कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (CAPM)
कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (CAPM) व्यवस्थित जोखिम और परिसंपत्तियों, विशेष रूप से शेयरों के लिए अपेक्षित रिटर्न के बीच संबंधों का वर्णन करता है। CAPM व्यापक रूप से जोखिम भरा प्रतिभूतियों के मूल्य निर्धारण और उन परिसंपत्तियों और पूंजी की लागत के जोखिम को देखते हुए परिसंपत्तियों के लिए अपेक्षित रिटर्न उत्पन्न करने के लिए पूरे वित्त में उपयोग किया जाता है।
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कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (CAPM) को समझना
अपने जोखिम को देखते हुए किसी संपत्ति की अपेक्षित वापसी की गणना करने का सूत्र इस प्रकार है:
ईआर i = निवेश की वापसी की उम्मीद
आर एफ = जोखिम-मुक्त दर
β i = निवेश का बीटा
ईआर एम = बाजार की उम्मीद वापसी
(ईआर एम - आर एफ ) = बाजार जोखिम प्रीमियम
निवेशकों को जोखिम और पैसे के समय मूल्य के लिए मुआवजा दिया जाना चाहिए। पैसे के समय मूल्य के लिए CAPM सूत्र में जोखिम-मुक्त दर। अतिरिक्त जोखिम लेने वाले निवेशक के लिए CAPM फॉर्मूला के अन्य घटक खाते हैं।
संभावित निवेश का बीटा यह मापता है कि निवेश कितना जोखिम है जो बाजार की तरह दिखने वाले पोर्टफोलियो में जोड़ देगा। यदि कोई शेयर बाजार की तुलना में जोखिम भरा है, तो उसका बीटा एक से अधिक होगा। यदि किसी स्टॉक में एक से कम का बीटा है, तो सूत्र मानता है कि यह पोर्टफोलियो के जोखिम को कम करेगा।
एक शेयर का बीटा तब बाजार जोखिम प्रीमियम से कई गुना अधिक होता है, जो कि जोखिम-मुक्त दर से ऊपर बाजार से अपेक्षित रिटर्न होता है। जोखिम-मुक्त दर को स्टॉक के बीटा और बाजार जोखिम प्रीमियम के उत्पाद में जोड़ा जाता है। परिणाम में एक निवेशक को आवश्यक रिटर्न या छूट दर देनी चाहिए जो वे किसी परिसंपत्ति का मूल्य खोजने के लिए उपयोग कर सकते हैं।
सीएपीएम फॉर्मूला का लक्ष्य यह मूल्यांकन करना है कि क्या किसी शेयर को उसके मूल्य और उसकी वापसी के समय के मूल्य की तुलना में काफी मूल्यवान माना जाता है।
उदाहरण के लिए, कल्पना कीजिए कि एक निवेशक आज प्रति शेयर $ 100 के मूल्य के स्टॉक पर विचार कर रहा है जो 3% वार्षिक लाभांश का भुगतान करता है। स्टॉक में 1.3 के बाजार की तुलना में एक बीटा है, जिसका अर्थ है कि यह बाजार पोर्टफोलियो की तुलना में जोखिम भरा है। इसके अलावा, मान लें कि जोखिम-मुक्त दर 3% है और यह निवेशक उम्मीद करता है कि बाजार में प्रति वर्ष 8% की वृद्धि होगी।
CAPM फॉर्मूला पर आधारित स्टॉक की प्रत्याशित वापसी 9.5% है।
