वक आवंटित किया जाना चाहिए। दूसरे शब्दों में, बाजार को यह तय करने दें कि उपभोक्ताओं के हाथों में सीधे पैसा रखकर कहां खर्च करना और निवेश करना है। (संबंधित पढ़ने के लिए, देखें कि राजकोषीय नीति क्या है? )

तरलता के जाल से बाहर निकलने का एक और तरीका यह है कि नाममात्र की ब्याज दरों को लक्षित करने के विपरीत धन की वास्तविक आपूर्ति को बढ़ाकर अर्थव्यवस्था को "पुन: भड़काओ"। एक केंद्रीय बैंक खुले बाजार के संचालन में सरकारी बॉन्ड की खरीद के माध्यम से एक स्थापित लक्ष्य ब्याज दर (जैसे कि अमेरिका में फेड फंड की दर) के संबंध में एक अर्थव्यवस्था में पैसा इंजेक्ट कर सकता है। यह तब होता है जब एक केंद्रीय बैंक एक बॉन्ड खरीदता है, उस स्थिति में यह नकद के लिए प्रभावी रूप से इसका आदान-प्रदान करता है, जिससे धन की आपूर्ति बढ़ जाती है। इसे ऋण के मुद्रीकरण के रूप में जाना जाता है। (यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि खुले बाजार के संचालन का उपयोग लक्ष्य ब्याज दरों को प्राप्त करने और बनाए रखने के लिए भी किया जाता है, लेकिन जब कोई केंद्रीय बैंक ऋण का मुद्रीकरण करता है, तो यह लक्ष्य ब्याज दर की परवाह किए बिना ऐसा करता है।) (अधिक जानने के लिए, पढ़ें कैसे। केंद्रीय बैंक अर्थव्यवस्था में पैसा लगाते हैं? )

2001 में, बैंक ऑफ जापान ने ब्याज दरों के बजाय मुद्रा आपूर्ति को लक्षित करना शुरू किया, जिससे अपस्फीति को कम करने और आर्थिक विकास को प्रोत्साहित करने में मदद मिली। हालांकि, जब कोई केंद्रीय बैंक वित्तीय प्रणाली में धन इंजेक्ट करता है, तो बैंक हाथ में अधिक धन के साथ छोड़ दिए जाते हैं, लेकिन उस धन को उधार देने के लिए भी तैयार रहना चाहिए। इससे हमें अगली समस्या का सामना करना पड़ता है जिसका सामना जापान ने किया: एक क्रेडिट संकट।

उधारी की कमी
एक क्रेडिट क्रंच एक आर्थिक परिदृश्य है जिसमें बैंकों ने उधार आवश्यकताओं को कड़ा कर दिया है और अधिकांश भाग के लिए उधार नहीं देते हैं। वे कई कारणों से उधार नहीं दे सकते, जिनमें शामिल हैं: 1) पीड़ितों को खोने के बाद अपनी बैलेंस शीट की मरम्मत के लिए भंडार पर रखने की आवश्यकता, जो कि उन जापानी बैंकों के साथ हुई, जिन्होंने रियल एस्टेट में भारी निवेश किया था, और 2) एक सामान्य खींचतान हो सकती है। जोखिम लेने में, जो 2007 और 2008 में संयुक्त राज्य में वित्तीय संस्थानों के रूप में हुआ है, जो शुरू में सबप्राइम बंधक ऋण से संबंधित हार का सामना करना पड़ा, सभी प्रकार के उधार में वापस खींच लिया, अपनी बैलेंस शीट को नष्ट कर दिया और आम तौर पर सभी में अपने जोखिम के स्तर को कम करने की मांग की। क्षेत्रों। (हमारे सबप्राइम बंधक विशेष सुविधा में बंधक मंदी के बारे में पढ़ते रहें।)
परिकलित जोखिम लेना और उधार देना एक मुक्त बाजार अर्थव्यवस्था का जीवन-रक्त है। जब काम करने के लिए पूंजी लगाई जाती है, तो नौकरियां पैदा होती हैं, खर्च बढ़ता है, क्षमताएँ खोजी जाती हैं (उत्पादकता बढ़ती है) और अर्थव्यवस्था बढ़ती है। दूसरी ओर, जब बैंक ऋण देने के लिए अनिच्छुक होते हैं, तो अर्थव्यवस्था का बढ़ना मुश्किल होता है। जिस तरह से एक तरलता जाल में अपस्फीति की ओर जाता है, उसी तरह एक ऋण संकट भी अपस्फीति के लिए अनुकूल है क्योंकि बैंक उधार देने के लिए तैयार नहीं हैं और इसलिए, उपभोक्ता और व्यवसाय खर्च करने में असमर्थ हैं, जिससे कीमतें गिर सकती हैं।

