स्पिन-ऑफ बनाम स्प्लिट-ऑफ बनाम कार्वे-आउट: क्या अंतर है?

स्पिन-ऑफ, स्प्लिट-ऑफ और कारवे-आउट अलग-अलग विधियां हैं जिनका उपयोग कंपनी कुछ परिसंपत्तियों, एक डिवीजन या एक सहायक को विभाजित करने के लिए कर सकती है। जबकि मूल कंपनी द्वारा एक विशिष्ट विधि का चुनाव कई कारकों पर निर्भर करता है जैसा कि नीचे बताया गया है, अंतिम उद्देश्य शेयरधारक मूल्य को बढ़ाना है। यहां मुख्य कारण हैं कि कंपनियां अपनी होल्डिंग को क्यों चुनना चाहती हैं।

उपोत्पाद

एक स्पिन-ऑफ में, मूल कंपनी एक विशेष लाभांश के रूप में, सहायक अनुपात के आधार पर अपने मौजूदा शेयरधारकों के लिए सहायक कंपनी के शेयरों का वितरण करती है। मूल कंपनी को आमतौर पर स्पिन-ऑफ के लिए कोई नकद विचार नहीं मिलता है। मौजूदा शेयरधारकों को एक के बजाय स्पिन-ऑफ के बाद दो अलग-अलग कंपनियों के शेयर रखने से लाभ होता है। स्पिन-ऑफ मूल कंपनी की एक अलग इकाई है और इसका अपना प्रबंधन है। मूल कंपनी अपनी सब्सिडियरी में 100 प्रतिशत शेयर बंद कर सकती है, या वह अपने अंशधारकों को 80 प्रतिशत तक की छूट दे सकती है और सहायक में 20 प्रतिशत से कम का अल्पसंख्यक हित रखती है।

अमेरिका में एक स्पिन-ऑफ आमतौर पर कंपनी और उसके शेयरधारकों के लिए कर मुक्त होता है यदि आंतरिक राजस्व संहिता 355 में परिभाषित कुछ शर्तों को पूरा किया जाता है। इन शर्तों में से एक सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि मूल कंपनी को कम से कम 80 प्रतिशत मतदान और गैर-मतदान शेयरों को वितरित करके सहायक के नियंत्रण को त्यागना होगा। ध्यान दें कि "स्पिन-आउट" शब्द का स्पिन-ऑफ के समान अर्थ है, लेकिन कम बार उपयोग किया जाता है।

2014 में, स्वास्थ्य सेवा कंपनी बैक्सटर इंटरनेशनल, इंक।, अपने बायोफर्मासिटिक्स व्यवसाय बैक्साल्टा शामिल को बंद कर दिया। मार्च में अलगाव की घोषणा की गई थी और 1 जुलाई को पूरा किया गया था। बैक्सटर शेयरधारकों को बैक्सटर आम स्टॉक के प्रत्येक शेयर के लिए बैक्साल्टा का एक हिस्सा मिला। बक्साल्टा के बकाया शेयरों के 80.5 प्रतिशत के विशेष लाभांश के माध्यम से स्पिन-ऑफ को हासिल किया गया था, जिसके वितरण के तुरंत बाद बैक्सटर ने बैक्साल्टा में 19.5 प्रतिशत हिस्सेदारी बरकरार रखी। दिलचस्प बात यह है कि बैक्साल्टा को इसके स्पिन-ऑफ के हफ्तों के भीतर शायर फार्मास्यूटिकल्स से अधिग्रहण प्रस्ताव मिला। बक्साल्टा के प्रबंधन ने इस प्रस्ताव को रद्द कर दिया, यह कहते हुए कि कंपनी का मूल्यांकन नहीं हुआ है।

अलग होना

एक विभाजित-भाग में, मूल कंपनी में शेयरधारकों को एक सहायक कंपनी में शेयर की पेशकश की जाती है, लेकिन यह पकड़ उन्हें सहायक कंपनी या मूल कंपनी के शेयरों को चुनने के बीच होती है। एक शेयरधारक के पास दो विकल्प होते हैं: (ए) मूल कंपनी में शेयरों को जारी रखना या (बी) सहायक कंपनी के शेयरों के लिए मूल कंपनी में रखे गए कुछ या सभी शेयरों का आदान-प्रदान करना। क्योंकि मूल कंपनी में शेयरधारक यह बता सकते हैं कि स्प्लिट-ऑफ में भाग लेना है या नहीं, सहायक शेयरों का वितरण प्रो-राटा नहीं है क्योंकि यह स्पिन-ऑफ के मामले में है।

