कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (CAPM) की व्याख्या

कोई फर्क नहीं पड़ता कि आप अपने निवेश को कितना विविधता देते हैं, कुछ जोखिम का स्तर हमेशा मौजूद रहेगा। इसलिए निवेशक स्वाभाविक रूप से वापसी की दर चाहते हैं जो उस जोखिम की भरपाई करता है। पूंजी परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण मॉडल (CAPM) निवेश जोखिम की गणना करने में मदद करता है और एक निवेशक को निवेश पर क्या वापसी की उम्मीद करनी चाहिए।

सिस्टेमैटिक रिस्क बनाम अनसिस्टमेटिक रिस्क

कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल को वित्तीय अर्थशास्त्री (और बाद में, अर्थशास्त्र में नोबेल पुरस्कार विजेता) विलियम शार्प ने अपनी 1970 की पुस्तक पोर्टफोलियो थ्योरी और कैपिटल मार्केट्स में स्थापित किया था । उनका मॉडल इस विचार से शुरू होता है कि व्यक्तिगत निवेश में दो प्रकार के जोखिम होते हैं:

1. सिस्टेमैटिक रिस्क - ये बाजार के जोखिम हैं - यानी निवेश के सामान्य खतरे - जिन्हें दूर नहीं किया जा सकता है। ब्याज दरें, मंदी और युद्ध व्यवस्थित जोखिम के उदाहरण हैं।
2. सिस्टेमेटिक रिस्क - जिसे "विशिष्ट जोखिम" के रूप में भी जाना जाता है, यह जोखिम व्यक्तिगत शेयरों से संबंधित है। अधिक तकनीकी शब्दों में, यह एक स्टॉक के रिटर्न के घटक का प्रतिनिधित्व करता है जो सामान्य बाजार की चाल के साथ संबंधित नहीं है।

आधुनिक पोर्टफोलियो सिद्धांत दर्शाता है कि किसी पोर्टफोलियो के विविधीकरण के माध्यम से विशिष्ट जोखिम को हटाया या कम से कम कम किया जा सकता है। परेशानी यह है कि विविधीकरण अभी भी व्यवस्थित जोखिम की समस्या को हल नहीं करता है; यहां तक ​​कि शेयर बाजार में सभी शेयरों को पकड़े एक पोर्टफोलियो भी उस जोखिम को खत्म नहीं कर सकता है। इसलिए, जब एक योग्य रिटर्न की गणना करते हैं, तो व्यवस्थित जोखिम वह होता है जो निवेशकों को सबसे ज्यादा परेशान करता है।

सीएपीएम फॉर्मूला

CAPM इस व्यवस्थित जोखिम को मापने के एक तरीके के रूप में विकसित हुआ। शार्प ने पाया कि किसी व्यक्तिगत स्टॉक या स्टॉक के पोर्टफोलियो पर मिलने वाला रिटर्न उसकी पूंजी की लागत के बराबर होना चाहिए। मानक सूत्र CAPM रहता है, जो जोखिम और अपेक्षित रिटर्न के बीच संबंध का वर्णन करता है।

यहाँ सूत्र है:

रा = Rrf + βa ∗ (Rm r Rrf) जहां: Ra = एक सुरक्षा पर वापसी की उम्मीद है। Rrf = जोखिम-मुक्त दर = बाजार का अपेक्षित प्रतिफल = सुरक्षा का बीटा = \ संशोधित {& lt; R_a = R_ {rf} +। \ Beta_a * \ बाएँ (R_m - R_ {rf} \ right) \\ & \ textbf {जहाँ:} \\ & R_a = \ text {सुरक्षा पर वापसी}} \\ & R_ {r}} = \ text {जोखिम मुक्त दर} \\ & R_m = \ text {बाजार की प्रत्याशित वापसी} \\ & \ Beta_a = \ text {सुरक्षा का बीटा} \\ & \ left (R_m - R_ {rf} \ right) = पाठ {इक्विटी बाजार प्रीमियम} \ अंत {संरेखित करें} रा = Rrf + ∗a − (Rm rRrf) जहां: Ra = एक सुरक्षा पर वापसी की उम्मीद = जोखिम-मुक्त दर = बाजार की अपेक्षित वापसी = सुरक्षा का बीटा

