लीवरेज्ड ईटीएफ रिटर्न का विघटन

लीवरेज्ड एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड निवेशकों के लिए एक अपेक्षाकृत नया उत्पाद है, लेकिन वे टिकट निवेशकों को बढ़े हुए रिटर्न में लाने की आवश्यकता हो सकती है।

इन फंडों को नियमित रूप से लंबे या छोटे पदों पर रखने के बजाय अधिक रिटर्न देने के लिए डिज़ाइन किया गया है। इस लेख में, हम बताते हैं कि लीवरेज्ड ईटीएफ क्या हैं और वे अच्छे और बुरे बाजार की स्थिति में कैसे काम करते हैं।

लीवरेज्ड ईटीएफ के बारे में

एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ETF) का स्टॉक एक्सचेंज में कारोबार किया जाता है। वे बड़ी संख्या में निवेशकों पर प्रशासन और लेनदेन की लागत को बढ़ाकर व्यक्तिगत निवेशकों को पैमाने की अर्थव्यवस्थाओं से लाभान्वित करने की अनुमति देते हैं।

कम से कम 1990 के दशक के बाद से उत्तोलित धन उपलब्ध है। प्रतिभूति और विनिमय आयोग (एसईसी) द्वारा लगभग तीन वर्षों तक समीक्षा किए जाने के बाद, 2006 की गर्मियों में पहले लीवरेज्ड ईटीएफ की शुरुआत की गई थी। लीवरेज्ड ईटीएफ एक उच्च निवेश स्तर प्रदान करने के लिए निवेशक इक्विटी के अलावा पूंजी कोष को भी प्रदर्शित करता है। आमतौर पर, एक लीवरेज्ड ईटीएफ निवेशक पूंजी के प्रत्येक $ 1 के लिए सूचकांक में $ 2 का जोखिम बनाए रखेगा। फंड का लक्ष्य पूंजी की लागत को पार करने के लिए उधार ली गई पूंजी के साथ किए गए निवेश की भविष्य की सराहना करना है।

एसेट वैल्यू मेंटेन करना

स्टॉक एक्सचेंजों में सूचीबद्ध पहले निवेश फंडों को क्लोज-एंड फंड कहा जाता था। उनकी समस्या यह थी कि फंड के शेयरों का मूल्य निर्धारण आपूर्ति और मांग द्वारा निर्धारित किया गया था, और अक्सर फंड में परिसंपत्तियों के मूल्य, या शुद्ध संपत्ति मूल्य (एनएवी) से विचलन होगा। इस अप्रत्याशित मूल्य निर्धारण ने कई निवेशकों को भ्रमित किया और परेशान किया।

ईटीएफ ने प्रबंधन को आवश्यकतानुसार शेयरों को बनाने और भुनाने की अनुमति देकर इस समस्या को हल किया। इसने फंड को बंद-बंद करने के बजाय खुले-अंत में बनाया और प्रबंधन के लिए एक मध्यस्थता अवसर बनाया जो शेयर की कीमतों को अंतर्निहित एनएवी के अनुरूप रखने में मदद करता है। इस वजह से, बहुत सीमित ट्रेडिंग वॉल्यूम वाले ईटीएफ में भी शेयर की कीमतें हैं जो उनके एनएवी के लगभग समान हैं।

यह जानना महत्वपूर्ण है कि ईटीएफ लगभग हमेशा पूरी तरह से निवेश किया जाता है; शेयरों के निरंतर निर्माण और मोचन में लेनदेन की लागत को बढ़ाने की क्षमता होती है क्योंकि फंड को अपने निवेश पोर्टफोलियो का आकार बदलना चाहिए। ये लेन-देन लागत फंड में सभी निवेशकों द्वारा वहन की जाती है।

सूचकांक एक्सपोजर

लीवरेज्ड ईटीएफ डेरिवेटिव्स का उपयोग करके अंतर्निहित इंडेक्स के लिए अपने एक्सपोजर को बढ़ाकर या घटाकर शेयर निर्माण और मोचन का जवाब देते हैं। सबसे अधिक इस्तेमाल किया जाने वाला डेरिवेटिव इंडेक्स फ्यूचर्स, इक्विटी स्वैप और इंडेक्स विकल्प हैं।

