ऋण मुद्रीकरण: एक नीत सरकार की नीति?

ऋण और ऋण विमुद्रीकरण के बारे में सार्वजनिक बहस गणतंत्र की तरह पुरानी है। जेम्स मैडिसन ने ऋण को जनता के लिए अभिशाप कहा, और पहले ट्रेजरी सचिव अलेक्जेंडर हैमिल्टन ने इसे एक आशीर्वाद कहा, बशर्ते कि ऋण अत्यधिक बड़े नहीं थे। आधुनिक दिन ऋण विमुद्रीकरण शब्द, ट्रेजरी की लागत से बढ़े हुए बांड मुद्दों के माध्यम से द्वितीय विश्व युद्ध के ऋण के वित्तपोषण से निकला है।

ऐतिहासिक रूप से, ट्रेजरी विभाग ने जारी किए गए ऋण और परिपक्वता की मात्रा निर्धारित की है। इस क्षमता में, धन और ऋण की आपूर्ति के रूप में परिभाषित मौद्रिक नीति पर उसका पूर्ण नियंत्रण है। फेडरल रिज़र्व जनता के लिए सभी ऋणों का वितरक था और बांड, नोट्स और बिलों की बिक्री के माध्यम से ऋण की कीमतों का समर्थन करता था। समय पर ढंग से युद्ध ऋण को वित्त करने में विफल होने के कारण दोनों एजेंसियों के बीच टकराव हुआ।

1951 के ट्रेजरी-फेड अकॉर्ड ने इस सवाल को सुलझाया कि कौन रोल्स को पलट कर फेड की बैलेंस शीट को नियंत्रित करता है। फेड किसी भी ऋण पर नियंत्रण के बिना ऋण की कीमतों का समर्थन करके मौद्रिक नीति को नियंत्रित करेगा, और वह खरीदेगा जो जनता नहीं चाहती है, जबकि ट्रेजरी जारी करने और श्रेणीबद्ध परिपक्वताओं की मात्रा पर ध्यान केंद्रित करेगी। (ब्याज दरों और सामान्य आर्थिक स्थितियों को प्रभावित करने के लिए फेड द्वारा उपयोग किए जाने वाले टूल के बारे में जानें, फॉर्म्युलेटिंग मॉनेटरी पॉलिसी पढ़ें।)

मौद्रिक नीति
1951 से मौद्रिक नीति को फेड की ओपन मार्केट ऑपरेशंस के माध्यम से ट्रेजरी-ओनली पॉलिसी के माध्यम से नियंत्रित किया गया है। इसने फेड को राजकोषीय नीति और ऋण आवंटन से अलग कर दिया और सच्ची स्वतंत्रता के लिए अनुमति दी। इसने फेड को राजकोषीय नीति उद्देश्यों के लिए ऋण के मुद्रीकरण से मुक्त कर दिया और मिलीभगत को रोका, जैसे कि समझौतों को सीधे ट्रेजरी के मुद्दों पर ब्याज दरों को खूंटे के लिए। क्रेडिट पॉलिसी को भी अलग कर दिया गया था और ट्रेजरी तक सीमित कर दिया गया था, संस्थानों को बंद करने, विदेशी मुद्रा संचालन को निष्फल करने और घाटे में कमी के लिए फेड परिसंपत्तियों को ट्रेजरी में स्थानांतरित करने के लिए। ट्रेजरी सचिव और मुद्रा के कॉम्पोट्रोलर को फेडरल रिजर्व बोर्ड से हटा दिया गया था ताकि नीतिगत निर्णय राजकोषीय नीति से अलग हों। आज 12 फेडरल रिजर्व बैंक गवर्नर और फेड के अध्यक्ष फेडरल ओपन मार्केट कमेटी बनाते हैं जो ब्याज दर और मुद्रा आपूर्ति नीतियों को निर्धारित करता है।

ऋण के मुद्रीकरण के प्रभाव
ऋण के मुद्रीकरण से ब्याज दरों के संबंध में धन वृद्धि में वृद्धि होती है, लेकिन सरकारी खरीद या खुले बाजार संचालन के संबंध में धन वृद्धि के लिए जरूरी नहीं है। ऋण का मुद्रीकरण तब होता है जब ऋण में परिवर्तन ब्याज दरों में परिवर्तन करता है। फिर भी अकेले धन वृद्धि ऋण का मुद्रीकरण नहीं है क्योंकि ब्याज दरों में बदलाव के बिना पैसा वृद्धि पिछले कुछ वर्षों में संकुचन और विस्तार चक्रों के माध्यम से बहती है।