CAPM का प्रारंभिक बिंदु जोखिम-मुक्त दर है - आम तौर पर 10 साल की सरकारी बॉन्ड यील्ड। एक प्रीमियम जोड़ा जाता है, जो कि इक्विटी निवेशक अतिरिक्त जोखिम के मुआवजे के रूप में मांगते हैं जो वे जमा करते हैं। इस इक्विटी मार्केट प्रीमियम में बाजार से वापसी के जोखिम-मुक्त दर के रूप में अपेक्षित वापसी होती है। इक्विटी रिस्क प्रीमियम को गुणांक से गुणा किया जाता है जिसे शार्प "बीटा" कहा जाता है।

CAPM में बीटा की भूमिका

सीएपीएम के अनुसार, बीटा स्टॉक के जोखिम का एकमात्र प्रासंगिक उपाय है। यह एक शेयर की सापेक्ष अस्थिरता को मापता है - अर्थात, यह दर्शाता है कि किसी विशेष स्टॉक की कीमत ऊपर और नीचे की तुलना में कितना बढ़ जाती है, जबकि पूरे स्टॉक मार्केट में ऊपर और नीचे कूदता है। यदि कोई शेयर की कीमत बाजार के अनुरूप है, तो स्टॉक का बीटा 1 है। 1.5 के बीटा के साथ एक स्टॉक 15% तक बढ़ जाएगा अगर बाजार में 10% की वृद्धि हुई और यदि बाजार में 10% की गिरावट आई ।

बीटा व्यक्तिगत रूप से उसी अवधि में बाजार के दैनिक रिटर्न की तुलना में व्यक्तिगत, दैनिक शेयर मूल्य रिटर्न के सांख्यिकीय विश्लेषण द्वारा पाया जाता है। 1972 के अपने क्लासिक अध्ययन में "द कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल: सम इम्पिरिकल टेस्ट्स", वित्तीय अर्थशास्त्री फिशर ब्लैक, माइकल सी। जेन्सेन और मायरोन स्कोल्स ने स्टॉक पोर्टफोलियो और उनके दांव के वित्तीय रिटर्न के बीच एक रैखिक संबंध की पुष्टि की। उन्होंने 1931 और 1965 के बीच न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज में शेयरों के मूल्य आंदोलनों का अध्ययन किया।

बीटा, जोखिम जोखिम प्रीमियम की तुलना में, अतिरिक्त जोखिम लेने के लिए मुआवजे की इक्विटी निवेशकों की आवश्यकता को दर्शाता है। यदि स्टॉक का बीटा 2.0 है, तो जोखिम-मुक्त दर 3% है, और रिटर्न की बाजार दर 7% है, बाजार का अतिरिक्त रिटर्न 4% (7% - 3%) है। तदनुसार, स्टॉक की अतिरिक्त वापसी 8% (2 x 4%, बीटा द्वारा मार्केट रिटर्न को गुणा करना) है, और स्टॉक की कुल आवश्यक रिटर्न 11% (8% + 3% है, स्टॉक की अतिरिक्त वापसी और जोखिम-मुक्त दर) ।

बीटा गणना से पता चलता है कि जोखिम-मुक्त निवेश को जोखिम-मुक्त दर से अधिक प्रीमियम अर्जित करना चाहिए। जोखिम-मुक्त दर से अधिक राशि की गणना इक्विटी मार्केट प्रीमियम द्वारा अपने बीटा से गुणा की जाती है। दूसरे शब्दों में, यह संभव है, CAPM के अलग-अलग हिस्सों को जानकर, यह पता लगाने के लिए कि किसी शेयर की वर्तमान कीमत उसके संभावित रिटर्न के अनुरूप है या नहीं।