सीएपीएम फॉर्मूले की अपेक्षित वापसी का उपयोग अपेक्षित होल्डिंग अवधि में स्टॉक के अपेक्षित लाभांश और पूंजी की सराहना करने के लिए किया जाता है। यदि उन भावी नकदी प्रवाह का रियायती मूल्य $ 100 के बराबर है तो CAPM सूत्र इंगित करता है कि स्टॉक जोखिम के सापेक्ष काफी मूल्यवान है।
सीएपीएम के साथ समस्याएं
सीएपीएम फॉर्मूले के पीछे कई धारणाएं हैं जिन्हें वास्तविकता में पकड़ नहीं दिखाया गया है। इन मुद्दों के बावजूद, CAPM फॉर्मूला अभी भी व्यापक रूप से उपयोग किया जाता है क्योंकि यह सरल है और निवेश विकल्पों की आसान तुलना के लिए अनुमति देता है।
सूत्र में बीटा शामिल है कि जोखिम को स्टॉक की मूल्य अस्थिरता से मापा जा सकता है। हालांकि, दोनों दिशाओं में मूल्य चालन समान रूप से जोखिम भरा नहीं है। स्टॉक की अस्थिरता का निर्धारण करने के लिए लुक-बैक अवधि मानक नहीं है क्योंकि स्टॉक रिटर्न (और जोखिम) सामान्य रूप से वितरित नहीं होते हैं।
सीएपीएम यह भी मानता है कि जोखिम-मुक्त दर छूट की अवधि पर स्थिर रहेगी। पिछले उदाहरण में मान लें कि अमेरिकी ट्रेजरी बांड पर ब्याज दर 10 साल की होल्डिंग अवधि के दौरान बढ़कर 5% या 6% हो गई। जोखिम-मुक्त दर में वृद्धि से निवेश में उपयोग की जाने वाली पूंजी की लागत भी बढ़ जाती है और स्टॉक को ओवरवैल्यूएट किया जा सकता है।
बाजार जोखिम को खोजने के लिए जिस मार्केट पोर्टफोलियो का उपयोग किया जाता है, वह केवल एक सैद्धांतिक मूल्य है और वह संपत्ति नहीं है जिसे स्टॉक के विकल्प के रूप में खरीदा या निवेश किया जा सकता है। ज्यादातर समय, निवेशक एस एंड पी 500 जैसे प्रमुख स्टॉक इंडेक्स का उपयोग बाजार में स्थानापन्न करने के लिए करेंगे, जो कि एक अपूर्ण तुलना है।
सीएपीएम की सबसे गंभीर आलोचना यह धारणा है कि छूट प्रक्रिया के लिए भविष्य के नकदी प्रवाह का अनुमान लगाया जा सकता है। यदि कोई निवेशक उच्च स्तर की सटीकता के साथ स्टॉक की भविष्य की वापसी का अनुमान लगा सकता है, तो सीएपीएम आवश्यक नहीं होगा।
सीएपीएम और कुशल फ्रंटियर
पोर्टफोलियो बनाने के लिए CAPM का उपयोग करने से निवेशक को अपने जोखिम का प्रबंधन करने में मदद मिलती है। यदि कोई निवेशक जोखिम के सापेक्ष पोर्टफोलियो की वापसी को पूरी तरह से अनुकूलित करने के लिए सीएपीएम का उपयोग करने में सक्षम था, तो यह एक वक्र पर मौजूद होगा जिसे कुशल फ्रंटियर कहा जाता है, जैसा कि निम्नलिखित ग्राफ पर दिखाया गया है।
ग्राफ़ दिखाता है कि अपेक्षित रिटर्न (y- अक्ष) से कितने अधिक अपेक्षित जोखिम (x- अक्ष) की आवश्यकता है। मॉडर्न पोर्टफोलियो थ्योरी बताती है कि जोखिम-मुक्त दर से शुरू होने से, जोखिम बढ़ने पर पोर्टफोलियो की अपेक्षित वापसी बढ़ जाती है। कोई भी पोर्टफोलियो जो कैपिटल मार्केट लाइन (सीएमएल) पर फिट बैठता है, उस लाइन के दाईं ओर के किसी भी संभावित पोर्टफोलियो से बेहतर है, लेकिन कुछ बिंदु पर, सीएमएल पर एक सैद्धांतिक पोर्टफोलियो का निर्माण किया जा सकता है, जिसमें जोखिम की मात्रा के लिए सबसे अच्छा रिटर्न मिलता है। ।