मान लीजिए कि एक वॉश सेल हुई, जहां जारी किए गए सभी ऋण बिना विमुद्रीकरण के साथ बेचे गए। यह राजकोषीय नीति के उद्देश्य पूरे हुए हैं। राजकोषीय नीति वर्तमान राष्ट्रपति प्रशासन की कर और व्यय नीति है। यदि विमुद्रीकरण के बिना धन वृद्धि ऋण के बराबर थी तो क्या होगा? एम 1, एम 2 और एम 3 में धन वृद्धि पाई जाती है। एम 1 प्रचलन में धन है, एम 2 एम 1 प्लस बचत है और समय जमा $ 100, 000 के तहत है और एम 3 एम 2 प्लस और बड़े समय जमा $ 100, 000 से अधिक है। तो, खुले बाजार का संचालन ऋण जारी करना है जो पैसे से बदला जाता है। (विभिन्न पैसे श्रेणियों के बारे में पढ़ने के लिए, व्हाट इज मनी का संदर्भ लें ? )

ऋण के मुद्रीकरण को संघीय ऋण से अधिक धन वृद्धि या ऋण के संबंध में धन वृद्धि के रूप में भी जाना जा सकता है। इस अंतिम उदाहरण को तरलता प्रभाव कहा जाता है, जहां कम धन वृद्धि से ब्याज दर कम होती है। या तो पैसे के वेग को बदल देगा, परिभाषित किया जाएगा कि पैसा कितनी तेजी से प्रसारित होता है। आमतौर पर लक्ष्य एक ऋण वृद्धि है जो वेग के बराबर है। इससे सिस्टम सिंक में हो सकता है।

फेड ने कर्ज क्यों मोनेटाइज किया?
इस रिश्ते को समझने का एक बेहतर तरीका यह पूछना है: फेड के लक्ष्य क्या हैं? क्या वे विकास की गति, रोजगार के लिए धन की वृद्धि को लक्षित करते हैं, जैसा कि एक बार हुआ था, धन की वृद्धि धन की वर्तमान आपूर्ति, ब्याज दर के लक्ष्य या मुद्रास्फीति के बराबर थी? मुद्रास्फीति के लक्ष्य न केवल विनाशकारी साबित हुए हैं, बल्कि अध्ययन नकारात्मक सांख्यिकीय संबंधों को सिंक-से-डेट ऋण से बाहर निकलने के लिए मजबूर करते हैं। 1913 के फेडरल रिजर्व अधिनियम को पारित करने के बाद से कई तरीकों की कोशिश की गई है जिसने फेडरल रिजर्व सिस्टम बनाया।

मुद्रीकरण और वृद्धि-दर-ऋण के प्रश्न को गुणक प्रभाव के संदर्भ में समझना चाहिए, मौद्रिक आधार में परिवर्तन के जवाब में धन की आपूर्ति कितनी बढ़ जाती है। फेड होल्डिंग्स को समझने के लिए यह एक बेहतर तरीका है। मान लीजिए कि फेड ने बैंकों की आरक्षित आवश्यकताओं को बदल दिया है, तो नकदी अनुपात बैंकों को ग्राहक जमा के खिलाफ रखना होगा। यह गुणक, मौद्रिक आधार में धन वृद्धि की दर को बदल देगा और संभवतः ब्याज दर में बदलाव का कारण बन सकता है। जब तक ऋण इस धन वृद्धि के साथ है, तब तक कोई विमुद्रीकरण नहीं होता है क्योंकि जो कुछ भी बढ़ा था वह मौद्रिक आधार था या धन और ऋण की आपूर्ति। वर्षों में पिछले अध्ययनों से पता चलता है कि सवाल के बिना, धन वृद्धि और ऋण में परिवर्तन के बीच एक सांख्यिकीय प्रभाव।

