विलय और अधिग्रहण किसी कंपनी को कैसे प्रभावित कर सकते हैं

एक कॉर्पोरेट विलय या अधिग्रहण का कंपनी की विकास संभावनाओं और दीर्घकालिक दृष्टिकोण पर गहरा प्रभाव पड़ सकता है। लेकिन जब अधिग्रहण अधिग्रहण करने वाली कंपनी का शाब्दिक रूप से रातोंरात रूपांतरण हो सकता है, तो इसमें जोखिम का एक महत्वपूर्ण अंश शामिल होता है, क्योंकि विलय और अधिग्रहण (एम एंड ए) लेनदेन कुल मिलाकर केवल 50% सफलता की संभावना है। नीचे दिए गए अनुभागों में, हम चर्चा करते हैं कि कंपनियां एम एंड ए लेन-देन का कार्य क्यों करती हैं, उनकी विफलताओं के कारण, और प्रसिद्ध एम एंड ए लेनदेन के कुछ उदाहरण प्रस्तुत करते हैं।

कंपनियां M & A में क्यों संलग्न हैं?

कंपनियों के विलय और अधिग्रहण में संलग्न होने के कुछ सबसे सामान्य कारणों में शामिल हैं:

• बड़ा बनना है। कई कंपनियां आकार में वृद्धि और अपने प्रतिद्वंद्वियों को छलांग लगाने के लिए एम एंड ए का उपयोग करती हैं। इसके विपरीत, जैविक विकास के माध्यम से किसी कंपनी के आकार को दोगुना करने में वर्षों या दशकों का समय लग सकता है।
• प्रतियोगिता पूर्व तैयारी करने के लिए। यह शक्तिशाली प्रेरणा प्राथमिक कारण है कि एम एंड ए गतिविधि अलग-अलग चक्रों में होती है। प्रतिद्वंद्वी से पहले संपत्तियों के एक आकर्षक पोर्टफोलियो के साथ एक कंपनी को स्नैप करने का आग्रह आमतौर पर गर्म बाजारों में एक खिला उन्माद पैदा करता है। विशिष्ट क्षेत्रों में उन्मत्त एम एंड ए गतिविधि के कुछ उदाहरणों में 1990 के दशक के अंत में डॉट-कॉम और टेलीकॉम, 2006-07 में कमोडिटी और ऊर्जा उत्पादकों और 2012-14 में जैव प्रौद्योगिकी कंपनियों में शामिल हैं।
• पैमाने की सहक्रियाओं और अर्थव्यवस्थाओं का निर्माण करना। कंपनियां भी बड़े पैमाने की सहक्रियाओं और अर्थव्यवस्थाओं का लाभ उठाने के लिए विलय करती हैं। सहक्रियाएं तब होती हैं जब समान व्यवसायों वाली दो कंपनियां गठबंधन करती हैं, क्योंकि वे तब शाखा और क्षेत्रीय कार्यालयों, विनिर्माण सुविधाओं, अनुसंधान परियोजनाओं आदि जैसे डुप्लिकेट संसाधनों को समेकित (या समाप्त) कर सकते हैं, इस प्रकार सहेजे गए प्रत्येक मिलियन डॉलर या अंश को सीधे नीचे की रेखा पर जाता है, प्रति शेयर आय बढ़ाने और एम एंड ए लेन-देन को एक "आत्मघाती" बना दिया।
• वर्चस्व हासिल करने के लिए। कंपनियां अपने क्षेत्र पर हावी होने के लिए एमएंडए में भी संलग्न हैं। हालांकि, दो बीहमोथ के संयोजन से संभावित एकाधिकार हो जाएगा, और इस तरह के लेन-देन को प्रतिस्पर्धा-विरोधी प्रहरी और नियामक अधिकारियों से गहन जांच का रास्ता चलाना होगा।
• कर उद्देश्यों के लिए। कंपनियां कर कारणों के लिए एम एंड ए का भी उपयोग करती हैं, हालांकि यह एक स्पष्ट उद्देश्य के बजाय एक निहित हो सकता है। उदाहरण के लिए, चूंकि हाल ही में अमेरिका में दुनिया में सबसे अधिक कॉर्पोरेट कर की दर है, कुछ सबसे प्रसिद्ध अमेरिकी कंपनियों ने कॉर्पोरेट "व्युत्क्रम" का सहारा लिया है। इस तकनीक में एक अमेरिकी कंपनी एक छोटे विदेशी प्रतियोगी को खरीदने और विलय की गई इकाई को स्थानांतरित करना शामिल है। कम कर क्षेत्राधिकार के लिए विदेशों में कर घर, ताकि उसके कर बिल को काफी कम किया जा सके।

विलय और अधिग्रहण विफल क्यों होते हैं?