सीएमएल और कुशल फ्रंटियर को परिभाषित करना मुश्किल हो सकता है, लेकिन यह निवेशकों के लिए एक महत्वपूर्ण अवधारणा को दिखाता है: बढ़ी हुई वापसी और बढ़े हुए जोखिम के बीच व्यापार बंद है। क्योंकि यह पूरी तरह से पोर्टफोलियो बनाने के लिए संभव नहीं है जो सीएमएल पर फिट बैठता है, निवेशकों के लिए बहुत अधिक जोखिम उठाना आम है क्योंकि वे अतिरिक्त रिटर्न देते हैं।
निम्नलिखित चार्ट में, आप दो पोर्टफ़ोलियो देख सकते हैं जो कुशल फ्रंटियर के साथ फिट होने के लिए बनाए गए हैं। पोर्टफोलियो ए के प्रति वर्ष 8% लौटने की उम्मीद है और इसमें 10% मानक विचलन या जोखिम स्तर है। पोर्टफोलियो बी प्रति वर्ष 10% वापस आने की उम्मीद है, लेकिन 16% मानक विचलन है। पोर्टफोलियो बी का जोखिम इसके अपेक्षित रिटर्न की तुलना में तेजी से बढ़ा।
कुशल फ्रंटियर उन्हीं चीजों को मानता है जो सीएपीएम के रूप में हैं और केवल सिद्धांत में गणना की जा सकती है। यदि कोई पोर्टफोलियो कुशल सीमा पर मौजूद होता है तो यह उसके जोखिम के स्तर के लिए अधिकतम रिटर्न प्रदान करेगा। हालांकि, यह जानना असंभव है कि एक पोर्टफोलियो कुशल सीमांत पर मौजूद है या नहीं क्योंकि भविष्य के रिटर्न की भविष्यवाणी नहीं की जा सकती है।
जोखिम और वापसी के बीच यह व्यापार बंद सीएपीएम पर लागू होता है और कुशल फ्रंटियर ग्राफ को व्यक्तिगत संपत्ति के लिए व्यापार बंद का वर्णन करने के लिए पुनर्व्यवस्थित किया जा सकता है। निम्नलिखित चार्ट में, आप देख सकते हैं कि CML को अब सिक्योरिटी मार्केट लाइन (SML) कहा जाता है। एक्स-एक्सिस पर अपेक्षित जोखिम के बजाय, स्टॉक के बीटा का उपयोग किया जाता है। जैसा कि आप दृष्टांत में देख सकते हैं, जैसे-जैसे बीटा एक से दो तक बढ़ता है, अपेक्षित वापसी भी बढ़ रही है।
CAPM और SML एक स्टॉक के बीटा और इसके अपेक्षित जोखिम के बीच संबंध बनाते हैं। एक उच्च बीटा का मतलब अधिक जोखिम है लेकिन उच्च बीटा शेयरों का एक पोर्टफोलियो सीएमएल पर कहीं मौजूद हो सकता है जहां व्यापार-स्वीकार्य स्वीकार्य है, यदि सैद्धांतिक आदर्श नहीं है।
इन दो मॉडलों का मूल्य बीटा और बाजार सहभागियों के बारे में मान्यताओं से कम है जो वास्तविक बाजारों में सच नहीं हैं। उदाहरण के लिए, बीटा किसी स्टॉक के सापेक्ष जोखिम के लिए खाता नहीं है जो बाजार की तुलना में अधिक अस्थिर है, जो समान रूप से उच्च बीटा के साथ किसी अन्य स्टॉक की तुलना में डाउनसाइड झटके की उच्च आवृत्ति के साथ है जो नकारात्मक पक्ष को एक ही तरह के मूल्य आंदोलनों का अनुभव नहीं करता है। ।
सीएपीएम का व्यावहारिक मूल्य
