कैसे केंद्रीय बैंक सरकारी ऋण का मुद्रीकरण करते हैं

रिजर्व डिपॉजिट पर ब्याज वसूल कर नकारात्मक ब्याज दर क्षेत्र में नेविगेट करने के लिए 29 जनवरी को बैंक ऑफ जापान की घोषणा के साथ, सरकारी ऋण पर पैदावार में भारी गिरावट आई है। BOJ के नकारात्मक 0.1% आरक्षित जमा दर से नीचे 10-वर्षीय जापानी सरकारी बांड पर उपज हाल ही में नकारात्मक नकारात्मक 0.135% तक गिर गई। लगभग 80 ट्रिलियन येन की अभूतपूर्व वार्षिक दर पर बीओजे सरकारी बांड खरीदने के साथ, बीओजे गवर्नर, हारुहिको कुरोदा के लिए यह कहना मुश्किल हो रहा है कि ये नीतियां सरकारी ऋण विमुद्रीकरण का एक रूप नहीं हैं। हम बताते हैं नीचे क्यों। (यह भी देखें: नकारात्मक ब्याज दरें कैसे काम करती हैं ।)

स्वतंत्र केंद्रीय बैंक

कोई भी सरकार जो अपनी मुद्रा (जैसे ग्रीस नहीं) जारी करती है, सिद्धांत रूप में, बिना सीमा के पैसे पैदा करना जारी रख सकती है। विचार यह है कि खर्च करने के लिए सरकारों को या तो टैक्स देना होगा या उधार लेना होगा, एक समाज के रूप में हमने जो कानूनी और संस्थागत बुनियादी ढांचा तैयार किया है, वह वास्तव में एक परिणाम है। चीजें अन्यथा हो सकती हैं, लेकिन जब मौद्रिक प्रिंटिंग प्रेस राजनेताओं के हाथों में है, तो मुद्रा को बढ़ाने का प्रलोभन मजबूत है।

इस बात का अंदेशा है कि पैसे की अत्यधिक छपाई और उसके बाद के खर्च से मुद्रा स्फीति, फिर अतिवृष्टि और फिर अंततः मुद्रा का परित्याग हो जाएगा। इसके अलावा, आर्थिक संसाधनों की सीमित प्रकृति को देखते हुए, अगर सरकार के पास असीमित मात्रा में धन है, तो यह संभवतः उन सभी संसाधनों को नियंत्रित कर सकता है, जो अनिवार्य रूप से निजी क्षेत्र को "भीड़" कर सकते हैं। जाहिर है, यह कुछ के लिए समस्याग्रस्त है, और संसाधनों के उपयोग में सरकार के साथ प्रतिस्पर्धा करने के किसी भी प्रयास से उन संसाधनों की कीमत में वृद्धि होती है। (यह भी देखें: इतिहास में सबसे खराब हाइपरफ्लेनशन )।

इन आशंकाओं को कम करने के लिए, आधुनिक सरकारों ने राजकोषीय नीतिगत विचारों को मौद्रिक नीति से अलग रखने के लिए स्वतंत्र केंद्रीय बैंकों को धन जारी करने की जिम्मेदारी सौंप दी है। चूंकि केंद्रीय बैंकों का प्राथमिक लक्ष्य मूल्य स्थिरता बनाए रखना है (आमतौर पर प्रति वर्ष लगभग 2% की कम और स्थिर मुद्रास्फीति के रूप में व्याख्या की जाती है), सरकारें अपने परिचालन के लिए केंद्रीय बैंकों पर निर्भर नहीं हो सकती हैं और उन्हें कर राजस्व पर निर्भर होना चाहिए या, सभी की तरह, निजी बाजारों में पैसे उधार लें।

ऋण मुद्रीकरण

सरकारी ऋण रखने के लिए निजी क्षेत्र की इच्छा वैकल्पिक निवेश के सापेक्ष उस ऋण की वापसी और जोखिम पर निर्भर करेगी। कोई भी सरकार जो करों में जितना इकट्ठा कर सकती है, उससे कहीं अधिक कर्ज जारी करती है, इसे अत्यधिक जोखिम भरा निवेश माना जाता है और इसके लिए बढ़ती ब्याज दरों का भुगतान करना होगा। इस प्रकार, सरकार की राजकोषीय नीति में निश्चित रूप से बाजार की कमी है।