एम एंड ए लेनदेन की विफलता के कुछ मुख्य जोखिम निम्नलिखित हैं:

• एकीकरण का खतरा। कई मामलों में, दो कंपनियों के संचालन को एकीकृत करना सिद्धांत रूप में ऐसा प्रतीत होता है कि व्यवहार में अधिक कठिन कार्य साबित होता है। इसका परिणाम यह हो सकता है कि संयुक्त कंपनी तालमेल और पैमाने की अर्थव्यवस्थाओं से लागत बचत के मामले में वांछित लक्ष्यों तक पहुंचने में असमर्थ हो। संभावित संभावित लेनदेन इसलिए अच्छी तरह से पतला हो सकता है।
• अधिक भुगतान। यदि कंपनी A कंपनी B की संभावनाओं के बारे में पूरी तरह से तेज है - और प्रतिद्वंद्वी से B के लिए एक संभावित बोली को फॉरेस्ट करना चाहता है - यह B. के लिए एक बहुत ही पर्याप्त प्रीमियम की पेशकश कर सकता है। एक बार जब उसने कंपनी B का अधिग्रहण कर लिया है, तो सबसे अच्छा मामला जो A ने प्रत्याशित किया था। भौतिक करने में विफल हो सकता है। उदाहरण के लिए, बी द्वारा विकसित की जा रही एक प्रमुख दवा अप्रत्याशित रूप से गंभीर साइड-इफेक्ट्स हो सकती है, जिससे इसकी बाजार की क्षमता पर काफी असर पड़ता है। कंपनी ए के प्रबंधन (और शेयरधारकों) को इस तथ्य पर ध्यान देने के लिए छोड़ दिया जा सकता है कि यह बी के लिए बहुत अधिक भुगतान करता था जो इसके लायक था। इस तरह का ओवरपेमेंट भविष्य के वित्तीय प्रदर्शन पर एक बड़ा दबाव हो सकता है।
• सांस्कृतिक टकराव। एम एंड ए लेनदेन कभी-कभी विफल हो जाते हैं क्योंकि संभावित साझेदारों की कॉर्पोरेट संस्कृतियां इतनी असमान हैं। एक सोशल मीडिया स्टार्ट-अप को प्राप्त करने वाले एक स्टैड टेक्नोलॉजी स्टालवार्ट के बारे में सोचें और आपको तस्वीर मिल सकती है।

एम एंड ए प्रभाव

पूंजी संरचना और वित्तीय स्थिति

एम एंड ए गतिविधि में स्पष्ट रूप से अधिग्रहण कंपनी या विलय में प्रमुख इकाई की तुलना में दीर्घकालिक सुधार होते हैं, जो अधिग्रहण कंपनी में अधिग्रहण या फर्म में विलय में रखी गई फर्म के लिए होता है। (अधिक जानकारी के लिए, " आर्बिट्राज के माध्यम से एम एंड ए से लाभ कैसे प्राप्त करें। "

लक्ष्य कंपनी के लिए, एक एम एंड ए लेनदेन अपने शेयरधारकों को एक महत्वपूर्ण प्रीमियम पर नकद देने का अवसर देता है, खासकर यदि लेनदेन एक ऑल-कैश सौदा है। यदि अधिग्रहणकर्ता आंशिक रूप से नकदी में और आंशिक रूप से अपने स्टॉक में भुगतान करता है, तो लक्ष्य कंपनी के शेयरधारकों को अधिग्रहणकर्ता में हिस्सेदारी मिलती है, और इस तरह इसकी दीर्घकालिक सफलता में निहित स्वार्थ होता है।

अधिग्रहणकर्ता के लिए, एमएंडए लेनदेन का प्रभाव कंपनी के आकार के सापेक्ष सौदा आकार पर निर्भर करता है। संभावित लक्ष्य जितना बड़ा होगा, अधिग्रहक के लिए जोखिम उतना ही बड़ा होगा। एक कंपनी एक छोटे आकार के अधिग्रहण की विफलता का सामना करने में सक्षम हो सकती है, लेकिन एक बड़ी खरीद की विफलता इसकी दीर्घकालिक सफलता को गंभीर रूप से खतरे में डाल सकती है।