एक स्प्लिट-ऑफ आमतौर पर सहायक के शेयरों के बाद पूरा किया जाता है जो पहले एक आईपीओ में एक नक्काशीदार आउट के माध्यम से बेचा गया है। चूंकि सहायक के पास अब एक निश्चित बाजार मूल्य है, इसका उपयोग विभाजन-बंद के विनिमय अनुपात को निर्धारित करने के लिए किया जा सकता है। मूल कंपनी के शेयरधारकों को अपने शेयरों का आदान-प्रदान करने के लिए प्रेरित करने के लिए, एक निवेशक को आमतौर पर सहायक कंपनी में शेयर प्राप्त होंगे जो मूल कंपनी के शेयरों की तुलना में थोड़ा अधिक मूल्य के होते हैं। उदाहरण के लिए, मूल कंपनी के शेयर के $ 1.00 के लिए, शेयरधारक को सहायक शेयर का $ 1.10 प्राप्त हो सकता है। मूल कंपनी के लिए एक विभाजन-बंद का लाभ यह है कि यह स्टॉक बायबैक के समान है, सहायक में स्टॉक को छोड़कर, कैश के बजाय, बायबैक के लिए उपयोग किया जा रहा है - यह शेयर शेयर कमजोर पड़ने का हिस्सा है जो आमतौर पर उत्पन्न होता है एक स्पिन-ऑफ।

नवंबर 2009 में, ब्रिस्टल-मायर्स स्क्वीब ने मीड जॉनसन में अपनी होल्डिंग को विभाजित करने की घोषणा की, ताकि वह अपने शेयरधारकों को कर-भुगतान वाले तरीके से अतिरिक्त मूल्य प्रदान कर सके। एक्सचेंज ऑफर में स्वीकार किए गए BMY कॉमन स्टॉक के प्रत्येक $ 1.00 के लिए, निविदा शेयरहोल्डर को MJN स्टॉक का $ 1.11 प्राप्त होगा, BMY के प्रति शेयर 0.6027 MJN शेयरों के एक्सचेंज अनुपात पर एक ऊपरी सीमा के अधीन। ब्रिस्टल-मायर्स के पास 170 मिलियन मीड जॉनसन के शेयर हैं और एक्सचेंज में इसके 269 मिलियन से अधिक शेयर स्वीकार किए जाते हैं, इसलिए विनिमय अनुपात 0.6313 था (यानी बीएमवाई का एक हिस्सा एमजेएन के 0.6313 शेयरों के लिए एक्सचेंज किया गया था)।

उत्कीर्ण करना

एक नक्काशी-आउट में, मूल कंपनी प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश (IPO) के माध्यम से अपनी सहायक कंपनी के कुछ या सभी शेयरों को जनता को बेचती है।

एक स्पिन-ऑफ के विपरीत, मूल कंपनी आमतौर पर एक नक्काशी-आउट के माध्यम से नकदी प्रवाह प्राप्त करती है।

चूंकि शेयर जनता को बेचे जाते हैं, इसलिए सहायक कंपनी में एक नक्काशीदार शेयरधारकों का शुद्ध सेट भी स्थापित करता है। मूल कंपनी के शेयरधारकों के लिए सहायक कंपनी के पूर्ण स्पिन-ऑफ से पहले एक नक्काशी-आउट होता है। ऐसे भविष्य के स्पिन-ऑफ को कर मुक्त करने के लिए, इसे 80 प्रतिशत नियंत्रण आवश्यकता को पूरा करना होगा, जिसका अर्थ है कि सहायक के स्टॉक का 20 प्रतिशत से अधिक आईपीओ में पेश नहीं किया जा सकता है।