हालांकि, केंद्रीय बैंकों में ब्याज दरों में हेरफेर करने की शक्ति है। वास्तव में, यह ब्याज दरें हैं जो वे तब लक्ष्य कर रहे हैं जब वे मूल्य स्थिरता प्राप्त करने के लिए अपने दैनिक खुले बाजार संचालन (ओएमओ) को अंजाम देते हैं। केंद्रीय बैंक आम तौर पर एक ब्याज दर लक्ष्य बताता है जो यह मानता है कि यह उसके मुद्रास्फीति लक्ष्य को प्राप्त करने में मदद करेगा, और फिर परिसंपत्ति खरीद के माध्यम से वाणिज्यिक बैंकों के भंडार में वृद्धि या घटती है - आमतौर पर अल्पकालिक सरकारी बांड - ताकि लक्ष्य को प्राप्त किया जा सके (क्यूई बढ़ाया गया है) एमबीएस जैसी अन्य परिसंपत्तियों की खरीद के साथ-साथ सरकारी ऋण को भी समाप्त कर दिया जाता है)।

केंद्रीय बैंक तब निजी बाजारों में सरकारी बॉन्ड खरीदकर ब्याज दरों को कम रख सकता है और एक तरह से सरकारी कर्ज का मुद्रीकरण कर सकता है। हालांकि, ये दैनिक ओएमओ वे नहीं हैं जो सरकारी ऋण विमुद्रीकरण के बारे में बात करते समय अधिक घृणित प्रकारों को ध्यान में रखते हैं। जब उनके पास पैसा बनाने के लिए केंद्रीय बैंक अपनी शक्ति का उपयोग करते हैं, तो सरकार द्वारा बड़े पैमाने पर घाटे के खर्च को समायोजित करना, सरकार के ऋण को उन स्तरों पर पहुंचाना, जहां यह स्पष्ट नहीं है कि यह कैसे या यदि भुगतान किया जाएगा। इस तरह के कदम से एक आश्चर्य होता है कि केंद्रीय बैंक वास्तव में कितना स्वतंत्र है।

तल - रेखा

सरकारी ऋण के स्तर पर जो कि जीडीपी के 230% से अधिक है, जापान दुनिया में सबसे ऋणी राष्ट्र है। ऋणात्मक क्षेत्र में बांड पैदावार के साथ, सरकार अब उधार लेने के लिए भुगतान कर रही है। बीओजे में रखे गए भंडार पर निजी बैंकों के ब्याज पर शुल्क लगाकर, जापान का केंद्रीय बैंक प्रभावी रूप से धन हस्तांतरित कर रहा है, और इससे अर्थव्यवस्था के संसाधनों को निजी क्षेत्र से सार्वजनिक क्षेत्र में नियंत्रित करने की क्षमता है। यह नए पैसे के "हेलीकॉप्टर ड्रॉप" की राशि है जो अर्थव्यवस्था में कर कटौती या प्रत्यक्ष सरकारी खर्च के माध्यम से प्रसारित होता है। ऋण मुद्रीकरण की तरह लगता है।

फिर भी, जबकि मुद्रास्फीति की संभावना मौद्रिक फेरीवालों के लिए चिंताजनक है, मुद्रास्फीति वास्तव में कुरोदा का अभीष्ट लक्ष्य है। जापानी अर्थव्यवस्था की दुर्दशा के दबाव के साथ, कुरोदा ने कहा, "लोगों को यह बताना महत्वपूर्ण है कि BOJ दृढ़ता से 2 प्रतिशत मुद्रास्फीति प्राप्त करने के लिए प्रतिबद्ध है और इसे प्राप्त करने के लिए जो भी करना होगा वह करेंगे।" वह अभी भी बनाए रखने की कोशिश कर रहा है। BOJ की प्राथमिक मौद्रिक नीति उद्देश्य; यह सिर्फ इतना होता है कि जापानी सरकार एकमात्र आर्थिक एजेंट है जो खर्च करने में सक्षम और खर्च करने में सक्षम है, इस प्रकार कुल मिलाकर मांग पैदा होती है जिसकी इतनी बुरी तरह से जरूरत है। वह सिर्फ यह नहीं कहना चाहता कि वह क्या कर रहा है "ऋण मुद्रीकरण" इस उम्मीद में कि लोग अभी भी विश्वास करेंगे कि बीओजे बनाए रखता है, बहुत कम से कम, स्वतंत्रता का एक मामूली।