सीएपीएम की आलोचना और पोर्टफोलियो निर्माण में इसके उपयोग के पीछे की धारणाओं को देखते हुए, यह देखना मुश्किल हो सकता है कि यह कैसे उपयोगी हो सकता है। हालांकि, भविष्य की अपेक्षाओं की तर्कशीलता का मूल्यांकन करने के लिए या तुलना करने के लिए एक उपकरण के रूप में सीएपीएम का उपयोग करना अभी भी कुछ मूल्य हो सकता है।
एक सलाहकार की कल्पना करें जिसने $ 100 शेयर की कीमत के साथ एक पोर्टफोलियो में स्टॉक जोड़ने का प्रस्ताव दिया है। सलाहकार 13% की छूट दर के साथ कीमत को सही ठहराने के लिए CAPM का उपयोग करता है। सलाहकार का निवेश प्रबंधक इस जानकारी को ले सकता है और इसकी तुलना कंपनी के पिछले प्रदर्शन और उसके साथियों से कर सकता है, यह देखने के लिए कि क्या 13% रिटर्न एक उचित उम्मीद है।
इस उदाहरण में मान लें कि पिछले कुछ वर्षों में सहकर्मी समूह का प्रदर्शन 10% से थोड़ा बेहतर था, जबकि इस शेयर ने लगातार 9% रिटर्न के साथ कम प्रदर्शन किया था। निवेश प्रबंधक को बढ़ी हुई वापसी के लिए कुछ औचित्य के बिना सलाहकार की सिफारिश नहीं लेनी चाहिए।
एक निवेशक बाकी बाजार की तुलना में अपने पोर्टफोलियो या व्यक्तिगत स्टॉक के प्रदर्शन का मूल्यांकन करने के लिए सीएपीएम और कुशल फ्रंटियर की अवधारणाओं का भी उपयोग कर सकता है। उदाहरण के लिए, मान लें कि एक निवेशक के पोर्टफोलियो ने पिछले तीन वर्षों के लिए 10% प्रति वर्ष रिटर्न का मानक विचलन (जोखिम) 10% के साथ वापस किया है। हालांकि, बाजार का औसत पिछले तीन वर्षों के लिए 8% के जोखिम के साथ 10% वापस आ गया है।
निवेशक इस अवलोकन का उपयोग यह मूल्यांकन करने के लिए कर सकता है कि उनके पोर्टफोलियो का निर्माण कैसे किया गया है और एसएमएल पर कौन सा होल्डिंग नहीं हो सकता है। यह समझा सकता है कि निवेशक का पोर्टफोलियो सीएमएल के अधिकार में क्यों है। यदि होल्डिंग्स, जो या तो रिटर्न पर घसीट रहे हैं या पोर्टफोलियो के जोखिम में वृद्धि हुई है, की पहचान की जा सकती है, तो निवेशक रिटर्न में सुधार के लिए बदलाव कर सकते हैं।
कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (CAPM) सारांश
CAPM आधुनिक पोर्टफोलियो सिद्धांत के सिद्धांतों का उपयोग करता है यह निर्धारित करने के लिए कि क्या सुरक्षा काफी महत्वपूर्ण है। यह निवेशक व्यवहार, जोखिम और वापसी वितरण, और बाजार के मूल सिद्धांतों के बारे में मान्यताओं पर निर्भर करता है जो वास्तविकता से मेल नहीं खाते हैं। हालांकि, CAPM की अंतर्निहित अवधारणाएं और संबंधित कुशल फ्रंटियर निवेशकों को अपेक्षित जोखिम और इनाम के बीच संबंधों को समझने में मदद कर सकते हैं क्योंकि वे पोर्टफोलियो में प्रतिभूतियों को जोड़ने के बारे में बेहतर निर्णय लेते हैं।
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