उभरते बाजारों में मूल्य कंपनियों के लिए कैसे

दुनिया पहले से कहीं ज्यादा जुड़ी हुई जगह है। विज्ञान और प्रौद्योगिकी में प्रगति के साथ, दुनिया के सभी कोनों से अर्थव्यवस्थाएं अन्योन्याश्रित हो गई हैं और फर्म जो उभरती और सीमांत अर्थव्यवस्थाओं में व्यापार करती हैं, वे विकसित राष्ट्रों के उपभोक्ताओं और निवेशकों दोनों के लिए सुलभ हैं। उभरती हुई अर्थव्यवस्थाओं, जैसे कि BRIC राष्ट्रों की लगातार बढ़ती हुई वृद्धि के साथ, निवेशक इन बाजारों से प्रतिभूतियों को शामिल करने के लिए अपने विभागों में विविधता लाने के लिए अधिक से अधिक तरीकों की तलाश कर रहे हैं।

हालांकि, एक प्रमुख मुद्दा यह है कि कई फंड मैनेजरों और व्यक्तिगत निवेशकों का सामना करना पड़ता है कि कैसे उभरती बाजार अर्थव्यवस्थाओं में अपने व्यापार का बहुमत करने वाली कंपनियों को ठीक से मूल्य देना है।

इस लेख में, हम सीएफए संस्थान द्वारा निर्धारित सामान्य दृष्टिकोणों पर ध्यान देंगे, साथ ही उन कारकों के साथ जिनका खाता तब होना चाहिए जब उभरते बाजार कंपनियों पर मूल्य का अनुमान लगाने का प्रयास किया जाता है।

मूल्यांकन के लिए रियायती नकदी प्रवाह विश्लेषण का उपयोग करें

जबकि एक उभरती बाजार फर्म पर एक मूल्य रखने का विचार मुश्किल लग सकता है, यह वास्तव में एक अधिक परिचित विकसित अर्थव्यवस्था से एक कंपनी के मूल्य निर्धारण की तुलना में बहुत अधिक अलग नहीं है; मूल्यांकन की रीढ़ अभी भी नकद प्रवाह विश्लेषण (DCF) है। डीसीएफ विश्लेषण का उद्देश्य केवल उस धन का अनुमान लगाना है जो एक निवेशक को निवेश से प्राप्त होगा, धन के समय मूल्य के लिए समायोजित।

यद्यपि अवधारणा समान है, फिर भी उभरते हुए बाजारों के लिए विशिष्ट कुछ कारक हैं जिनसे निपटा जाना चाहिए। उदाहरण के लिए, उभरते बाजार फर्मों का विश्लेषण करते समय विनिमय दरों, ब्याज दरों और मुद्रास्फीति के अनुमानों का प्रभाव स्पष्ट चिंताएं हैं।

अधिकांश विश्लेषकों द्वारा विनिमय दरों को अपेक्षाकृत महत्वहीन माना जाता है, हालांकि उभरते हुए बाजार देशों की स्थानीय मुद्राएं डॉलर (या अन्य अधिक स्थापित मुद्राओं) के संबंध में बेतहाशा भिन्न हो सकती हैं, वे देश की क्रय शक्ति समता के संबंध में निकट रहते हैं ( पीपीपी)।

तो इस मामले में, विनिमय दर में परिवर्तन का भविष्य के घरेलू व्यापार अनुमानों पर उभरते बाजार फर्म के लिए बहुत कम प्रभाव पड़ेगा। बहरहाल, स्थानीय मुद्रा में उतार-चढ़ाव के कारण विदेशी मुद्रा प्रभावों को निर्धारित करने के लिए एक संवेदनशीलता विश्लेषण किया जा सकता है।

दूसरी ओर मुद्रास्फीति मूल्यांकन पर एक बड़ी भूमिका निभाता है, विशेष रूप से संभावित उच्च मुद्रास्फीति सेटिंग में काम करने वाली फर्मों के लिए। उभरते बाजार फर्म के लिए डीसीएफ अनुमान पर मुद्रास्फीति के प्रभावों को बेअसर करने के लिए, नाममात्र (मुद्रास्फीति की अनदेखी) और वास्तविक (मुद्रास्फीति के लिए समायोजन) दोनों शर्तों में भविष्य के नकदी प्रवाह का अनुमान लगाना आवश्यक है। वास्तविक और नाममात्र दोनों शर्तों में भविष्य के नकदी प्रवाह का आकलन करके और उन्हें उचित दरों पर (एक बार फिर, मुद्रास्फीति के लिए समायोजन जब आवश्यक हो) पर छूट देकर हमें उन फर्म मूल्यों को प्राप्त करने में सक्षम होना चाहिए जो महंगाई का ठीक-ठीक हिसाब रखते हैं। DCF समीकरणों के अंश और हर के लिए उपयुक्त समायोजन करने से मुद्रास्फीति का प्रभाव दूर होता है।

(गणना करें कि क्या बाजार किसी विशेष स्टॉक के लिए बहुत अधिक भुगतान कर रहा है। डीसीएफ वैल्यूएशन देखें: स्टॉक मार्केट सनिटी चेक ।)