एक लीवरेज्ड इंडेक्स फंड की विशिष्ट होल्डिंग्स अल्पकालिक प्रतिभूतियों में निवेशित बड़ी मात्रा में नकदी होगी, और डेरिवेटिव्स का एक छोटा लेकिन अत्यधिक अस्थिर पोर्टफोलियो होगा। नकदी का उपयोग किसी भी वित्तीय दायित्वों को पूरा करने के लिए किया जाता है जो डेरिवेटिव पर नुकसान से उत्पन्न होता है।

व्युत्क्रम-लीवरेज्ड ईटीएफ भी हैं जो समान डेरिवेटिव को कम बेचते हैं। जब सूचकांक में गिरावट आती है और सूचकांक बढ़ने पर घाटा होता है तो ये फंड लाभ कमाते हैं।

दैनिक विद्रोह

निरंतर उत्तोलन अनुपात बनाए रखना, आमतौर पर दो गुना राशि, जटिल है। अंतर्निहित सूचकांक की कीमत में उतार-चढ़ाव से फंड की परिसंपत्तियों का मूल्य बदल जाता है, और इसके लिए फंड को इंडेक्स एक्सपोजर की कुल राशि को बदलना पड़ता है।

उदाहरण - लीवरेज्ड ईटीएफ को रीबैलेंस करना एक फंड की 100 मिलियन डॉलर की संपत्ति और $ 200 मिलियन का इंडेक्स एक्सपोजर है। व्यापार के पहले दिन में सूचकांक 1% बढ़ जाता है, जिससे फर्म को मुनाफे में $ 2 मिलियन मिलते हैं। (इस उदाहरण में कोई खर्च नहीं मानें।) इस कोष में अब $ 102 मिलियन की संपत्ति है और इसे (इस मामले में, दोगुना) $ 204 मिलियन में इसके एक्सपोजर को बढ़ाना होगा। एक निरंतर उत्तोलन अनुपात बनाए रखने से फंड तुरंत व्यापारिक लाभ को फिर से प्राप्त करने की अनुमति देता है। यह निरंतर समायोजन, जिसे रीबैलेंसिंग के रूप में भी जाना जाता है, यह है कि फंड किसी भी समय इंडेक्स के जोखिम को दोगुना करने में सक्षम है, भले ही सूचकांक 50% या हाल ही में 50% खो गया हो। रिबैलेंसिंग के बिना, फंड के लीवरेज अनुपात में हर दिन बदलाव होगा और फंड के रिटर्न, अंतर्निहित इंडेक्स की तुलना में अप्रत्याशित होंगे।

गिरावट वाले बाजारों में, हालांकि, असंतुलन समस्याग्रस्त हो सकता है। इंडेक्स एक्सपोजर को कम करने से फंड मंदी की स्थिति में रह सकता है और भविष्य के नुकसान को सीमित कर सकता है, लेकिन ट्रेडिंग लॉस में भी लॉक हो जाता है और फंड को छोटे एसेट बेस के साथ छोड़ देता है।

उदाहरण - गिरावट बाजारों में असंतुलन एक सप्ताह पर विचार करें जिसमें सूचकांक लगातार चार दिनों के लिए हर दिन 1% खो देता है, और फिर पांचवें दिन + 4.1% प्राप्त करता है, जो इसे इसके सभी नुकसानों को पुनर्प्राप्त करने की अनुमति देता है। इस अवधि के दौरान इस सूचकांक के आधार पर दो बार लीवरेज्ड ईटीएफ कैसे होगा?