मुद्रीकरण के अन्य रूप
विमुद्रीकरण अन्य तरीकों से होता है, जैसे कि जब धन वृद्धि उच्च ब्याज दरों को लक्षित करती है। यह वांछित विकास लक्ष्यों के साथ धन वृद्धि है। एकमात्र तरीका यह हो सकता है कि फिक्स्ड-इनकम लिक्विडिटी बढ़ाने के लिए मैच्योरिटी लेवल को कम किया जाए। ऋण जारी करने में इसी कटौती के साथ तरलता में वृद्धि से अधिक धन की आपूर्ति और ऋण के विकास में असमानता का कारण होगा। ब्याज दरों को प्रणाली में संतुलन लाने के लिए उठना होगा। समस्या तब होती है जब ब्याज दरें बढ़ती हैं, बकाया ऋण का मूल्य गिर जाता है। दीर्घावधि ऋण अल्पकालिक ऋण से अधिक गिरता है, इसलिए आर्थिक गतिविधियों में मंदी और आय अनुपात में ऋण में वृद्धि के कारण कमी होती है। इस पद्धति से अल्पावधि में जीडीपी वृद्धि को बढ़ावा मिलेगा, लेकिन लंबी अवधि में अर्थव्यवस्था को धीमा कर देगा।

संकुचन चक्र और कम ब्याज दर के वातावरण के दौरान, धन वृद्धि और ऋण आमतौर पर एक साथ घटते हैं। इसका मतलब यह है कि सरकारों को बाजार में परिपक्व बांड, नोट और बिल का भुगतान करना होगा। पुराने कर्ज को रिटायर करने और नए कर्ज की सेवा के लिए नए कर्ज और करों की जरूरत होती है। यदि बॉन्ड की कीमतें नहीं बढ़ रही हैं और सरकारें केवल पैदावार दे रही हैं, तो यह आगे के संकुचन और चक्र को लंबा करता है। कर्ज 1943 और 1946 के बीच तीन गुना हो गया क्योंकि निवेशक ऐसे बॉन्ड नहीं खरीदना चाहते थे जिनकी कीमतें घट रही हों। फिर भी जब तक धन वृद्धि ऋण के बराबर होती है, तब तक कोई विमुद्रीकरण नहीं होता है।

निष्कर्ष: मुद्रीकरण मामले
ट्रेजरी द्वारा दी जाने वाली परिपक्वता के ऋण की मात्रा और लंबाई को देखना महत्वपूर्ण है। अधिकांश भाग के लिए, समान परिपक्वता पारंपरिक रूप से 2, 10 और 30-वर्षीय बॉन्ड और 13-सप्ताह के टी-बिल में पेश की गई थी। इस गतिशील में किसी भी बदलाव के लिए देखें क्योंकि धन वृद्धि ऋण में बदल जाएगी। इन विभिन्न उपकरणों की कीमतों को भी देखें। आप दीर्घकालिक ऋण से अधिक का भुगतान करने के लिए अल्पकालिक ऋण नहीं चाहते हैं। यह ऋण अनुपात में वृद्धि में एक थोक परिवर्तन को संरक्षित करता है।

अल्पावधि ऋण की बढ़ती मांग के लिए विशेष रूप से सावधान रहें क्योंकि इससे लंबी अवधि की पूंजी निकल सकती है। इसे 18 वीं शताब्दी के प्रसिद्ध अर्थशास्त्री डेविड रिकार्डो के नाम पर ऋण तटस्थता या रिकार्डियन इक्विलेन्स कहा जाता है। डेट न्यूट्रैलिटी को तब देखा जा सकता है जब ट्रेजरी लंबी अवधि के परिपक्वता अवधि की तुलना में अधिक अल्पकालिक ऋण जारी करता है। उद्देश्य दो गुना है: घाटे को छुपाना या, जैसा कि पिछले वर्षों में, मुद्रास्फीति और बेरोजगारी को कम रखने के लिए। जबकि जारी किया गया शुद्ध ऋण बराबर हो सकता है, दीर्घकालिक प्रभाव एक अर्थव्यवस्था के लिए विनाशकारी हो सकते हैं। अंतिम रूप से, फेड स्टेटमेंट से अवगत रहें, क्योंकि मौद्रिक नीति केवल मुद्रा आपूर्ति या ब्याज दरों को लक्षित कर सकती है। (मैक्रोइकॉनॉमिक कारकों के एक सामान्य अवलोकन के लिए, मैक्रोइकॉनॉमिक विश्लेषण देखें ।)