एक बार जब एम एंड ए लेनदेन बंद हो जाता है, तो अधिग्रहणकर्ता की पूंजी संरचना बदल जाएगी, यह इस बात पर निर्भर करता है कि एम एंड ए सौदा कैसे डिजाइन किया गया था। एक ऑल-कैश सौदा काफी हद तक अधिग्रहणकर्ता के नकद होल्डिंग्स को समाप्त कर देगा। लेकिन कई कंपनियों के पास शायद ही कभी एक लक्षित फर्म के लिए पूर्ण भुगतान करने के लिए नकद जमाखोरी उपलब्ध होती है, अक्सर सभी नकद सौदों को ऋण के माध्यम से वित्तपोषित किया जाता है। हालांकि इससे कंपनी की ऋणग्रस्तता बढ़ जाती है, लक्ष्य फर्म द्वारा योगदान किए गए अतिरिक्त नकदी प्रवाह द्वारा उच्च ऋण भार को उचित ठहराया जा सकता है।

कई एम एंड ए लेनदेन भी अधिग्रहणकर्ता के स्टॉक के माध्यम से वित्तपोषित होते हैं। एक अधिग्रहण के लिए मुद्रा के रूप में अपने स्टॉक का उपयोग करने के लिए किसी परिचित के लिए, इसके शेयरों को अक्सर प्रीमियम मूल्य के साथ शुरू करना होगा, अन्यथा खरीदारी करना अनावश्यक रूप से कमजोर पड़ना होगा। साथ ही, लक्ष्य कंपनी के प्रबंधन को यह भी विश्वास दिलाना होगा कि हार्ड कैश के बजाय अधिग्रहणकर्ता के स्टॉक को स्वीकार करना एक अच्छा विचार है। इस तरह के एम एंड ए लेनदेन के लिए लक्ष्य कंपनी से समर्थन बहुत अधिक होने की संभावना है अगर अधिग्रहणकर्ता फॉर्च्यून 500 कंपनी है तो यह एबीसी विजेट कंपनी है।

मार्केट रिएक्शन और फ्यूचर ग्रोथ

सौदे की खूबियों के बारे में बाजार सहभागियों की धारणा के आधार पर, एमएंडए लेनदेन की खबर के लिए बाजार की प्रतिक्रिया अनुकूल या प्रतिकूल हो सकती है। ज्यादातर मामलों में, लक्ष्य कंपनी के शेयर अधिग्रहणकर्ता की पेशकश के करीब के स्तर तक बढ़ जाएंगे, यह मानते हुए कि प्रस्ताव लक्ष्य के पिछले स्टॉक मूल्य के लिए महत्वपूर्ण प्रीमियम का प्रतिनिधित्व करता है। वास्तव में, लक्ष्य के शेयर ऑफ़र मूल्य से ऊपर व्यापार कर सकते हैं यदि धारणा या तो यह है कि अधिग्रहणकर्ता ने लक्ष्य के लिए प्रस्ताव को कम मत दिया है और इसे उठाने के लिए मजबूर किया जा सकता है, या यह कि लक्षित कंपनी प्रतिद्वंद्वी बोली को आकर्षित करने के लिए पर्याप्त रूप से प्रतिष्ठित है ।

ऐसी स्थितियां हैं जिनमें लक्षित कंपनी घोषित पेशकश मूल्य से नीचे कारोबार कर सकती है। यह आम तौर पर तब होता है जब खरीद पर विचार का हिस्सा सौदे की घोषणा होने पर अधिग्रहणकर्ता के शेयरों और स्टॉक प्लममेट में किया जाता है। उदाहरण के लिए, लक्षित XYZ कंपनी के प्रति शेयर $ 25 की खरीद मूल्य मान लें कि एक परिचित के दो शेयर $ 10 प्रत्येक मूल्य और $ 5 नकद में हैं। लेकिन अगर अधिग्रहणकर्ता के शेयर अब केवल $ 8 के हैं, तो लक्षित XYZ कंपनी $ 25 के बजाय $ 21 पर कारोबार करेगी।