विशेष ध्यान

जब दो कंपनियों का विलय होता है, या एक को दूसरे द्वारा अधिग्रहित किया जाता है, तो इस तरह के एम एंड ए गतिविधि के लिए उद्धृत कारण अक्सर समान होते हैं, जैसे कि एक रणनीतिक फिट, सहक्रियाओं या पैमाने की अर्थव्यवस्थाएं। उस तर्क को विस्तार देते हुए, जब कोई कंपनी स्वेच्छा से अपने परिचालन के हिस्से को एक अलग इकाई में विभाजित करती है, तो उसे इस बात का पालन करना चाहिए कि रिवर्स सही होगा, कि पैमाने की सहक्रियाएं और अर्थव्यवस्थाएं कम हो जाएं या गायब हो जाएं। लेकिन यह जरूरी नहीं है कि किसी कंपनी के विलय या अधिग्रहण के माध्यम से विरोध करने के लिए किसी कंपनी को मजबूर करने के लिए कई सम्मोहक कारण हैं।

• "शुद्ध खेल" व्यवसायों में विकसित करना : एक कंपनी को दो या दो से अधिक घटक भागों में विभाजित करना प्रत्येक को एक अलग क्षेत्र में एक शुद्ध नाटक (केवल एक उद्योग या उत्पाद पर केंद्रित सार्वजनिक रूप से कारोबार वाली कंपनी) बनने में सक्षम बनाता है। यह प्रत्येक विशिष्ट व्यवसाय को अधिक कुशलता से और आमतौर पर एक प्रीमियम मूल्यांकन पर मूल्य देगा, जो कि उन व्यवसायों के एक हॉजपॉट के साथ तुलना में होता है जिन्हें आम तौर पर एक डिस्काउंट (कंघी छूट के रूप में जाना जाता है) पर मूल्य दिया जाता है, जिससे शेयरधारक मूल्य अनलॉक होता है। भागों का योग आमतौर पर ऐसे मामलों में पूरे की तुलना में अधिक होता है।
• पूंजी का कुशल आवंटन : बंटवारा एक कंपनी के भीतर घटक व्यवसायों के लिए पूंजी के अधिक कुशल आवंटन को सक्षम बनाता है। यह विशेष रूप से तब उपयोगी होता है जब किसी कंपनी की अलग-अलग व्यावसायिक इकाइयों की पूँजी की ज़रूरतें अलग-अलग हों। पूंजी की आवश्यकताओं की बात आने पर एक आकार सभी के लिए उपयुक्त नहीं है।
• अधिक ध्यान केंद्रित करना : दो या दो से अधिक व्यवसायों में एक कंपनी को अलग करना, प्रत्येक को अपनी गेम योजना पर ध्यान केंद्रित करने में सक्षम बनाएगा, बिना कंपनी के अधिकारियों को अलग-अलग व्यावसायिक इकाइयों द्वारा प्रस्तुत अद्वितीय चुनौतियों से जूझने की कोशिश में खुद को पतला फैलाने के लिए। ग्रेटर फोकस बेहतर वित्तीय परिणामों और बेहतर लाभप्रदता में तब्दील हो सकता है।
• रणनीतिक अनिवार्यता : एक कंपनी एक खरीदार को अपनी अपील को कम करने के लिए अपने "ताज रत्नों, " एक प्रतिष्ठित डिवीजन या परिसंपत्ति आधार का चयन कर सकती है। ऐसा होने की संभावना है अगर कंपनी अपने दम पर प्रेरित खरीदारों को बंद करने के लिए पर्याप्त नहीं है। विभाजनों का एक और कारण संभावित विरोधी मुद्दों को स्कर्ट करना हो सकता है, विशेष रूप से धारावाहिक प्राप्तकर्ताओं के मामले में, जिन्होंने कुछ उत्पादों या सेवाओं के लिए बाजार के एक बड़े हिस्से के साथ एक व्यापार इकाई के साथ मिलकर काम किया है।

एक और दोष यह है कि मूल कंपनी और स्पून-ऑफ सहायक दोनों अपने छोटे आकार और शुद्ध-खेल की स्थिति के कारण दोस्ताना और शत्रुतापूर्ण बोली लगाने वालों के लिए अधिग्रहण लक्ष्य के रूप में अधिक असुरक्षित हो सकते हैं। लेकिन आमतौर पर वॉल स्ट्रीट से स्पिन-ऑफ और नक्काशी-आउट की घोषणाओं के लिए सकारात्मक प्रतिक्रिया से पता चलता है कि लाभ आम तौर पर कमियों को दूर करते हैं।