उभरते बाजारों में DCF की गणना के लिए समायोजन

पूंजी की लागत

उभरते बाजारों में मुफ्त नकदी प्रवाह का अनुमान लगाने में एक बड़ी बाधा एक फर्म के लिए पूंजी की लागत का अनुमान है। वास्तविक पूंजी संरचना के साथ-साथ इक्विटी की एक फर्म की लागत और ऋण की लागत दोनों में ही इनपुट होते हैं जो उभरते बाजारों में अनुमान लगाने के लिए एक चुनौती है। इक्विटी की लागत का आकलन करने में सबसे बड़ी कठिनाई स्वाभाविक रूप से जोखिम-मुक्त दर पर निर्णय लेना होगी, क्योंकि उभरते बाजार सरकारी बॉन्ड को जोखिम रहित निवेश नहीं माना जा सकता है। इसलिए, CFA संस्थान स्थानीय अर्थव्यवस्था और एक विकसित राष्ट्र के बीच मुद्रास्फीति दर के अंतर को जोड़ने और उसी विकसित राष्ट्र के दीर्घकालिक बांड उपज के शीर्ष पर प्रसार के रूप में उपयोग करने का सुझाव देता है।

कर्ज की लागत

ऋण की लागत का आकलन करने के मामले में, विकसित देशों से तुलनीय स्प्रेड का उपयोग समान ऋण मुद्दों पर फर्म के प्रश्न में, और ऊपर से व्युत्पन्न जोखिम-मुक्त दर में जोड़ने से स्वीकार्य पूर्व-कर लागत होगी ऋण - कंपनी के ऋण की लागत की गणना के लिए एक आवश्यक इनपुट। इस पद्धति के कारक इस धारणा में हैं कि उभरते बाजार की जोखिम मुक्त दर वास्तव में जोखिम से मुक्त नहीं है।

अंत में, एक उपयुक्त पूंजी संरचना चुनने के लिए, एक उद्योग औसत का उपयोग करना सबसे अच्छा है। यदि कोई स्थानीय उद्योग औसत उपलब्ध नहीं है, तो क्षेत्रीय या वैश्विक औसत का उपयोग करना भी काम करेगा।

पूंजी का भारित औसत मूल्य

DCF विधि के माध्यम से उपयोग करने योग्य मूल्य पर पहुंचने के लिए एक अन्य कुंजी पूंजी (WACC) की भारित औसत लागत के लिए एक देश जोखिम प्रीमियम शामिल है। इसका कारण यह सुनिश्चित करना है कि हम फर्म के भविष्य के नकदी प्रवाह में छूट में नाममात्र के आंकड़ों का उपयोग करते समय एक उचित छूट दर का उपयोग कर रहे हैं। यहां कुंजी एक देश जोखिम प्रीमियम का चयन करना है जो फर्म और अर्थव्यवस्था की समग्र तस्वीर के साथ फिट बैठता है।

देश जोखिम प्रीमियम चुनने के लिए एक कठिन और तेज़ नियम है। हालांकि, बहुत बार व्यक्तियों (दोनों एमेच्योर और पेशेवर एक जैसे) प्रीमियम को पछाड़ देंगे। सीएफए संस्थान द्वारा सुझाया गया एक अच्छा तरीका पूंजी परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण मॉडल (CAPM) के संदर्भ में प्रीमियम को देखना है, जिससे यह सुनिश्चित होता है कि किसी कंपनी के स्टॉक के ऐतिहासिक रिटर्न को ध्यान में रखा जाए।

सहकर्मी तुलना

मूल्यांकन की गई पहेली का अंतिम टुकड़ा, विकसित अर्थव्यवस्थाओं की कंपनियों की तरह, कई आधार पर अपने उद्योग के साथियों की फर्म से तुलना करना है। मल्टीपल पर इसी तरह के उभरते बाजार फर्मों के खिलाफ कंपनी का मूल्यांकन, अर्थात् उद्यम मल्टीपल, एक स्पष्ट तस्वीर देने में मदद करेगा कि व्यवसाय अपने उद्योग के भीतर दूसरों के सापेक्ष कैसे ढेर करता है, खासकर अगर कहा जाता है कि समान उभरती अर्थव्यवस्था के भीतर साथी प्रतिस्पर्धा करते हैं।

तल - रेखा

उभरते बाजार से मान्य फर्में एक प्रक्रिया की तरह लग सकती हैं, जो कि बहुत कठिन है। उम्मीद है, यह देखना काफी आसान है कि उभरते बाजार की कंपनियों के लिए बुनियादी मूल्यांकन दृष्टिकोण अधिक परिचित विकसित अर्थव्यवस्था फर्मों के मूल्यांकन के समान हैं, बस कुछ कारकों के साथ आपके अनुमानों में समायोजित करने के लिए।

चीन, भारत, ब्राजील और अन्य जैसे राष्ट्र आर्थिक रूप से विकसित होते रहे और वैश्विक अर्थव्यवस्था पर अपने पदचिह्न छोड़ते रहे, ऐसे देशों की कंपनियों का मूल्यांकन वास्तव में वैश्विक पोर्टफोलियो के निर्माण का एक महत्वपूर्ण हिस्सा होगा।