जब एम एंड ए सौदे की घोषणा की जाती है, तो किसी परिचित के शेयरों में गिरावट के कई कारण हो सकते हैं। शायद बाजार सहभागियों को लगता है कि खरीद के लिए मूल्य टैग बहुत अधिक है। या सौदे को ईपीएस (प्रति शेयर आय) के रूप में नहीं माना जा रहा है। या शायद निवेशकों का मानना ​​है कि अधिग्रहण के वित्तपोषण के लिए अधिग्रहणकर्ता बहुत अधिक ऋण ले रहा है।

एक अधिग्रहणकर्ता की भविष्य की वृद्धि की संभावनाएं और लाभप्रदता आदर्श रूप से उसके द्वारा किए जाने वाले अधिग्रहणों द्वारा बढ़ाई जानी चाहिए। चूंकि अधिग्रहण की एक श्रृंखला किसी कंपनी के मुख्य व्यवसाय में गिरावट का सामना कर सकती है, विश्लेषकों और निवेशक अक्सर राजस्व और परिचालन मार्जिन की "कार्बनिक" विकास दर पर ध्यान केंद्रित करते हैं - जो ऐसी कंपनी के लिए एमएंडए के प्रभाव को बाहर करता है।

ऐसे मामलों में जहां अधिग्रहणकर्ता ने एक लक्ष्य कंपनी के लिए शत्रुतापूर्ण बोली लगाई है, बाद के प्रबंधन की सिफारिश हो सकती है कि उसके शेयरधारक अस्वीकार कर दें। इस तरह की अस्वीकृति के लिए उद्धृत सबसे आम कारणों में से एक यह है कि लक्ष्य के प्रबंधन का मानना ​​है कि अधिग्रहणकर्ता के प्रस्ताव में काफी हद तक इसका मूल्यांकन किया गया है। लेकिन एक अनचाही पेशकश की इस तरह की अस्वीकृति कभी-कभी बैकफायर हो सकती है, जैसा कि प्रसिद्ध याहू-माइक्रोसॉफ्ट केस द्वारा प्रदर्शित किया गया है।

1 फरवरी, 2008 को, Microsoft ने $ 44.6 बिलियन के Yahoo Inc. (YHOO) के लिए एक शत्रुतापूर्ण प्रस्ताव का खुलासा किया। Microsoft Corp. (MSFT) की पेशकश $ 31 प्रति याहू शेयर में एक-आधा नकद और एक-आधा Microsoft शेयर शामिल थे, और पिछले दिन याहू के समापन मूल्य के लिए 62% प्रीमियम का प्रतिनिधित्व किया। हालांकि, याहू के निदेशक मंडल - सह-संस्थापक जेरी यांग के नेतृत्व में - ने Microsoft के प्रस्ताव को अस्वीकार कर दिया, यह कहते हुए कि इसने कंपनी का पर्याप्त रूप से मूल्यांकन नहीं किया है। दुर्भाग्यवश, उस साल बाद में दुनिया को अपनी चपेट में लेने वाले क्रेडिट संकट ने याहू के शेयरों पर भी अपना कब्जा जमा लिया, जिसके परिणामस्वरूप नवंबर 2008 तक $ 10 से नीचे का शेयर कारोबार हुआ। याहू की बाद में रिकवरी का रास्ता लंबा था, और स्टॉक केवल माइक्रोसॉफ्ट के मूल ऑफर 31 से अधिक था। साढ़े पांच साल बाद सितंबर 2013 में।

कुछ एम एंड ए उदाहरण

• अमेरिका ऑनलाइन-टाइम वार्नर : जनवरी 2000 में, अमेरिका ऑनलाइन - जो केवल 15 वर्षों में दुनिया की सबसे बड़ी ऑनलाइन सेवा बन गई थी - एक ऑल-स्टॉक सौदे में मीडिया दिग्गज टाइम वार्नर को खरीदने के लिए दुस्साहसिक बोली की घोषणा की। एओएल इंक (एओएल) के शेयरों ने 1992 में कंपनी के आईपीओ के बाद से 800-गुना की वृद्धि की, इसे टाइम वार्नर इंक (टीडब्ल्यूएक्स) के लिए बोली लगाने के समय $ 165 बिलियन का बाजार मूल्य दिया। हालांकि, चीजें काफी हद तक उस तरह से नहीं चलीं जैसी कि एओएल को उम्मीद थी, जैसा कि मार्च 2000 में नैस्डैक ने अपनी दो साल की स्लाइड लगभग 80% शुरू की थी, और जनवरी 2001 में, एओएल टाइम वार्नर की एक इकाई बन गई। दोनों के बीच कॉरपोरेट संस्कृति का टकराव गंभीर था, और टाइम वार्नर ने नवंबर 2009 में एओएल को लगभग 3.4 बिलियन डॉलर के मूल्यांकन में, एओएल के बाजार मूल्य का एक हिस्सा अपने हेयडे में बंद कर दिया। एओएल और टाइम वार्नर के बीच $ 186.2-बिलियन मूल सौदा इस दिन के सबसे बड़े (और सबसे कुख्यात) एम एंड ए लेनदेन में से एक बना हुआ है।