निवेशकों के लिए सीएपीएम का मतलब क्या है

यह मॉडल एक सरल सिद्धांत प्रस्तुत करता है जो एक सरल परिणाम देता है। सिद्धांत कहता है कि केवल एक निवेशक को एक शेयर के बजाय दूसरे शेयर में निवेश करके औसतन अधिक कमाई करनी चाहिए, क्योंकि एक शेयर जोखिम भरा है। आश्चर्य नहीं कि यह मॉडल आधुनिक वित्तीय सिद्धांत पर हावी हो गया है। लेकिन यह सच में काम करता है?

यह पूरी तरह से स्पष्ट नहीं है। बड़ा स्टिकिंग पॉइंट बीटा है। जब प्रोफेसरों यूजीन फामा और केनेथ फ्रेंच ने न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज, अमेरिकी स्टॉक एक्सचेंज, और नैस्डैक पर शेयर रिटर्न को देखा, तो उन्होंने पाया कि एक लंबी अवधि में बेटास में मतभेदों ने विभिन्न शेयरों के प्रदर्शन की व्याख्या नहीं की। बीटा और व्यक्तिगत स्टॉक रिटर्न के बीच रैखिक संबंध भी छोटी अवधि में टूट जाता है। इन निष्कर्षों से लगता है कि CAPM गलत हो सकता है।

जबकि कुछ अध्ययन CAPM की वैधता के बारे में संदेह उठाते हैं, मॉडल का अभी भी व्यापक रूप से निवेश समुदाय में उपयोग किया जाता है। यद्यपि बीटा से यह अनुमान लगाना मुश्किल है कि व्यक्तिगत स्टॉक विशेष आंदोलनों पर कैसे प्रतिक्रिया दे सकते हैं, निवेशक संभवतः सुरक्षित रूप से यह कटौती कर सकते हैं कि उच्च-बीटा शेयरों का एक पोर्टफोलियो दोनों दिशाओं में बाजार की तुलना में अधिक बढ़ जाएगा, और कम-बीटा शेयरों का एक पोर्टफोलियो आगे बढ़ेगा बाजार से कम।

निवेशकों के लिए, विशेष रूप से फंड मैनेजरों के लिए यह महत्वपूर्ण है, क्योंकि वे अनिच्छुक हो सकते हैं या नकदी रखने से रोक सकते हैं यदि उन्हें लगता है कि बाजार में गिरावट की संभावना है। यदि हां, तो वे इसके बजाय कम-बीटा स्टॉक रख सकते हैं। निवेशक अपनी विशिष्ट जोखिम-वापसी आवश्यकताओं के लिए एक पोर्टफोलियो को दर्जी कर सकते हैं, जिसका उद्देश्य 1 से अधिक बाजार में दांव के साथ प्रतिभूतियों को रखना है, और जब बाजार गिर रहा है, तो 1 से कम के दांव के साथ प्रतिभूतियां।

हैरानी की बात नहीं है, सीएपीएम ने एक विशेष बाजार या परिसंपत्ति वर्ग की नकल करने के लिए शेयरों के पोर्टफोलियो को अनुक्रमित-इकट्ठा करने और जोखिम से बचने वाले निवेशकों द्वारा उपयोग में वृद्धि में योगदान दिया। यह बड़े पैमाने पर सीएपीएम के संदेश के कारण है कि यह केवल उच्च जोखिम (बीटा) लेने के द्वारा पूरे के रूप में बाजार की तुलना में अधिक रिटर्न अर्जित करना संभव है।

तल - रेखा

पूंजी परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण मॉडल किसी भी तरह से एक आदर्श सिद्धांत नहीं है। लेकिन CAPM की भावना सही है। यह एक उपयोगी उपाय प्रदान करता है जो निवेशकों को यह निर्धारित करने में मदद करता है कि वे अपने निवेश का क्या लाभ उठाते हैं, बदले में इस पर अपना पैसा लगाते हैं।