क्रेडिट क्रंच का समाधान
जैसा कि उल्लेख किया गया है, 1990 के दशक में जापान भी क्रेडिट संकट से जूझ रहा था और जापानी बैंक नुकसान उठाने के लिए धीमे थे। भले ही बैंकों को अपनी बैलेंस शीट के पुनर्गठन के लिए सार्वजनिक धनराशि उपलब्ध कराई गई थी, लेकिन वे ऐसा करने में नाकाम रहे, क्योंकि लंबे समय से छुपाए गए घाटे और विदेशी निवेशकों पर नियंत्रण खोने के डर से जुड़े कलंक के डर से ("जापान की लॉस्ट डिकेड: लेसनस) 2008 में यूनाइटेड स्टेट्स ", जॉन माकिन, AEI ऑनलाइन, मार्च 2008) क्रेडिट की कमी से बाहर निकलने के लिए, बैंक घाटे को मान्यता दी जानी चाहिए, बैंकिंग प्रणाली को पारदर्शी होना चाहिए, और बैंकों को आकलन और प्रबंधन करने की उनकी क्षमता पर विश्वास हासिल करना चाहिए। जोखिम।

निष्कर्ष
स्पष्ट रूप से, अपस्फीति कई समस्याओं का कारण बनती है। जब संपत्ति की कीमतें गिर रही हैं, तो घर और निवेशक नकदी जमा करते हैं क्योंकि नकदी आज की तुलना में कल अधिक होगी। यह एक तरलता जाल बनाता है। जब परिसंपत्ति की कीमतें गिरती हैं, तो संपार्श्विक समर्थन ऋण का मूल्य गिर जाता है, जिसके परिणामस्वरूप बैंक नुकसान होता है। जब बैंकों को नुकसान होता है, तो वे ऋण देना बंद कर देते हैं, जिससे ऋण संकट पैदा हो जाता है। ज्यादातर समय, हम मुद्रास्फीति को बहुत खराब आर्थिक समस्या मानते हैं, जो यह हो सकता है, लेकिन एक अर्थव्यवस्था को फिर से फुलाया जाना ठीक हो सकता है जो लंबे समय तक धीमी वृद्धि से बचने के लिए आवश्यक है जैसे कि 1990 के दशक में जापान ने अनुभव किया था। (मुद्रास्फीति के बारे में अधिक जानने के लिए, मुद्रास्फीति देखें : मुद्रास्फीति क्या है? )

समस्या यह है कि किसी अर्थव्यवस्था को फिर से स्थापित करना आसान नहीं है, खासकर जब बैंक उधार देने के लिए तैयार नहीं होते हैं। महान अमेरिकी अर्थशास्त्री, मिल्टन फ्रीडमैन ने सुझाव दिया कि तरलता के जाल से बचने का तरीका वित्तीय मध्यस्थों को दरकिनार करना और व्यक्तियों को खर्च करने के लिए सीधे पैसा देना है। इसे "हेलीकॉप्टर मनी" के रूप में जाना जाता है, क्योंकि सिद्धांत यह है कि एक केंद्रीय बैंक सचमुच हेलीकाप्टर से पैसे गिरा सकता है। इससे यह भी पता चलता है कि आप किस देश में रहते हैं, जीवन सही समय पर सही जगह पर होने के बारे में है!