• गिलियड साइंसेज-फार्मसेट : नवंबर 2011 में, गिलियड साइंसेज (जीआईएलडी) - एचआईवी दवाओं की दुनिया की सबसे बड़ी निर्माता - ने फार्मासेट के लिए 11 बिलियन डॉलर की पेशकश की घोषणा की, हेपेटाइटिस सी के लिए प्रायोगिक उपचार के एक डेवलपर। गिलियड ने प्रत्येक फार्मासेट शेयर के लिए नकद में 137 की पेशकश की।, इसके पिछले समापन मूल्य का 89% प्रीमियम। इस सौदे को गिलियड के लिए जोखिम भरा माना गया, और इसके शेयरों में 9% की गिरावट दर्ज की गई जिस दिन इसने Pharmasset सौदे की घोषणा की थी। लेकिन कुछ कॉरपोरेट गैंबल ने शानदार प्रदर्शन किया है। दिसंबर 2013 में, गिलियड की दवा सोवाल्डी को एफडीए की मंजूरी मिली, क्योंकि यह हेपेटाइटिस सी के इलाज में उल्लेखनीय रूप से प्रभावी साबित हुआ, एक ऐसी बीमारी जो 3.2 मिलियन अमेरिकियों को प्रभावित करती है। जबकि 12 सप्ताह के उपचार के लिए सोवलाडी के $ 84, 000 के मूल्य टैग ने कुछ विवादों को जन्म दिया, अक्टूबर 2014 तक, गिलियड का बाजार मूल्य 159 बिलियन डॉलर था - फिएट की खरीद बंद करने के तुरंत बाद 31 अरब डॉलर से पांच गुना अधिक वृद्धि - इसे बना रही थी बाजार पूंजीकरण द्वारा दुनिया की 36 वीं सबसे बड़ी कंपनी।

• एबीएन एमरो-रॉयल बैंक ऑफ स्कॉटलैंड : यह £ 71 बिलियन (लगभग $ 100 बिलियन) का सौदा उल्लेखनीय था कि इसने खरीद कंसोर्टियम के तीन सदस्यों में से दो का निकट-निधन हो गया। 2007 में, रॉयल बैंक ऑफ स्कॉटलैंड, बेल्जियम-डच बैंक फोर्टिस और स्पेन के बैंको सेंटेंडर ने डच बैंक एबीएन एमरो के लिए बार्कलेज बैंक के साथ एक बोली युद्ध जीता। लेकिन जैसा कि 2007 की गर्मियों से वैश्विक ऋण संकट तेज हो गया था, तीन बार एबीएन एमरो के बुक वैल्यू के खरीदारों द्वारा भुगतान की गई कीमत किन्नर की तरह दिखती थी। आरबीएस के शेयर की कीमत बाद में ढह गई और ब्रिटिश सरकार को इसे बचाने के लिए 2008 में £ 46 बिलियन के बेलआउट के साथ कदम उठाना पड़ा। 2008 में डच सरकार द्वारा फोर्टिस का राष्ट्रीयकरण कर दिया गया था क्योंकि यह दिवालिया होने के कगार पर था।

तल - रेखा

एम एंड ए लेनदेन से अधिग्रहण करने वाली कंपनियों पर लंबे समय तक प्रभाव पड़ सकता है। एम एंड ए सौदों की हड़बड़ी एक आसन्न बाजार के शीर्ष का संकेत भी हो सकती है, खासकर जब वे 2000 के एओएल-टाइम वार्नर सौदे या 2007 के एबीएन एमरो-आरबीएस सौदे जैसे रिकॉर्ड लेनदेन को शामिल करते हैं।

प्रकटीकरण: लेखक के पास प्रकाशन के समय याहू के शेयर थे।