सप्ताह के अंत तक, हमारा सूचकांक अपने शुरुआती बिंदु पर लौट आया था, लेकिन हमारा लीवरेज्ड ईटीएफ अभी भी थोड़ा (0.2%) नीचे था। यह एक राउंडिंग त्रुटि नहीं है। यह लीवरेज्ड फंड में आनुपातिक रूप से छोटे परिसंपत्ति आधार का एक परिणाम है, जिसे वास्तव में, इसके मूल स्तर पर लौटने के लिए 8.42% की बड़ी रिटर्न की आवश्यकता होती है।

यह प्रभाव इस उदाहरण में छोटा है, लेकिन बहुत अस्थिर बाजारों में लंबे समय तक महत्वपूर्ण बन सकता है। प्रतिशत जितना बड़ा होगा, अंतर उतना ही बड़ा होगा।

दैनिक असंतुलन का अनुकरण गणितीय रूप से सरल है। दैनिक इंडेक्स रिटर्न को दोगुना करने की जरूरत है। क्या अधिक जटिल है, पोर्टफोलियो के दैनिक रिटर्न पर फीस के प्रभाव का अनुमान लगा रहा है, जिसे हम अगले भाग में कवर करेंगे।

प्रदर्शन और शुल्क

मान लीजिए कि एक निवेशक पिछले तीन वर्षों से मासिक एस एंड पी 500 स्टॉक रिटर्न का विश्लेषण करता है और पाता है कि औसत मासिक रिटर्न 0.9% है, और उन रिटर्न का मानक विचलन 2% है।

यह मानते हुए कि भविष्य का रिटर्न हाल के ऐतिहासिक औसत के अनुरूप है, इस सूचकांक पर आधारित दो बार के लीवरेज्ड ईटीएफ को उम्मीद की गई अस्थिरता के साथ दोगुने रिटर्न की उम्मीद होगी, (यानी 4% मानक विचलन के साथ 1.8% मासिक रिटर्न)। इसमें से अधिकांश लाभ लाभांश के बजाय पूंजीगत लाभ के रूप में मिलेगा।

हालांकि, यह 1.8% रिटर्न फंड खर्च से पहले है। लीवरेज्ड ईटीएफ तीन श्रेणियों में खर्च करते हैं: प्रबंधन, ब्याज और लेनदेन।

प्रबंधन व्यय निधि प्रबंधन कंपनी द्वारा लगाया गया शुल्क है। यह शुल्क प्रॉस्पेक्टस में विस्तृत है और हर साल फंड की संपत्ति का 1% हो सकता है। ये शुल्क विपणन और निधि प्रशासन लागत दोनों को कवर करते हैं। ब्याज खर्च व्युत्पन्न प्रतिभूतियों को रखने से संबंधित लागतें हैं। सभी डेरिवेटिव्स की ब्याज दर उनके मूल्य निर्धारण में निर्मित होती है। यह दर, जिसे जोखिम-मुक्त दर के रूप में जाना जाता है, यूएसगवर्नेंस सिक्योरिटीज पर अल्पकालिक दर के बहुत करीब है। इन डेरिवेटिव्स को खरीदने और बेचने से लेन-देन का खर्च भी होता है।

ब्याज और लेन-देन के खर्चों को पहचानना और गणना करना कठिन हो सकता है क्योंकि वे अलग-अलग लाइन आइटम नहीं हैं, बल्कि फंड प्रॉफिटेबिलिटी की क्रमिक कमी है। एक दृष्टिकोण जो अच्छी तरह से काम करता है वह है कई महीनों के लिए अंतर्निहित सूचकांक के खिलाफ एक लीवरेज्ड ईटीएफ के प्रदर्शन की तुलना करना और अपेक्षित और वास्तविक रिटर्न के बीच अंतर की जांच करना।