स्पिन-ऑफ में निवेश कैसे करें

अधिकांश स्पिन-ऑफ समग्र बाजार की तुलना में बेहतर प्रदर्शन करते हैं और कुछ मामलों में, अपनी मूल कंपनियों की तुलना में बेहतर हैं।

2017 में कुल 19 स्पिन-ऑफ थे। उनके शुरुआती बाजार मूल्य का अनुमान $ 76 बिलियन था। इन सौदों में कई उपयोगिताओं और सौर ऊर्जा कंपनियों द्वारा "यील्डको" (उपज कंपनी) का स्पिन-ऑफ शामिल था। एक विशिष्ट YieldCo परिचालन ऊर्जा परियोजनाओं का एक पोर्टफोलियो करता है। निवेशक ऐसे लाभांश-समृद्ध यील्डकोस को पसंद करते हैं क्योंकि उनके पास लंबे समय तक बिजली खरीद समझौतों के माध्यम से स्थिर नकदी प्रवाह होता है, और मूल कंपनी के अन्य, जोखिम भरे व्यवसायों के संपर्क में नहीं आते हैं।

CNX Resources ने नवंबर 2017 में CONSOL Energy का अपना स्पिन-ऑफ पूरा किया और NYSE में स्वतंत्र रूप से व्यापार करना शुरू किया। जून 2018 तक CNX से अलग होने के बाद से कंपनी ने 70.2 प्रतिशत की वापसी की।

3 अप्रैल 2017 को, DXC टेक्नोलॉजी को हेवलेट-पैकर्ड से अलग कर दिया गया था। DXC ने जून 2018 तक निवेशकों को 39.7 प्रतिशत लौटाया।

स्पिन-ऑफ ने आम तौर पर व्यापक बाजार को पीछे छोड़ दिया है। 20 जुलाई, 2018 तक, ब्लूमबर्ग यूएस स्पिन-ऑफ इंडेक्स पिछले वर्ष में 22 प्रतिशत से अधिक प्राप्त हुआ और एस एंड पी 500 द्वारा देखे गए 13 प्रतिशत लाभ से आगे निकल गया। सूचकांक दिसंबर 2002 और 31 दिसंबर को अपनी स्थापना के बीच 999.4 प्रतिशत वापस आ गया। 2017, जबकि एस एंड पी 500 इंडेक्स उसी अवधि के दौरान 203.9 प्रतिशत था।

तो कोई स्पिन-ऑफ में कैसे निवेश करता है? दो विकल्प हैं: इनवेसको स्पिन-ऑफ ईटीएफ जैसे स्पिन-ऑफ-एक्सचेंज ट्रेडेड फंड (ईटीएफ) में निवेश करें - जिसमें 15 दिसंबर, 2006 से 19 दिसंबर, 2018 तक अपनी स्थापना से 6.83 प्रतिशत का औसत वार्षिक रिटर्न रहा है। एक शेयर में निवेश करने के लिए एक बार यह एक स्पिन-ऑफ या नक्काशी-आउट के माध्यम से विभाजन की घोषणा करता है। कई मामलों में, स्टॉक तब तक सकारात्मक प्रतिक्रिया नहीं दे सकता है जब तक कि स्पिन-ऑफ प्रभावी न हो, जो एक निवेशक के लिए खरीद का अवसर हो सकता है।

चाबी छीन लेना

• स्पिन-ऑफ, स्प्लिट-ऑफ और कार्व-आउट शेयरधारक मूल्य को बढ़ाने के लिए एक ही उद्देश्य के साथ विभाजन के तीन अलग-अलग तरीके हैं।
• जबकि स्पिन-ऑफ्स और कार्व-आउट की कमियां हो सकती हैं, ज्यादातर मामलों में, जहां एक अलगाव पर विचार किया जा रहा है, ऐसे तालमेल न्यूनतम या गैर-मौजूद हो सकते हैं।
• अधिकांश स्पिन-ऑफ समग्र बाजार की तुलना में बेहतर प्रदर्शन करते हैं और कुछ मामलों में, उनकी मूल कंपनियों की तुलना में बेहतर है।