उदाहरण - ईटीएफ के रिटर्न को मापने के लिए दो बार लीवरेज्ड स्मॉल-कैप ईटीएफ में $ 500 मिलियन की संपत्ति होती है, और उपयुक्त सूचकांक $ 50 के लिए व्यापार होता है। इंडेक्स फ्यूचर्स, इंडेक्स ऑप्शंस, और इक्विटी स्वैप के संयोजन का उपयोग करके, उचित स्मॉल-कैप इंडेक्स या 20 मिलियन शेयरों के एक्सपोजर का अनुकरण करने के लिए फंड खरीद डेरिवेटिव। इंडेक्स फ्यूचर्स और इक्विटी स्वैप में संभावित गिरावट को पूरा करने के लिए फंड बड़ा कैश पोजिशन रखता है। इस नकदी को अल्पकालिक प्रतिभूतियों में निवेश किया जाता है, और इन डेरिवेटिव से जुड़ी ब्याज लागतों को ऑफसेट करने में मदद करता है। हर दिन, फंड इंडेक्स की कीमत में उतार-चढ़ाव और शेयर निर्माण और मोचन दायित्वों के आधार पर अपने इंडेक्स एक्सपोजर को पुन: संतुलित करता है। वर्ष के दौरान, यह फंड $ 33 मिलियन खर्च करता है, जैसा कि नीचे विस्तृत है।

एक वर्ष में, सूचकांक 10%, $ 55 तक बढ़ जाता है, और 20 मिलियन शेयर अब 1.1 बिलियन डॉलर के मूल्य के हैं। फंड ने पूंजीगत लाभ और $ 100 मिलियन के लाभांश और कुल खर्चों में $ 33 मिलियन खर्च किए हैं। सभी खर्चों का समर्थन करने के बाद, परिणामी लाभ, $ 67 मिलियन, फंड में निवेशकों के लिए 13.4% लाभ का प्रतिनिधित्व करता है।

दूसरी ओर, यदि सूचकांक 10%, $ 45 तक गिर गया था, तो परिणाम बहुत अलग कहानी होगी। निवेशक को $ 133 मिलियन, या उसकी निवेशित पूंजी का 25% का नुकसान होगा। फंड इन मूल्यह्रास वाली कुछ प्रतिभूतियों को सूचकांक जोखिम को कम करने के लिए $ 734 मिलियन, या निवेशक इक्विटी (अब $ 367 मिलियन) की राशि से दोगुना बेच देगा।

यह उदाहरण दैनिक पुनर्संतुलन को ध्यान में नहीं रखता है, और बेहतर या हीन दैनिक रिटर्न के लंबे अनुक्रम अक्सर फंड के शेयरधारिता और प्रदर्शन पर ध्यान देने योग्य प्रभाव डाल सकते हैं।

तल - रेखा

लीवरेज्ड ईटीएफ, ज्यादातर ईटीएफ की तरह, उपयोग करने में सरल हैं लेकिन काफी जटिलता को छिपाते हैं। दृश्यों के पीछे, लक्ष्य प्रबंधन जोखिम को बनाए रखने के लिए फंड प्रबंधन लगातार खरीद और बिक्री कर रहा है। यह ब्याज और लेनदेन के खर्चों और दैनिक पुनर्वित्त के कारण सूचकांक जोखिम में महत्वपूर्ण उतार-चढ़ाव के परिणामस्वरूप होता है। इन कारकों के कारण, इनमें से किसी भी फंड के लिए लंबे समय तक इंडेक्स की दोगुनी वापसी प्रदान करना असंभव है। इन उत्पादों के लिए यथार्थवादी प्रदर्शन की उम्मीदों को विकसित करने का सबसे अच्छा तरीका है कि अंतर्निहित सूचकांक की तुलना में ईटीएफ के पिछले दैनिक रिटर्न का अध्ययन करें।

उन निवेशकों के लिए जो पहले से ही लीवरेज्ड निवेश से परिचित हैं और अंतर्निहित डेरिवेटिव (जैसे इंडेक्स फ्यूचर्स, इंडेक्स ऑप्शंस और इक्विटी स्वैप) तक पहुंच रखते हैं, लेवरेज्ड ईटीएफ की पेशकश बहुत कम हो सकती है। ये निवेशक संभवतः अपने स्वयं के पोर्टफोलियो का प्रबंधन करने में अधिक सहज होंगे, और सीधे अपने सूचकांक जोखिम और लीवरेज अनुपात को नियंत्रित करेंगे।